Waarom J.P. Morgan na de AI-terugval vooral naar chipmakers kijkt

De recente terugval in AI-aandelen kan volgens J.P. Morgan een moment zijn om de beleggingskansen opnieuw te bekijken. De bank wijst op minder opgehoopte beleggersposities en lagere waarderingen, en ziet vooral ruimte voor hernieuwde belangstelling voor halfgeleiders. Dat is geen advies om zonder onderscheid technologieaandelen te kopen: J.P. Morgan noemt de vooruitzichten voor de sector constructief, maar waarschuwt dat technologie mogelijk niet opnieuw zo goed presteert als in eerdere jaren.17

Waarom juist halfgeleiders?

Chips en geheugen zijn tastbare onderdelen van de AI-infrastructuur. Datacenters hebben ze nodig, net als servers, stroomvoorziening en andere apparatuur. J.P. Morgan beschrijft AI-investeringen dan ook als uitgaven aan een brede fysieke keten, van geavanceerde chips en geheugen tot nieuwe datacenters.7

De bank wijst daarnaast op hoogbandbreedtegeheugen: als knelpunten in het aanbod aanhouden, kunnen leveranciers meer prijszettingsmacht krijgen en stevige winsten boeken.12 Zo kan aanhoudende investeringsvraag naar AI-infrastructuur de vraag naar halfgeleiderproducten ondersteunen. Maar dat verband is geen garantie voor een stijgende aandelenkoers. Uitgavenplannen, aanbod en prijzen kunnen veranderen; de berichtgeving over de analyse van 28 september geeft geen actuele chipprijzen of gekwantificeerde aanbodverwachting.17

Wat verandert de terugval?

Volgens J.P. Morgan zijn de omstandigheden voor een mogelijke nieuwe instap gunstiger geworden: de AI-belegging was minder druk bezet en de waarderingen waren in veel gebieden gedaald.17 Dat zegt op zichzelf niet dat halfgeleideraandelen volgens een specifieke maatstaf goedkoop zijn. De beschikbare berichtgeving noemt geen waarderingsmultiples of koersdoel.

Ook de kanttekening van de bank is belangrijk. Een positieve kijk op de onderliggende AI-ontwikkeling betekent niet dat technologieaandelen hun eerdere uitzonderlijke rendementen zullen herhalen. Voor beleggers blijft de vraag of investeringen en vraag uiteindelijk leiden tot blijvende winstgroei bij bedrijven.17

Geen bewezen oproep om software te verkopen

J.P. Morgan noemt halfgeleiders als kansrijk gebied, maar de beschikbare berichtgeving onderbouwt geen specifieke shortpositie in software en bevat geen directe vergelijking van de prestaties van beide sectoren. Ook ontbreken actuele rendementscijfers sinds het begin van het jaar. De analyse is daarom beter te lezen als selectieve belangstelling voor chips dan als een bewezen advies om softwareaandelen te verkopen.17

Softwarebedrijven staan wel voor hun eigen test: laten zien hoe AI zich vertaalt in inkomsten. Volgens een afzonderlijke sectoranalyse van J.P. Morgan verschuift de manier waarop software wordt verkocht door AI steeds meer van abonnementen naar betaling op basis van gebruik, verbruik of resultaat. Zakelijke klanten verwachten daarbij steeds vaker meetbare productiviteitswinst en een duidelijker rendement op hun uitgaven.15 Dat maakt aantoonbare klantwaarde en omzetgroei belangrijk bij de beoordeling van softwarebedrijven, maar bewijst op zichzelf niet dat AI hun winstgevendheid zal aantasten.

De kern voor beleggers

De voorkeur voor halfgeleiders steunt op twee ideeën: AI-investeringen kunnen de vraag naar fysieke infrastructuur ondersteunen, en de terugval kan de positionering en waarderingen hebben verbeterd. Lees J.P. Morgans visie daarom als een voorwaardelijke, selectieve hernieuwde instap — niet als een garantie op rendement, een oordeel dat alle chipbedrijven ondergewaardeerd zijn of een definitief negatief oordeel over software.1217

Belangrijke vergelijkingen blijven open. De beschikbare berichtgeving kwantificeert de actuele chipprijzen en het aanbod niet, vergelijkt het rendement op halfgeleider- en softwareaandelen sinds het begin van het jaar niet, en laat niet zien welk deel van de AI-investeringen al terugkomt in bedrijfswinsten. Zonder die gegevens is een volledig oordeel over de relatieve aantrekkelijkheid van de twee sectoren lastig.