Zhongji Innolight haalt 6,8 miljard dollar op, maar start voorzichtig in Hongkong

Voorzichtige start na megabeursgang

Het aandeel, dat in Hongkong handelt onder code 3308.HK, opende op HK$971. Dat lag onder de introductieprijs van HK$980 . In de vroege handel daalde de koers tot ongeveer 3 procent. Uiteindelijk sloot het aandeel circa 1,28 procent lager. De Wall Street Journal meldde daarnaast een daling van 12,95 procent ten opzichte van de oorspronkelijke referentiekoers, wat de terughoudende marktreactie onderstreepte .

De bredere Hang Seng Index bleef vrijwel onveranderd, terwijl de Hang Seng Tech Index ongeveer 1 procent verloor . De zwakke start viel daardoor vooral op als een signaal over de waardering van AI-infrastructuurbedrijven, niet als een algemene uitschieter van de Hongkongse markt.

Grootste notering sinds Alibaba

Zhongji verkocht 54,5 miljoen H-aandelen voor HK$980 per stuk. Die prijs lag onder de eerder vastgestelde bovengrens van HK$1.010 . Daarmee werd dit de grootste beursgang in Hongkong sinds de secundaire notering van Alibaba, die in 2019 12,9 miljard dollar opbracht .

In Azië was de beursgang de op één na grootste van 2026, na de notering van geheugenchipmaker CXMT in Shanghai ter waarde van 8,6 miljard dollar . Als de overtoewijzingsoptie — ook wel de greenshoe-optie — volledig wordt benut, kan de totale omvang oplopen tot 8,1 miljard dollar .

Vooraf aangekondigde aandeleninkoop

Enkele dagen voor het debuut kondigde de voorzitter van Zhongji een aandeleninkoopprogramma aan van maximaal 8 miljard yuan, ongeveer 1,1 miljard dollar. Het programma is bedoeld voor de in Shenzhen genoteerde A-aandelen en moest de koers stabiliseren en het marktsentiment rond de Hongkongse beursgang ondersteunen .

De maatregel werd gezien als een teken dat het management vertrouwen wilde uitstralen in een volatiele markt. De aandelen in Shenzhen veerden na het nieuws op, nadat ze eerder samen met de bredere sector onder druk waren komen te staan .

Sterke vraag van grote beleggers

De lauwe eerste handelsdag stond haaks op de belangstelling tijdens het inschrijvingstraject. In totaal deden 33 hoeksteeninvesteerders mee. Zij committeerden zich gezamenlijk aan ongeveer 3,45 miljard dollar, goed voor circa 49,1 procent van de basisomvang tegen de maximale prijs .

Tot de genoemde investeerders behoorden onder meer:

• Staatsinvesteringsfondsen: Temasek uit Singapore en de Abu Dhabi Investment Authority;
• Internationale vermogensbeheerders: BlackRock, JPMorgan Asset Management, Wellington Management en het Canada Pension Plan Investment Board;
• Investeringsmaatschappijen: Hillhouse Investment, Aspex Management, Yunfeng Capital, Bain Capital en Boyu Capital;
• Technologiebedrijven: Alibaba en Tencent .

Volgens het prospectus werd de institutionele tranche meer dan dertien keer overtekend . Ook particuliere beleggers toonden belangstelling: de Hongkongse retailtranche werd ongeveer 16,8 keer overtekend. In de internationale tranche bedroeg de overtekening 9,7 keer .

Waar gaat het opgehaalde geld naartoe?

Zhongji wil de opbrengst vooral inzetten voor verdere groei van zijn optische interconnectactiviteiten :

• onderzoek en ontwikkeling van de volgende generatie optische verbindingstechnologie, met ongeveer 2,4 miljard dollar voor optische interconnect-R&D in de komende vijf jaar ;
• uitbreiding van de wereldwijde productiecapaciteit, waaronder mogelijk nieuwe productielocaties in Zuidoost-Azië ;
• versterking van de toeleveringsketen en mogelijke strategische overnames ;
• algemene bedrijfsdoeleinden en werkkapitaal .

AI-enthousiasme koelt af

De beursgang kwam op een moment waarop beleggers wereldwijd kritischer naar AI-aandelen begonnen te kijken. Een bredere verkoopgolf in de sector drukte op het sentiment rond Zhongji. Volgens The Wall Street Journal heroverwogen beleggers hun vertrouwen in aandelen die aan kunstmatige intelligentie zijn blootgesteld . De South China Morning Post omschreef de beursgang eveneens als een notering die plaatsvond te midden van afnemend vertrouwen in AI-aandelen .

De omvang van de deal laat tegelijk zien dat de vraag naar de fysieke infrastructuur achter AI — zoals snelle dataverbindingen in datacenters — nog altijd aanzienlijk is. De voorzichtige start maakt echter duidelijk dat beleggers hoge groeiverwachtingen niet langer automatisch belonen.

Amerikaanse omzet maakt bedrijf kwetsbaar

In het prospectus benoemde Zhongji verschillende belangrijke risico's. Het grootste aandachtspunt is de afhankelijkheid van de Verenigde Staten. In het eerste kwartaal van 2026 kwam 61,7 procent van de omzet uit de VS, tegenover 57,3 procent over heel 2025 . Het bedrijf is daarmee sterk afhankelijk van Amerikaanse hyperscale-datacenterklanten, waaronder Nvidia en Meta .

Daar komt bij dat het Amerikaanse ministerie van Defensie Zhongji op 8 juni 2026 toevoegde aan zijn lijst van Chinese militaire bedrijven . Zhongji stelt dat die vermelding op zichzelf geen verbod inhoudt op handel met Amerikaanse klanten of op de verhandeling van zijn effecten. Wel brengt de aanwijzing extra regelgevings- en reputatierisico met zich mee .

Ook de klantenbasis is sterk geconcentreerd: de vijf grootste klanten waren in het eerste kwartaal van 2026 goed voor 81,9 procent van de omzet . Een wijziging in de inkoopplannen van slechts enkele klanten kan daardoor een grote invloed hebben op omzet en winst.

Tot slot kan een verdere escalatie van de handelsconflicten tussen de VS en China, of nieuwe exportcontroles en sancties, de toegang tot de belangrijkste klanten bemoeilijken . De introductieprijs van HK$980 — ongeveer 11 procent onder de koers van het aandeel in Shenzhen — wordt door marktpartijen dan ook gezien als een korting die mede het Amerikaanse omzet- en geopolitieke risico weerspiegelt .