BOJ klaar voor historische renteverhoging en pauze in afbouw obligatieportefeuille

Waarom de verhoging nu plaatsvindt

De urgentie komt voort uit hardnekkige prijsdruk. Tijdens de aprilvergadering verhoogde de BOJ zijn inflatieverwachting voor fiscaal 2026 scherp naar 2,8%, van een eerdere 1,9% . Deze versnelling wordt aangewakkerd door een aanhoudend zwakke yen en verstoringen in de toeleveringsketen door het conflict in het Midden-Oosten, waardoor de importkosten hoog blijven – een fenomeen dat we in Nederland herkennen als geïmporteerde inflatie . Tenzij er een ernstige marktschok optreedt, lijkt de renteverhoging op koers te liggen . Arihiro Nagata, hoofd wereldwijde markten bij Sumitomo Mitsui Financial Group, noemde de verhoging in juni “algemeen verwacht” en drong er bij de BOJ op aan deze te combineren met duidelijke communicatie om de obligatiemarkten te kalmeren .

De obligatie-afbouwpauze: kwantitatieve verkrapping stopzetten

Tegelijkertijd zal de BOJ een tussentijdse evaluatie uitvoeren van zijn plan om de aankopen van Japanse staatsobligaties (JGB's) te verminderen . Volgens het huidige schema zouden de maandelijkse aankopen tegen maart 2027 worden teruggebracht tot ongeveer ¥2 biljoen (omgerekend zo'n €12 miljard) . Meerdere bronnen geven echter aan dat de bank nu zal overwegen het huidige aankooptempo te handhaven, waardoor verdere afbouw na het volgende fiscale jaar effectief wordt gepauzeerd .

Dit markeert een scherpe koerswijziging. De BOJ overweegt een plan om de geplande verlagingen te stoppen in plaats van de balans op de automatische piloot te laten krimpen . Analisten wijzen op drie opties: een volledige pauze op het huidige maandelijkse niveau van ongeveer ¥2 biljoen, vasthouden aan de bestaande kwartaalverlaging van ¥200 miljard, of een gematigdere vertraging .

Waarom de afbouw stoppen?
Stijgende langetermijnrentes en volatiliteit op de obligatiemarkt maken verdere afbouw riskant. De eigen afdeling Financiële Markten van de centrale bank merkte in een document van 2 juni op dat het bestaande plan "voorspelbaarheid en stabiliteit van de JGB-markt" biedt, maar sommige bestuursleden vrezen dat doorgaan met het verminderen van aankopen tijdens periodes van rentepieken destabiliserend kan werken . Ook politieke overwegingen spelen een rol: de regering van premier Sanae Takaichi maakt zich steeds meer zorgen over stijgende rentes op staatsobligaties, en een pauze zou het ministerie van Financiën wat ademruimte geven .

De havikachtige dynamiek binnen het bestuur

De aprilvergadering van 2026 zette de toon voor dit beslissende moment. De BOJ hield de rente op 0,75% in een 6-3 stemming, de grootste verdeeldheid onder het bewind van gouverneur Kazuo Ueda . De bestuursleden Naoki Tamura, Hajime Takata en Junko Nakagawa stemden tegen en wilden de rente onmiddellijk verhogen naar 1,0% . Deze ongekende verdeeldheid onderstreepte de toenemende interne druk voor een strakker beleid.

Gouverneur Ueda heeft sindsdien een havikachtige toon aangeslagen en stelt dat het risico dat de inflatie de ramingen overschrijdt, verdere rentenormalisatie rechtvaardigt . Aangezien de drie tegenstemmers uit april naar verwachting opnieuw voor een verhoging zullen stemmen, en de eerdere meerderheid nu grotendeels op één lijn zit door nieuwe data, is een unanieme of bijna-unanieme 9-0 stem voor een verhoging in juni aannemelijk – al blijft de situatie in het Midden-Oosten een onvoorspelbare factor .

Het meer controversiële debat zal naar verwachting gaan over de obligatie-afbouw. De meningen binnen het bestuur zijn al maanden verdeeld over het tempo van de kwantitatieve verkrapping, zoals notulen van eerder in 2026 bevestigen .

Belangrijkste onzekerheid

Twee grote risico's hangen boven de vergadering. Ten eerste zou een scherpe escalatie in het Midden-Oosten de renteverhoging volledig kunnen ontsporen als de marktomstandigheden aanzienlijk verslechteren . Ten tweede zal de exacte vorm van de afbouwpauze – of het nu een volledige stop wordt of een voorwaardelijke vertraging gekoppeld aan marktomstandigheden – tijdens de vergadering worden uitgewerkt, met aanzienlijke gevolgen voor de Japanse obligatiemarkt en de yen.