Drie centrale banken hielden de rente gelijk. Dit waren de dissidenten en hun zorgen over inflatie

De officiële stemverhouding was 9–3 voor handhaving, zo blijkt uit het transcript van de persconferentie van voorzitter Kevin Warsh . Sommige nieuwsmedia meldden een verhouding van 10–3, maar het officiële transcript bevestigt 9–3 .

De drie voorstanders van een verhoging met 25 basispunten waren:

• Beth Hammack, voorzitter van de Federal Reserve Bank of Cleveland;
• Neel Kashkari, voorzitter van de Federal Reserve Bank of Minneapolis;
• Lorie Logan, voorzitter van de Federal Reserve Bank of Dallas.

Alle drie wilden de rente met een kwart procentpunt verhogen. Hun stemmen laten zien dat binnen de Fed de druk toeneemt om op te treden tegen inflatie, die al vijf jaar boven de doelstelling ligt .

Welke inflatierisico’s zag de Fed?

In zijn Monetary Policy Report van juli somde de Amerikaanse centrale bank verschillende bronnen van prijsdruk op. Het ging onder meer om aanbodschokken die energie duurder maken, de veranderende gevolgen van tarieven en opvallend genoeg ook “de sterke opbouw van kunstmatige-intelligentietechnologie” .

In de notulen van de vergadering van juni werden eveneens hogere energie- en productiekosten door het conflict in het Midden-Oosten genoemd. Ook de sterk toegenomen vraag die samenhangt met de AI-opbouw werd aangewezen als factor achter de hogere inflatie .

Warsh houdt de kaarten tegen de borst

Tijdens zijn persconferentie zei Warsh dat de inflatie “verhoogd blijft ten opzichte van de doelstelling van 2 procent” en dat het comité vastberaden blijft: “We zullen prijsstabiliteit leveren” .

In een getuigenis voor het Amerikaanse Congres op 14 juli zei hij bovendien: “De belangrijkste doelstelling van de Fed is om het monetaire beleid goed te krijgen… En als we het beleid goed krijgen — en dat zullen we — zal de inflatiepiek van de afgelopen vijf jaar tot het verleden behoren” .

Onder Warsh heeft de Fed een beleid van beperkte vooruitblik gekozen: de centrale bank geeft zo min mogelijk aanwijzingen over haar volgende stap. Dat houdt beleggers onzeker over de vraag of een verhoging later alsnog volgt . De keuze om nu niet te verhogen heeft daarom nieuwe vragen opgeroepen over de manier waarop Warsh de inflatie naar 2% wil terugbrengen .

Bank of England: drie stemmen voor 4%

Op 30 juli hield de Bank of England haar Bank Rate op 3,75% . De stemming eindigde in 6–3 voor handhaving .

De drie beleidsmakers die vóór een verhoging naar 4% stemden, waren:

• Catherine Mann, extern lid van het Monetary Policy Committee (MPC);
• Megan Greene, extern lid van het MPC;
• Huw Pill, hoofdeconoom van de Bank of England.

Bij de vorige vergadering in juni waren er nog twee voorstanders van een verhoging. Mann sloot zich in juli bij Greene en Pill aan. Zij wees daarbij op het opnieuw opgelaaide conflict tussen de Verenigde Staten en Iran .

Energie en het risico op tweede-ronde-effecten

De Bank of England noemde het hernieuwde conflict tussen de VS en Iran expliciet als reden waarom een derde beleidsmaker voor onmiddellijk ingrijpen koos. De centrale bank zei klaar te staan om de rente te verhogen als de oorlog escaleert .

Gouverneur Andrew Bailey waarschuwde dat hoge en volatiele energieprijzen de inflatie later dit jaar opnieuw kunnen opdrijven . Daarnaast houdt de Bank rekening met zogeheten tweede-ronde-effecten: hogere energieprijzen kunnen bijvoorbeeld doorwerken in lonen, diensten en andere prijzen .

Bailey tempert verwachtingen van een verhoging

Ondanks de verdeelde stemming wees Bailey erop dat de Bank of England niet automatisch op weg is naar een renteverhoging. “Ga hier alstublieft niet weg met de gedachte dat de Bank of England richting een verhoging beweegt,” zei hij. Volgens hem was er niets in zijn verklaring of die van andere beleidsmakers dat tot die conclusie zou moeten leiden .

Bailey noemde het handhaven van de rente “een verstandige beslissing” en verwierp de suggestie dat het comité naar een strakker rentebeleid opschuift . De prognoses van de Bank wezen bovendien op een Britse economie die richting stagnatie gaat .

Na Bailey’s persconferentie verlaagden handelaren hun verwachting voor een verhoging tijdens de volgende vergadering in september. De markt prijste nog een kans van 35% op zo’n stap in .

Bank of Japan: een havikachtige pauze

Op 31 juli hield de Bank of Japan (BOJ) haar kortetermijnrente op 1,0%. Dat is het hoogste niveau sinds september 1995, nadat de centrale bank in juni de rente met 25 basispunten had verhoogd .

Het besluit werd genomen met een stemverhouding van 8–1 . Alleen bestuurslid Hajime Takata stemde voor een verhoging, naar 1,25% .

Inflatie kan boven 2% uitkomen

De BOJ waarschuwde dat de onderliggende inflatie boven haar doelstelling van 2% kan uitkomen . Het bestuur herhaalde bovendien bereid te zijn de financieringskosten verder te verhogen als de inflatierisico’s toenemen .

Tegelijkertijd verlaagde de centrale bank haar prognose voor de kerninflatie in het boekjaar 2026 van 2,8% naar 2,5% . Dat wijst op enige verwachte verlichting van de prijsdruk op korte termijn, maar de algemene boodschap bleef relatief streng. Beleidsmakers willen ook de gevolgen van de wereldwijde AI-vraag en wisselkoersbewegingen blijven volgen .

De BOJ gaf daarmee wat analisten een havikachtige pauze noemen: geen renteverhoging op dit moment, maar wel een duidelijke waarschuwing dat verdere verhogingen mogelijk blijven. De centrale bank verhoogde haar groeiprognose voor het lopende boekjaar licht naar 0,6% .

Wat betekent de gezamenlijke rentepauze?

• Bij alle drie de centrale banken waren er beleidsmakers die een renteverhoging, niet een verlaging, wilden. Dat onderstreept dat de inflatiekwestie internationaal nog niet volledig is opgelost.
• De oorlog in het Midden-Oosten en de spanningen tussen de VS en Iran werden door de Fed en de Bank of England gekoppeld aan hogere energieprijzen en nieuwe prijsdruk.
• De expliciete verwijzing van de Fed naar de AI-opbouw als inflatiefactor is opvallend. Naast tarieven en energieprijzen ziet de centrale bank ook de sterke AI-gerelateerde vraag als een bron van prijsdruk.
• Ondanks de dissidente stemmen koos de meerderheid bij alle drie de instellingen voor geduld. De centrale banken willen eerst meer bewijs zien voordat ze opnieuw de rente verhogen.
• De BOJ combineerde een lagere inflatieprognose met de waarschuwing dat verdere renteverhogingen mogelijk zijn. Dat weerspiegelt de lastige balans tussen het bestrijden van inflatie en het geleidelijk normaliseren van het Japanse beleid.

De belangrijkste boodschap uit deze week is daarom niet alleen dat de rente gelijk bleef. De stemmingen laten vooral zien dat binnen de centrale banken de discussie over het juiste moment voor een verhoging steeds nadrukkelijker wordt.