TSMC daalt ondanks recordomzet: wat High-NA EUV wel en niet zegt over A14

De koersdaling van TSMC naast een recordomzet dankzij AI is geen tegenstrijdigheid. Aandelenkoersen draaien niet alleen om de jongste omzetcijfers, maar vooral om verwachtingen voor toekomstige groei én risico. De beschikbare berichtgeving wijst op druk op technologieaandelen in bredere zin, een aandeel waarvoor de lat al hoog lag, en aandacht voor TSMC’s productieroutekaart op langere termijn. Er is geen aanwijzing dat de AI-vraag op korte termijn is verzwakt. 111

Recordomzet bevestigt de vraag, maar verhoogt ook de lat

TSMC rapporteerde voor augustus een omzet van NT$ 514,81 miljard — circa US$ 16,35 miljard. Dat is 53,3% meer dan een jaar eerder en 10,1% meer dan in juli. De maandelijkse omzet liep vier maanden op rij op, een duidelijk teken van aanhoudende vraag naar chips voor AI-toepassingen. 1112

Dat is operationeel positief nieuws. Maar als beleggers al rekenen op uitzonderlijk sterke groei door AI, is een uitstekend resultaat niet per se genoeg om de koers verder omhoog te duwen. Dan verschuift de aandacht naar de vraag of toekomstige omzetgroei, marges en capaciteitsuitbreiding aan die hoge verwachtingen kunnen voldoen. Rond de koersbeweging werd bovendien gewezen op zwakte in de technologie- en chipsector, onder invloed van oplopende rentes, inflatiezorgen en onzekerheid in aanloop naar een besluit van de Amerikaanse Federal Reserve. 1

De meest verdedigbare lezing is daarom een herwaardering van verwachtingen en risico’s op korte termijn, niet een afwijzing van TSMC’s huidige prestaties.

High-NA EUV: belangrijke volgende stap, geen uitstel van A14

High-NA EUV is de volgende generatie extreme-ultraviolette lithografie van het Nederlandse ASML. Met lithografie worden extreem fijne patronen op chips aangebracht. TSMC heeft aangegeven High-NA EUV vanaf 2030 te willen gebruiken in productie op grote schaal voor geavanceerde procedés. 23

Daarnaast werken TSMC en ASML aan een sectorbrede overgang van de huidige fotomaskers van 6 inch naar exemplaren van 12 inch. De doeldata zijn:

• 2030: High-NA EUV in TSMC-productie op grote schaal voor geavanceerde procedés;
• 2031: proeflijn voor 12-inch fotomaskers;
• 2033: lithografiesystemen volledig gereed voor productie van geavanceerde chips met de grotere maskers. 23

Deze data beschrijven verschillende fasen van één overgang; ze betekenen niet dat TSMC tot 2033 moet wachten om High-NA EUV te gebruiken. Volgens de berichtgeving kan de eerste High-NA-productie nog met bestaande maskers van 6 inch werken. Het formaat van 12 inch volgt later. 27

Voor beleggers is dat onderscheid essentieel. Het 12-inchmaskerprogramma is een langetermijnproject om High-NA EUV economisch en productietechnisch aantrekkelijker te maken. Op basis van de aangeleverde routekaart is het geen vereiste voor TSMC’s eerstvolgende aangekondigde chipproces.

Waarom de overgang naar 12-inch maskers toch meeweegt

De overstap naar grotere maskers is een meerjarig uitvoeringsprogramma, met nieuwe apparatuur, maskerinfrastructuur en productierijpheid. Ook met een heldere planning moeten beleggers rekening houden met risico’s rond kosten, opbrengsten, invoeringstempo en de gereedheid van het bredere ecosysteem.

Dit gaat vooral over toekomstig concurrentievermogen en uitvoering, niet over een acuut omzetprobleem. De markt kan een aandeel lager waarderen wanneer de beurswaarde ervan uitgaat dat een onderneming jarenlang technisch foutloos blijft leveren — zeker in een sector waarin een voorsprong in de meest geavanceerde productieprocessen zwaar telt.

Samsung en SK hynix zijn eerder met High-NA, maar de vergelijking is beperkt

Samsung en SK hynix mikken erop om High-NA EUV in 2028 toe te passen in massaproductie van DRAM-geheugen. TSMC richt zich op 2030 voor geavanceerde chipprocessen. 17

Dat levert gemakkelijk een ongunstige krantenkop op, maar het is geen directe maatstaf voor wie in dezelfde markt voorloopt. De plannen van Samsung en SK hynix gaan over geheugen, terwijl TSMC’s planning betrekking heeft op geavanceerde logicaprocessen. Producten, productiestappen en concurrentieverhoudingen verschillen dus.

Toch kan een eerdere uitrol door geheugenfabrikanten het sentiment beïnvloeden: concurrenten kunnen eerder ervaring opdoen met het grootschalig draaien van de apparatuur. Dat is een mogelijke factor voor perceptie en uitvoering, maar geen bewijs dat TSMC’s routekaart voor logicachips vertraging heeft opgelopen.

A14, A13 en A12 volgen een eerder tijdpad

Volgens TSMC’s gepubliceerde planning gaat A14 in 2028 in volumeproductie. A13 en A12, varianten binnen de A14-familie, staan voor 2029 gepland. 3340

Omdat TSMC High-NA EUV pas vanaf 2030 wil introduceren, ondersteunt het beschikbare materiaal niet de stelling dat A14 door het 12-inchmaskerprogramma wordt vertraagd of ervan afhankelijk is. De routekaarten wijzen juist op twee samenhangende, maar afzonderlijke tijdlijnen:

1. Uitvoering van chipprocessen op kortere termijn: A14 in 2028, gevolgd door A13 en A12 in 2029.
2. Evolutie van lithografie op langere termijn: High-NA EUV vanaf 2030, met het ecosysteem voor grotere maskers dat doorloopt tot 2033. 2333

Waar beleggers feitelijk naar kijken

De beleggingscase voor TSMC combineert sterke vaart met hoge eisen aan de uitvoering. Aan de positieve kant toont de recordomzet in augustus dat de vraag naar AI-chips robuust blijft. 11

Tegelijk kunnen beleggers onder meer deze risico’s afwegen:

• een waardering die langdurig zeer hoge groei veronderstelt;
• de gevoeligheid van chip- en groeiaandelen voor rente en macro-economische ontwikkelingen;
• de noodzaak om geavanceerde procesontwikkeling, High-NA EUV en het bredere productie-ecosysteem succesvol uit te voeren. 123

De hoofdconclusie: een koersdaling op één handelsdag is op zichzelf geen bewijs dat de AI-cyclus verzwakt of dat A14 is uitgesteld. Waarschijnlijker is dat zeer sterke huidige resultaten worden afgezet tegen een uitzonderlijk hoge norm voor toekomstige prestaties. De High-NA- en maskerroutekaart voor 2030–2033 voegt een technisch langetermijnrisico toe dat beleggers zullen blijven volgen, terwijl A14, A13 en A12 volgens de afzonderlijk gecommuniceerde planning op koers liggen voor 2028 en 2029. 2333