Waarom SoftBank-aandelen daalden na de gelekte OpenAI-cijfers

De belangrijkste posten waren:

• Onderzoek en ontwikkeling: $19,18 miljard, waaronder circa $10,59 miljard aan betalingen aan Microsoft voor cloudinfrastructuur .
• Kosten van omzet: $7,5 miljard. Dit betreft vooral de directe kosten van het draaien van AI-modellen in datacenters .
• Verkoop en marketing: $5,73 miljard .

Het operationele verlies kwam uit op $20,92 miljard, tegenover $5,8 miljard in 2024. Het nettoverlies dat aan OpenAI wordt toegerekend, liep op tot $38,53 miljard — bijna acht keer het verlies van het voorgaande jaar .

Een eenmalige herstructureringspost rond de overgang van OpenAI naar een bedrijf met winstoogmerk droeg aanzienlijk bij aan het nettoverlies. Ook zonder dergelijke niet-contante posten bleef OpenAI echter verlieslatend: het aangepaste verlies bedroeg volgens de berichtgeving ongeveer $8 miljard .

Groei is er wel, winst nog lang niet

De cijfers maken duidelijk dat OpenAI niet stagneert. De omzet groeit fors. Alleen is de onderneming voor die groei sterk afhankelijk van enorme investeringen in rekenkracht, infrastructuur en onderzoek.

Eerdere interne ramingen wijzen erop dat OpenAI in 2026 $17 miljard aan contanten kan verbruiken, tegenover naar schatting $9 miljard in 2025 . Volgens andere vooruitzichten kunnen de gezamenlijke verliezen tot en met 2029 oplopen tot $115 miljard. Winstgevendheid wordt daarbij pas ergens in de jaren 2030 verwacht .

Dat betekent dat OpenAI de komende jaren waarschijnlijk nieuw kapitaal nodig blijft hebben. De door SoftBank geleide Series F van $40 miljard uit maart 2025, bij een waardering van $300 miljard, geldt nog altijd als de grootste private financieringsronde ooit. Tegelijkertijd zou OpenAI opnieuw tot $100 miljard aan financiering overwegen om zijn groeipad vol te houden .

Waarom raakt dit SoftBank zo hard?

SoftBank is niet zomaar een investeerder in OpenAI. Het Japanse concern heeft een uitzonderlijk grote en geconcentreerde positie opgebouwd. De gelekte cijfers brengen daarbij vier risico’s voor beleggers naar voren.

1. De directe investering is enorm

SoftBank investeerde meer dan $30 miljard rechtstreeks in OpenAI. Voor het boekjaar dat eindigde in maart 2026 rapporteerde het concern ongeveer $45 miljard aan boekwinsten op die positie .

De winst van SoftBanks Vision Fund — in totaal $46 miljard over het jaar — werd volgens het bedrijf vooral door het belang in OpenAI gedreven . Een lagere waardering of een afwaardering van dat belang zou daardoor onevenredig zwaar kunnen doorwerken in de geconsolideerde resultaten van SoftBank.

2. Lenen tegen het belang blijkt lastig

SoftBank probeerde een lening van minstens $6 miljard te regelen met zijn OpenAI-aandelen als onderpand. Volgens Bloomberg liep dat proces begin juni tegen obstakels aan .

Dat is meer dan een technisch probleem. Als kredietverstrekkers terughoudend zijn om OpenAI-aandelen als zekerheid te accepteren, kan dat erop wijzen dat zij rekening houden met een aanzienlijke daling van de waarde. Voor SoftBank wordt het dan moeilijker om het belang te gelde te maken of ermee extra financiering aan te trekken .

3. SoftBank is ook klant van OpenAI

De financiële relatie werkt bovendien twee kanten op. SoftBank was in 2025 goed voor $867 miljoen van OpenAI’s omzet — ongeveer 6,6% van het totaal . Daarmee is het concern niet alleen de grootste investeerder, maar ook een belangrijke klant.

Die verwevenheid kan de blootstelling verder vergroten: SoftBank profiteert van een succesvol OpenAI, maar ondersteunt tegelijk een deel van de omzet waarop de onderneming kan bogen.

4. Een snelle winstdoorbraak lijkt niet in zicht

OpenAI gaf in 2025 ongeveer $21 miljard meer uit dan het aan omzet binnenhaalde. Zolang de kosten voor computerkracht en infrastructuur blijven stijgen, ligt een operationeel break-evenpunt nog ver weg .

De grote afhankelijkheid van nieuw kapitaal maakt SoftBanks papieren winst kwetsbaar. Als OpenAI opnieuw geld moet ophalen tegen minder gunstige voorwaarden, kan de waardering van het belang onder druk komen te staan — en daarmee ook de resultaten van SoftBank.

De inzet voor SoftBank

De scherpe reactie op de beurs laat zien dat beleggers niet alleen naar OpenAI’s omzetgroei kijken. Ze vragen zich vooral af hoeveel kapitaal nodig blijft om die groei te financieren, wanneer de verliezen kunnen afnemen en hoe houdbaar de waardering is.

Voor SoftBank komen meerdere risico’s samen: een van de snelste verbrandingssnelheden van kapitaal bij een start-up, een zeer geconcentreerd Vision Fund-belang, problemen met een mogelijke lening en een winstverwachting die tot in de jaren 2030 reikt. Juist die combinatie verklaart waarom een gelekt financieel overzicht bij SoftBank zo snel tot een herwaardering van het aandeel leidde.