Productiestijging vooral door wegwerken achterstanden, niet door nieuwe vraag

De fabrieksproductie nam in juli fors toe, maar die groei kwam vooral doordat bedrijven oude orderboekjes afwerkten en niet door een aantrekkende vraag . Het aantal nieuwe orders bleef zwak, wat erop wijst dat de productiepiek mogelijk niet standhoudt zodra de bestaande achterstanden zijn weggewerkt . S&P Global merkte op dat 'eurozonefabrieken genieten van een zomerse groeispurt, met de snelste productiestijging in vier jaar', maar wees ook op de afhankelijkheid van het afronden van eerder geplaatste orders .

Duitsland versus Frankrijk: scherpe tweedeling binnen de eurozone

De juli-data laten een diep verdeeld industrieel landschap zien binnen de grootste economieën van de eurozone :

• Duitsland was de motor van de opleving: de Duitse industrie groeide in het hoogste tempo in jaren, gesteund door een solide industriële activiteit. De definitieve industrie-PMI bleef stabiel op 52,2, tegen 50,3 in juni .
• Frankrijk zakte opnieuw in krimpterrein, met een dalende definitieve industrie-PMI. Dat onderstreept de groeiende kloof tussen de twee grootste economieën van de muntunie .
• Italië's groei koelde eveneens af doordat nieuwe orders stokten, wat het ongelijke beeld versterkt .

De bredere samengestelde PMI voor de eurozone — die zowel industrie als diensten omvat — steeg in juli van 50,0 naar 51,9, de eerste groei in vier maanden. Dat wijst op een bbp-groei van circa 0,3% op kwartaalbasis .

Conflict Midden-Oosten – energie, toeleveringsketens en inflatie

Het conflict in het Midden-Oosten (inclusief de sluiting van de Straat van Hormuz) werpt een zware schaduw over het herstel, blijkt uit meerdere officiële bronnen :

• Energiekosten: Olie- en gasprijzen zijn sinds het uitbreken van het conflict eind februari 2026 scherp gestegen. Geraffineerde producten zoals benzine, diesel en kerosine werden 40 tot 45% duurder, aanzienlijk meer dan ruwe olie . De volatiliteit van energieprijzen is terug op het niveau van begin 2022 .
• Toeleveringsketens: Fysieke verstoringen van energie- en niet-energie-export uit de Golfregio zorgen voor nieuwe knelpunten. De sluiting van de Straat van Hormuz ontwricht de wereldwijde toeleveringsketens . Verstoorde import van petrochemicaliën en andere halffabricaten kan leiden tot tekorten aan essentiële inputs .
• Inflatie: Het Economisch Bulletin van de ECB van juni 2026 stelt expliciet dat 'de oorlog in het Midden-Oosten inflatiedruk genereert' . De ECB verhoogde de rente in juni 2026 met 25 basispunten; de verwachte inflatie is 3,0% voor 2026, 2,3% voor 2027 en 2,0% voor 2028 .

Rentepad ECB en houdbaarheid van het herstel

De Europese Centrale Bank staat voor een lastige evenwichtsoefening :

• De ECB hield de rente onveranderd op haar vergadering van 23 juli, verwijzend naar zeer volatiele energieprijzen en onzekerheid. Energie ligt 'ver boven de niveaus van vóór het conflict' . De volledige inflatie-impact van de energieschok 'moet zich nog ontvouwen' .
• Een groeiende meerderheid van door Reuters ondervraagde economen verwacht een tweede renteverhoging in september 2026, gedreven door de nieuwe energieprijsstijging. Alle 74 economen in de peiling van 13-16 juli verwachtten dat de ECB de rente in juli zou laten staan, maar een groeiende meerderheid voorziet een verhoging in september . Een sprong van 20% in de olieprijzen na een nieuwe escalatie van het conflict in het Midden-Oosten zorgde ervoor dat de markten rekening houden met twee extra renteverhogingen dit jaar .

Conclusie: een broos en onzeker herstel

De PMI-data van juli wijzen erop dat het herstel van de industrie in de eurozone broos is. Omdat de productiegroei afhankelijk is van het wegwerken van achterstanden en niet van nieuwe orders — en omdat het conflict in het Midden-Oosten de kosten blijft opdrijven en de bevoorrading verstoort — is de houdbaarheid van de groei zeer onzeker . De ECB zelf waarschuwde dat de onzekerheid hoog blijft en dat ze de intensiteit en duur van de energieschok nauwlettend volgt .

Productiestijging vooral door wegwerken achterstanden, niet door nieuwe vraag

De fabrieksproductie nam in juli fors toe, maar die groei kwam vooral doordat bedrijven oude orderboekjes afwerkten en niet door een aantrekkende vraag . Het aantal nieuwe orders bleef zwak, wat erop wijst dat de productiepiek mogelijk niet standhoudt zodra de bestaande achterstanden zijn weggewerkt . S&P Global merkte op dat 'eurozonefabrieken genieten van een zomerse groeispurt, met de snelste productiestijging in vier jaar', maar wees ook op de afhankelijkheid van het afronden van eerder geplaatste orders .

Duitsland versus Frankrijk: scherpe tweedeling binnen de eurozone

De juli-data laten een diep verdeeld industrieel landschap zien binnen de grootste economieën van de eurozone :

• Duitsland was de motor van de opleving: de Duitse industrie groeide in het hoogste tempo in jaren, gesteund door een solide industriële activiteit. De definitieve industrie-PMI bleef stabiel op 52,2, tegen 50,3 in juni .
• Frankrijk zakte opnieuw in krimpterrein, met een dalende definitieve industrie-PMI. Dat onderstreept de groeiende kloof tussen de twee grootste economieën van de muntunie .
• Italië's groei koelde eveneens af doordat nieuwe orders stokten, wat het ongelijke beeld versterkt .

De bredere samengestelde PMI voor de eurozone — die zowel industrie als diensten omvat — steeg in juli van 50,0 naar 51,9, de eerste groei in vier maanden. Dat wijst op een bbp-groei van circa 0,3% op kwartaalbasis .

Conflict Midden-Oosten – energie, toeleveringsketens en inflatie

Het conflict in het Midden-Oosten (inclusief de sluiting van de Straat van Hormuz) werpt een zware schaduw over het herstel, blijkt uit meerdere officiële bronnen :

• Energiekosten: Olie- en gasprijzen zijn sinds het uitbreken van het conflict eind februari 2026 scherp gestegen. Geraffineerde producten zoals benzine, diesel en kerosine werden 40 tot 45% duurder, aanzienlijk meer dan ruwe olie . De volatiliteit van energieprijzen is terug op het niveau van begin 2022 .
• Toeleveringsketens: Fysieke verstoringen van energie- en niet-energie-export uit de Golfregio zorgen voor nieuwe knelpunten. De sluiting van de Straat van Hormuz ontwricht de wereldwijde toeleveringsketens . Verstoorde import van petrochemicaliën en andere halffabricaten kan leiden tot tekorten aan essentiële inputs .
• Inflatie: Het Economisch Bulletin van de ECB van juni 2026 stelt expliciet dat 'de oorlog in het Midden-Oosten inflatiedruk genereert' . De ECB verhoogde de rente in juni 2026 met 25 basispunten; de verwachte inflatie is 3,0% voor 2026, 2,3% voor 2027 en 2,0% voor 2028 .

Rentepad ECB en houdbaarheid van het herstel

De Europese Centrale Bank staat voor een lastige evenwichtsoefening :

• De ECB hield de rente onveranderd op haar vergadering van 23 juli, verwijzend naar zeer volatiele energieprijzen en onzekerheid. Energie ligt 'ver boven de niveaus van vóór het conflict' . De volledige inflatie-impact van de energieschok 'moet zich nog ontvouwen' .
• Een groeiende meerderheid van door Reuters ondervraagde economen verwacht een tweede renteverhoging in september 2026, gedreven door de nieuwe energieprijsstijging. Alle 74 economen in de peiling van 13-16 juli verwachtten dat de ECB de rente in juli zou laten staan, maar een groeiende meerderheid voorziet een verhoging in september . Een sprong van 20% in de olieprijzen na een nieuwe escalatie van het conflict in het Midden-Oosten zorgde ervoor dat de markten rekening houden met twee extra renteverhogingen dit jaar .

Conclusie: een broos en onzeker herstel

De PMI-data van juli wijzen erop dat het herstel van de industrie in de eurozone broos is. Omdat de productiegroei afhankelijk is van het wegwerken van achterstanden en niet van nieuwe orders — en omdat het conflict in het Midden-Oosten de kosten blijft opdrijven en de bevoorrading verstoort — is de houdbaarheid van de groei zeer onzeker . De ECB zelf waarschuwde dat de onzekerheid hoog blijft en dat ze de intensiteit en duur van de energieschok nauwlettend volgt .