Waarom de olieprijs voor de derde week op rij daalde ondanks risico’s rond Hormuz

De olieprijs daalde voor de derde week op rij omdat handelaren meer gewicht gaven aan de kans op een gedeeltelijk herstel van de aanvoer en aan een zwakkere vraag dan aan het geopolitieke risico rond het Midden-Oosten. Brent-olie sloot vrijdag op $89,31 per vat, een daling van 0,43% op de dag en ruim 5% over de week. West Texas Intermediate (WTI) eindigde op $83,40, 0,16% lager op de dag en ruim 4% lager over de week. 420

De markt ging er niet van uit dat de Straat van Hormuz volledig was heropend. De futuresprijzen weerspiegelden vooral een minder ernstige verstoring op korte termijn dan eerder werd gevreesd, naast zorgen dat een krapper Amerikaans monetair beleid de economische activiteit en de vraag naar brandstoffen kan afremmen.

Waarom de olieprijs daalde

Diplomatie rond Hormuz verlaagde de acute schaarstepremie

Berichten dat Iran en Oman werkten aan een regeling voor het beheer van het scheepvaartverkeer of aan een corridor door de Straat van Hormuz, verkleinden de kans op een langdurige, volledige blokkade. Dat is belangrijk omdat handelaren olieprijzen bepalen op basis van de verwachte toekomstige aanvoer, niet alleen op basis van de vaten die op dat moment fysiek worden vervoerd.

De daling wees daarom op meer vertrouwen dat alternatieve routes of beperkte scheepvaartregelingen olie in beweging kunnen houden — niet op een volledige terugkeer naar normale handelsstromen in de Golf. 220

Eerdere marktbewegingen laten zien hoe gevoelig de prijs is voor veranderende verwachtingen. Olie werd goedkoper toen meer tankers de zeestraat verlieten, terwijl de prijs opliep toen twijfel over een vredesregeling erop wees dat de bevoorradingsproblemen zouden aanhouden. 356

Signalen van de Federal Reserve drukten op de vooruitzichten voor de vraag

Beleggers wogen ook uitspraken van voorzitter Kevin Warsh van de Amerikaanse Federal Reserve over de hardnekkige inflatie en de mogelijkheid dat de rente restrictief moet blijven of verder moet stijgen. Een strakker monetair beleid kan de olieprijs drukken via tragere economische groei, minder industriële activiteit en een lagere vraag naar transportbrandstoffen. Hogere rentes kunnen bovendien de dollar ondersteunen, waardoor grondstoffen die in dollars worden verhandeld voor sommige kopers duurder worden.

Die macro-economische druk compenseerde een deel van het opwaartse effect van de aanhoudende spanningen in het Midden-Oosten. De markt balanceerde vrijdag dus tussen twee tegengestelde krachten: bevoorradingsrisico’s die de prijs kunnen opdrijven en vraagrisico’s die de prijs omlaag kunnen trekken. 42426

Hogere Amerikaanse voorraden versterkten het beeld van voldoende aanbod

De stijging van de Amerikaanse ruwe-olievoorraden droeg bij aan de indruk dat de fysieke aanvoer op korte termijn niet zo krap was als geopolitieke krantenkoppen alleen deden vermoeden. Daardoor bleef het opwaartse effect van sancties en conflictgerelateerde risico’s beperkt en droeg het voorraadnieuws bij aan het bredere weekverlies. 7

Waarom de daling niet betekent dat de crisis voorbij is

De Straat van Hormuz bleef het belangrijkste extreme risico voor de oliemarkt. Ongeveer 20% van de wereldwijde energiestromen maakte eerder gebruik van deze route, die sinds 28 februari gedurende een groot deel van de tijd feitelijk gesloten was. Hoeveel olie er momenteel precies doorheen stroomt, bleef onduidelijk. 21

De uitvoer uit de Golf was hersteld van de zwaarste verstoring, maar beschikbare berichtgeving wees erop dat de stromen nog altijd aanzienlijk onder het niveau van vóór het conflict lagen. Reuters omschreef het herstel als beperkt en kwetsbaar. Analisten waarschuwden bovendien dat het conflict de scheepvaart nog maanden kan blijven hinderen. 1718

Dat verklaart waarom de olieprijs wel daalde, maar niet instortte. Handelaren haalden een deel van de paniekpremie uit de prijs toen de kans op enig herstel van de scheepvaart toenam. Tegelijkertijd bleef een aanzienlijke premie overeind voor het geval onderhandelingen mislukken, het scheepvaartverkeer opnieuw afneemt of het conflict escaleert.

Andere risico’s voor het aanbod

Amerikaanse sancties tegen Iran

De nieuwe Amerikaanse sancties werden niet gezien als een automatisch verlies van Iraanse olie voor de wereldmarkt. De dominante marktinschatting was dat sancties Teheran mogelijk eerder richting onderhandelingen zouden duwen dan onmiddellijk tot een bredere militaire escalatie zouden leiden. Daardoor waren de sancties op korte termijn minder prijsopdrijvend dan een directe fysieke onderbreking van de export zou zijn geweest. 220

Venezuela en onzekerheid rond OPEC

Berichten dat Venezuela overwoog om OPEC te verlaten, voegden een afzonderlijke onzekerheid op middellange termijn toe. Een mogelijk vertrek kan vragen oproepen over de samenhang van de producentengroep en de toekomstige afstemming van het aanbodbeleid. Het ging echter slechts om een gemelde mogelijkheid, niet om een bevestigd vertrek. 19

De geopolitieke premie bleef bestaan

Per saldo ging het om een herprijzing, niet om een volledige terugkeer naar normaal. Hoop op betere stromen door Hormuz en een zwakkere vraag verminderden het bedrag dat handelaren wilden betalen voor onmiddellijke schaarste. Beperkte scheepvaart, onopgeloste onderhandelingen en het strategische belang van de zeestraat hielden de markt echter bloot aan plotselinge omkeringen. 171821

Wat de derde wekelijkse daling zegt over de oliemarkt

De derde wekelijkse daling suggereert dat handelaren momenteel uitgaan van een minder catastrofaal aanbodscenario op korte termijn dan eerder in het conflict. De prijsbeweging bevestigt echter niet dat de aanvoer uit de Golf is genormaliseerd.

Voor de komende handelssessies zijn vooral deze signalen van belang:

• of de commerciële scheepvaart door Hormuz regelmatig wordt in plaats van sporadisch;
• of de uitvoer uit de Golf terugkeert richting het niveau van vóór het conflict;
• of de gesprekken tussen Iran en Oman, of bredere diplomatie tussen de VS en Iran, tot een duurzame regeling leiden;
• of Amerikaanse voorraadcijfers blijven wijzen op voldoende aanbod op korte termijn; en
• of signalen van de Federal Reserve de zorgen over een tragere vraag naar olie verder versterken.

Kort gezegd daalde ruwe olie omdat de markt een beter beheersbare bevoorradingsverstoring en een minder gunstig vraagbeeld inprijsde. De risicopremie bleef echter aanwezig, omdat het herstel van het scheepvaartverkeer door Hormuz voorlopig en omkeerbaar was.