Bitcoin On-Chain Stress Bereikt Niveau Dat Sinds FTX Niet Meer Is Gezien, Maar de Echte Bodem Kan Nog Komen

De Bitcoin-blockchain vertoont tekenen van extreme stress die we sinds de ineenstorting van cryptobeurs FTX niet meer hebben gezien. Terwijl de koersdaling op zichzelf al boekdelen spreekt, vertelt de on-chain data een veel diepgaander verhaal over wíe er precies pijn lijdt, hoe hevig die pijn is, en of de markt al genoeg heeft afgestraft om een duurzame bodem te kunnen vormen.

De cijfers liegen er niet om. Naar schatting 8,2 tot 9,09 miljoen BTC worden momenteel met verlies vastgehouden – dat is zo’n 40 tot 46 procent van het totale circulerende aanbod . De gerealiseerde verliezen stegen naar gemiddeld $1,26 miljard per dag, een niveau dat voor het laatst in november 2022, tijdens de FTX-nasleep, werd opgetekend . En de meest recente data van Glassnode laten zien dat de dagelijkse verliezen verder zijn opgelopen tot $1,35 miljard, waarvan $770 miljoen specifiek toegeschreven kan worden aan langetermijnbeleggers die hun posities met verlies van de hand doen .

Toch schuilt er onder dit alarmerende beeld een complexer verhaal, een waarin de allesverzengende paniek die eerdere bearmarkten definitief afsloot, opvallend afwezig blijft.

De verstokte belegger kraakt

De pijn is het meest zichtbaar bij de langetermijnbeleggers, de zogeheten Long-Term Holders (LTH’s). Dit zijn beleggers die hun munten langer dan 155 dagen aanhouden en gelden als de 'sterkste handen' van de markt. Volgens data van Glassnode houden deze LTH’s nu meer Bitcoin vast die onder water staat dan op enig ander moment in deze cyclus – zelfs meer dan op het absolute dieptepunt van de beruchte 2022-crash .

Deze papieren verliezen vertalen zich in ongebruikelijk gedrag. Na een maandenlange periode van relatieve rust tussen februari en april, schakelden de langetermijnbeleggers om naar netto-verkopers. In een tijdsbestek van slechts twee dagen dumpten zij naar schatting $2,4 miljard aan Bitcoin, terwijl de koers nieuwe dieptepunten opzocht . De LTH Spent Output Profit Ratio (SOPR) – een indicator die meet of deze groep met winst of verlies verkoopt – is onder de 1,0 gedoken, wat bevestigt dat deze doorgewinterde investeerders daadwerkelijk verliezen aan het incasseren zijn . Ook de zogeheten 'whales', de grootste spelers, delen in de malaise. Zo boekten whales in het eerste kwartaal van 2026 gemiddeld $337 miljoen aan verlies per dag, terwijl de LTH’s in bredere zin op een 30-daags voortschrijdend gemiddelde $200 miljoen per dag verloren .

Historische vergelijking met FTX en LUNA

De huidige situatie roept onvermijdelijk herinneringen op aan de twee pijnlijkste episodes uit het recente verleden: de bearmarkt van 2022 en het FTX-debacle. De overeenkomsten zijn zowel reëel als misleidend. De hoeveelheid onderwater staande LTH-voorraad heeft officieel het laagste punt van de vorige cyclus doorbroken . En het tempo van de dagelijkse gerealiseerde verliezen van $1,26 miljard kan wedijveren met de heftigste dagen na de implosie van de cryptobeurs .

Maar er blijft een fundamenteel verschil met eerdere rampen, zoals de val van het Terra (LUNA)-ecosysteem en FTX. Die werden gekenmerkt door acute paniek en gedwongen liquidaties. De huidige uitverkoop wordt door analisten omschreven als “een bredere, tragere herverdeling van posities, in plaats van paniekverkopen” . De munten bewegen, en verliezen worden definitief genomen, maar de pure, bijna tastbare angst die historisch gezien de laatste wanhoopsgolf aankondigt, is nog niet aan de oppervlakte gekomen.

Historische bodemsignalen: dichtbij, maar nog niet daar

De geschiedenis biedt enkele concrete ijkpunten om een bearmarktbodem te identificeren, maar het toepassen ervan op de huidige markt vereist nuance. On-chain analist Crypto Rand stelde eerder vast dat een niveau van 50 procent van het aanbod in verlies in de laatste drie bearmarkten de exacte bodem markeerde . Gegevens van CryptoQuant zetten dat cijfer recentelijk op 48,7 procent – akelig dicht bij die historische grens, maar deze nog niet overschrijdend .

Andere belangrijke statistieken versterken het "nog niet helemaal"-signaal. De MVRV-ratio (Market Value to Realized Value) is weliswaar onder de 1,0 gedoken, wat betekent dat de gemiddelde houder op verlies staat – een fenomeen dat steevast in bearmarkten verschijnt – maar die waarde alleen is niet altijd synchroon met de absolute prijsbodem .

Een nog veelzeggender indicator is de Net Unrealized Profit/Loss (NUPL). Deze schommelt momenteel in de 25 tot 27 procent-zone, een gebied dat analisten omschrijven als de overgangsfase tussen 'hoop en vrees'. Deze zone deed zich in het verleden voor tijdens gezonde, zogeheten mid-cycle-correcties in 2019 en 2021, en niet tijdens de extreme, negatieve uitslagen die een definitieve bearmarkt-uitspoeling inluidden .

Bodemvorming in slow motion

Analisten van toonaangevende dataplatformen waarschuwen ervoor om de huidige stress te interpreteren als een alles-clear-signaal om weer vol in te stappen. Het palet aan indicatoren wijst volgens hen eerder op een "laat-fase bearmarkt" of een "mid-cycle reset" .

Een technische bevestiging van deze zienswijze kwam recentelijk toen de gemiddelde kostprijs van kortetermijnhouders (STH’s) voor het eerst sinds januari 2022 onder het 'True Market Mean'-niveau zakte. In voorgaande cycli ging zo'n verschuiving steevast vooraf aan langdurige periodes van consolidatie, in plaats van een direct en scherp herstel in een V-vorm .

Verschillende modellen projecteren een structurele marktbodem in de bandbreedte van $40.000 tot $55.000, wat impliceert dat er vanaf de huidige niveaus nog een aanzienlijke extra daling mogelijk is voordat de markt zijn volledige reset heeft voltooid .

Wat betekent dit in heldere taal? De blockchain schreeuwt dat de markt diepgewond is. Maar hij schreeuwt nog niet dat ene, specifieke en hoogst paniekerige signaal van 'totale overgave' dat de vorige drie cycli hermetisch afsloot. De data suggereren dat beleggers zich moeten voorbereiden op een traag en moeizaam proces van bodemvorming, in plaats van op een plotselinge en spectaculaire ommekeer.