Waarom beleggers Chinese CSI-opties gebruiken voor AI-blootstelling

Chinese aandelenderivaten komen naar voren als een relatieve AI-transactie: beleggers houden daarmee blootstelling aan chips, hardware en binnenlandse AI-investeringen, zonder hun posities in Japan en Zuid-Korea verder op te voeren. Juist daar heeft het AI-hardwarethema al veel beleggers aangetrokken. Handelsafdelingen van onder meer Barclays en UBS signaleren een stijgende vraag naar bullish opties en swaps op Chinese CSI-indices. 3

AI-blootstelling spreiden, niet loslaten

De aantrekkingskracht zit niet per se in de overtuiging dat alle Chinese aandelen zullen stijgen. Beleggers zoeken vooral een andere route naar een technologie- en AI-cyclus die sterk verbonden is geraakt met halfgeleidergerelateerde aandelen in Japan en Zuid-Korea.

China's streven naar meer eigen technologische capaciteit heeft de belangstelling voor de aandelenmarkt opnieuw aangewakkerd, met name voor midcaps en smallcaps. Daar zien beleggers relatief meer blootstelling aan het zich ontwikkelende Chinese AI-ecosysteem. 4 UBS heeft de CSI 500 aangemerkt als een alternatief voor beleggers die hun AI-blootstelling willen spreiden. 36

Dat onderscheid is belangrijk: derivaten op een index geven brede blootstelling aan een mogelijke herwaardering van de technologiesector, zonder dat een belegger geconcentreerd hoeft te kiezen voor één chipfabrikant, leverancier van apparatuur of AI-bedrijf.

Waarom CSI 300, CSI 500 en CSI 1000 aandacht trekken

De drie indices bieden elk een andere manier om positief op China te positioneren. Volgens de berichtgeving is de belangstelling vooral groot voor blootstelling aan Chinese midcaps en smallcaps. 34

De beleggingsredenering rust op enkele samenhangende verwachtingen:

• Binnenlandse technologieontwikkeling: China's inzet op technologische zelfredzaamheid trekt opnieuw aandacht naar AI-gerelateerde toeleveringsketens en ondernemingen. 4
• Een bredere aandelenmarkttransactie: Hervormingen van de kapitaalmarkt en belangstelling voor technologiegedreven winstgroei kunnen gediversifieerde indexblootstelling aantrekkelijker maken dan de selectie van afzonderlijke bedrijven.
• Minder drukke positionering: Wie wil diversifiëren buiten de veel gevolgde AI-transacties in Japan en Zuid-Korea, ziet Chinese aandelenderivaten als mogelijk alternatief. 3

Dit zijn beleggingsscenario's, geen zekerheden. Of technologie-exposure, winstverwachtingen en beleidssteun ook werkelijk tot indexrendement leiden, hangt af van de index en de marktomstandigheden.

Waarom call spreads populair zijn

Een call spread bestaat doorgaans uit het kopen van een calloptie en het verkopen van een calloptie met dezelfde afloopdatum maar een hogere uitoefenprijs. De positie is positief gestemd, maar de maximale winst is begrensd boven die hogere uitoefenprijs.

Zo'n constructie past bij een belegger die rekent op een gematigde stijging, niet op een explosieve rally:

• De verkochte call helpt de premie voor de gekochte call te verlagen.
• De initiële kosten — en daarmee het maximale verlies bij een volledig betaalde call spread — staan vooraf vast.
• De belegger betaalt niet voor onbeperkt opwaarts potentieel dat hij of zij onwaarschijnlijk acht.

De impliciete volatiliteit van de relevante Chinese blootstelling was teruggevallen richting het gemiddelde van het afgelopen jaar, waardoor derivatenposities aantrekkelijker werden dan bij hoge optiepremies. 356 Bank of America zou call spreads op de CSI 1000 prefereren. 5

Daar staat een duidelijke keerzijde tegenover: als de index vóór expiratie onvoldoende stijgt, kan de volledige betaalde premie verloren gaan. En zodra de index boven de uitoefenprijs van de verkochte call uitkomt, stopt de winstgroei. Het is dus een gerichte visie op zowel de omvang als de timing van een stijging, geen eenvoudig alternatief voor aandelen langdurig in bezit houden.

Waarom lange indexswaps bij institutionele beleggers passen

Met een long equity-indexswap ontvangt één partij het economische rendement van een index, in ruil voor een afgesproken financieringsvergoeding of variabele rentecomponent. Voor institutionele beleggers kan dat een manier zijn om indexbèta toe te voegen zonder alle indexfondsen of individuele indexaandelen direct te kopen.

De aantrekkingskracht zit in de flexibiliteit. Notionele omvang, looptijd en financieringsvoorwaarden kunnen worden afgestemd, terwijl brede benchmarkblootstelling via één contract mogelijk is. Daartegenover staan tegenpartij-, financierings- en onderpandrisico's; een swap neemt het marktrisico niet weg.

De gemelde vraag naar zowel opties als swaps wijst erop dat beleggers instrumenten kiezen op basis van hun behoefte aan een vooraf bepaald neerwaarts risico, maatwerk in financiering, of beide. 34

Waarom aandelen en futures nu minder aantrekkelijk kunnen zijn

De recente koersontwikkeling van de CSI 1000 laat zien waarom een voorzichtig bullish structuur aantrekkelijk kan zijn. De index beleefde in juli zijn slechtste maand sinds 2016 en stond, ondanks een daaropvolgend herstel, in berichtgeving begin september nog altijd 16% onder de piek van mei. 36

Tijdens de AI-gerelateerde ommekeer bij smallcaps verloor de CSI 1000 in de week tot en met 17 juli meer dan 12%, aldus een rapport. Een aan de CSI 1000 gekoppeld fonds van Zhejiang High-Flyer Asset Management daalde in die periode 15,7%. 12

Wie rechtstreeks aandelen koopt of futures long gaat, houdt volledige neerwaartse blootstelling als de markt daalt. Futures kunnen bovendien aanvullende marginverplichtingen opleveren wanneer koersen tegen de positie in bewegen. Een betaalde call spread begrenst daarentegen de premie die op het spel staat, terwijl opwaarts potentieel binnen een gekozen bandbreedte blijft bestaan.

Voorzichtig optimisme, geen vrijbrief voor Chinese aandelen

De verschuiving naar derivaten is het best te zien als een selectieve rotatie. Beleggers zoeken een minder drukke bron van AI- en technologie-exposure, geholpen door China's binnenlandse technologiethema en betaalbaardere optiepremies. 346

De voorkeur voor call spreads, in plaats van calls met onbeperkt opwaarts potentieel of ongedekte aandelenblootstelling, verraadt echter ook terughoudendheid. De recente beweeglijkheid van de CSI 1000 toont dat een technologiegedreven herstel grillig kan verlopen. Voor beleggers die de positieve these delen maar een geleidelijker pad verwachten, bieden CSI-opties en swaps mogelijkheden om de blootstelling nauwkeuriger af te stemmen — zonder dat de wezenlijke risico's verdwijnen.