Raoul Pal: Bitcoin is springlevend en presteert veel beter dan Nasdaq 100

Om de vergelijking volgens hem eerlijk te maken, begint Pal bij de liquiditeitsbodem van 2022. Dat was de periode waarin de instorting van cryptobeurs FTX Bitcoin in november 2022 naar ongeveer $15.700 duwde .

Vanaf dat absolute dieptepunt steeg Bitcoin volgens Pal ongeveer 4,1 tot 4,3 keer, goed voor een rendement van circa 318% . De Nasdaq 100 — een index met een zware weging in de technologiebedrijven en AI-aandelen die crypto naar verluidt zouden hebben overvleugeld — steeg in dezelfde periode met ongeveer 2,9 keer, oftewel circa 187% .

Dat vormt de kern van zijn tegenargument tegen de zogenoemde ‘great rotation’. Als kapitaal massaal uit crypto naar chips en AI-aandelen zou zijn verschoven, zo luidt Pals redenering, zou dat duidelijker zichtbaar moeten zijn in de rendementen .

Van $126.000 naar de lage $60.000: correctie, geen bearmarkt

Voor Bitcoinbeleggers was de daling van een recordniveau rond $126.000 naar de lage $60.000 vanzelfsprekend pijnlijk. Toch weigert Pal die beweging een nieuwe bearmarkt te noemen.

“It's a nasty correction in a bull market”, zei hij in een video-interview over de koersontwikkeling . Het onderscheid is belangrijk: een bearmarkt wijst op een langdurige structurele neerwaartse trend. Een correctie binnen een bullmarkt kan daarentegen — hoe heftig ook — onderdeel zijn van een normale marktcyclus.

Pal zoekt de oorzaak van de verkoopdruk niet in een fundamenteel probleem met crypto, maar in de ‘financiële leidingen’ van de economie. Volgens hem ontstond er tijdelijk een liquiditeitsluchtzak in de Verenigde Staten, onder meer door het kasbeheer van de Amerikaanse schatkist en de dynamiek rond overheidsschuld. Risicovolle activa met een hoge bèta, zoals Bitcoin, kregen daardoor als eerste en hardste klappen .

Eerder stelde Pal bovendien dat de sterke stijging van goud “all the marginal liquidity” uit het systeem had gezogen. Daardoor bleef tijdelijk minder kapitaal over voor Bitcoin .

Wereldwijde liquiditeit is volgens Pal de echte motor

Pals macrovisie draait om één centrale factor: wereldwijde liquiditeit. Volgens hem wordt de langetermijnprijs van Bitcoin vooral bepaald door de hoeveelheid geld die door het financiële systeem stroomt — en veel minder door kortetermijnsentiment, particuliere beleggersstromen of de klassieke vierjarige halveringscyclus .

Hij kijkt daarbij onder meer naar:

• de wereldwijde M2-geldhoeveelheid;
• de kracht van de Amerikaanse dollar;
• het rentebeleid van centrale banken;
• de beschikbaarheid van dollarliquiditeit.

Binnen dat model zijn de prijsstagnatie en correctie van 2025 en 2026 volgens Pal logisch. Hij legt een belangrijk deel van de liquiditeitsafname bij juli 2025, toen het Amerikaanse ministerie van Financiën zijn algemene rekening opnieuw begon op te bouwen. Daardoor zou volgens de aangehaalde analyse ongeveer $700 miljard aan liquiditeit uit het systeem zijn verdwenen .

Pal stelt dat Bitcoin hierdoor met een “deep discount” ten opzichte van zijn liquiditeitsgestuurde reële waarde wordt verhandeld. Onder normale liquiditeitsomstandigheden zou de munt volgens zijn modellen al rond $160.000 moeten staan . Hij ziet dat verschil van ongeveer 40% niet als een permanent probleem, maar als een tijdelijke verstoring die snel kan verdwijnen zodra de wereldwijde geldhoeveelheid weer groeit.

Wat bedoelt Pal met de ‘banana zone’?

Pal verwacht niet alleen dat Bitcoin zich kan herstellen. Hij verwijst ook herhaaldelijk naar een mogelijke ‘banana zone’: zijn term voor een fase waarin de koers, zodra de liquiditeitswind draait, explosief en bijna parabolisch kan stijgen .

De redenering is eenvoudig: als dollarliquiditeit terugkeert, zou de kloof tussen de huidige Bitcoinprijs en de waarde op basis van zijn liquiditeitsmodel kleiner worden. Pal verwacht daarbij geen langzaam herstel, maar een snelle herwaardering. Een eerste doelzone van ongeveer $160.000 geldt in zijn visie als een logische bestemming voor die beweging .

De marktomgeving begin juni 2026

Op het moment van Pals analyse, op 3 juni, handelde Bitcoin in de lage $62.000-zone . Tegelijkertijd waren er verschillende ontwikkelingen die het sombere ‘crypto is dood’-verhaal voedden:

• Uitstromen uit ETF’s: Bitcoin-ETF’s zagen over een periode van dertien dagen gezamenlijk ongeveer $396 miljoen aan uitstroom. Enkele afzonderlijke fondsen vormden daarop een uitzondering .
• Concurrentie om liquiditeit: Pal erkende dat de eerdere rally van traditionele veilige havens, vooral goud, tijdelijk kapitaal uit de cryptomarkt had weggetrokken .
• Marktangst: De totale waarde van de cryptomarkt daalde eerder dat jaar in één weekend met $250 miljard. Pal schreef dat toe aan het tekort aan dollarliquiditeit, niet aan een specifiek defect in crypto .

Zijn conclusie blijft desondanks uitgesproken optimistisch. Pal verwacht dat de liquiditeitskrapte tijdelijk is en ten einde loopt. Als de geldstromen weer aantrekken, zouden volgens hem de voorwaarden ontstaan voor een nieuwe, mogelijk historische stijging van Bitcoin en de bredere cryptomarkt . Zijn koersdoel van $160.000 is daarbij geen gegarandeerde voorspelling, maar een voorwaardelijke schatting die afhankelijk is van het herstel van de wereldwijde liquiditeit.