AMD versus ASML: twee totaal verschillende routes naar 1 biljoen dollar

AMD en ASML bieden beleggers twee fundamenteel verschillende manieren om in de AI-uitbouw van de chipsector te stappen. AMD wil een belangrijk alternatief worden voor leveranciers van complete AI-rekenplatforms. ASML levert juist de lithografiemachines die nodig zijn om veel van de meest geavanceerde chips ter wereld te produceren.

Dat verschil is bepalend. AMD moet marktaandeel winnen én dat vertalen naar hogere, structurele winsten. ASML is sterker afhankelijk van het behoud van zijn technologische sleutelpositie, terwijl klanten hun capaciteit voor geavanceerde chips blijven uitbreiden.

De lat van 1 biljoen dollar

Welke chipgerelateerde ondernemingen precies boven een beurswaarde van 1 biljoen dollar uitkomen, verandert van dag tot dag — en hangt ook af van hoe ruim je de sector afbakent. Recente berichtgeving noemde vijf bedrijven die direct aan de chipindustrie zijn verbonden en die deze grens hadden overschreden, maar meldde ook dat SK Hynix daarna weer onder die grens was gezakt. Nvidia, TSMC, Broadcom, Micron Technology en SK Hynix zijn de namen die doorgaans in deze brede definitie vallen. 21

De precieze samenstelling van die club is minder belangrijk dan de boodschap erachter: de markt kent inmiddels waarderingen van 1 biljoen dollar toe aan ondernemingen op cruciale plekken in de AI-infrastructuur, zoals AI-versnellers, chipproductiecapaciteit, netwerken en geheugen.

AMD: inzet op AI-systemen en winstgroei

De beleggingsthese rond AMD draait steeds meer om datacenters en minder om de traditionele, cyclische pc-markt. In het tweede kwartaal van 2026 rapporteerde het concern een totale omzet van 11,536 miljard dollar. Daarvan kwam 6,7 miljard dollar uit het datacentersegment, een stijging van 107% op jaarbasis. 35

Dat onderstreept dat EPYC-serverprocessoren en Instinct-versnellers al substantiële omzetbronnen zijn, en niet alleen een belofte voor de toekomst.

Waarom Helios centraal staat

Helios is AMD’s AI-oplossing op rackniveau. Het combineert Instinct MI455X-GPU’s, EPYC-processoren van de zesde generatie, Pensando-netwerken en ROCm-software. Volgens AMD kan het platform tot 30% meer inferentietokens per dollar leveren dan een toonaangevend concurrerend platform. Dat is nadrukkelijk een prestatieclaim van het bedrijf zelf, geen onafhankelijke benchmark. 46

Commercieel gaat het erom of klanten proeftrajecten en aangekondigde toezeggingen omzetten in herhaalbare uitrol op grote schaal. Helios wordt in verband gebracht met OpenAI, Anthropic, Meta en Microsoft. Anthropic zou zich hebben gecommitteerd om maximaal 2 gigawatt aan GPU’s uit de MI450-serie in te zetten. 41

Als die implementaties echt opschalen, kan AMD meer omzet binnenhalen dan met losse AI-versnellers alleen: het verkoopt dan een geïntegreerd systeem op rackniveau.

AMD ziet zelf een zeer grote markt voor zich. Volgens financieel directeur Jean Hu kan de totale adresseerbare markt voor AI-chips in 2030 uitkomen op 2 tot 3 biljoen dollar. Dat is een schatting van het management, geen breed gedragen sectorprognose. 36

Wat AMD moet waarmaken voor 1 biljoen dollar

Een beurswaarde van 1 biljoen dollar vergt meer dan nog één kwartaal met snelle groei. AMD moet aantonen dat Helios economisch op schaal kan worden geleverd, concurrerend blijft presteren, voldoende aanbod kan veiligstellen en een software- en ondersteuningsomgeving biedt die overstappen vanaf Nvidia praktisch maakt.

De waarderingshorde is hoog. Een recente analyse rekende met circa 1,63 miljard uitstaande aandelen en schatte dat een koers boven 613 dollar AMD boven een beurswaarde van 1 biljoen dollar zou brengen. 47 Een andere publicatie verwees naar verwachtingen dat de winst per aandeel kan oplopen van 2,65 dollar naar 15,61 dollar, bij een waardering van ongeveer 66 keer de verwachte winst. 37

Die ramingen illustreren de kern van de optimistische visie: de onderbouwing moet vooral komen uit een forse stijging van de winst, niet alleen uit een nog hogere waarderingsmultiple.

AMD hoeft Nvidia niet van de troon te stoten om succesvol te zijn. Het moet wel voldoende marktaandeel verwerven in versnellers, inferentie, CPU’s en complete rack-systemen om de huidige omzetgroei om te zetten in blijvende winstkracht.

ASML: een lithografiegracht, met een vraagteken over het tempo

De zaak voor ASML is structureler. De lithografiesystemen van het bedrijf worden gebruikt voor de productie van chips in de voorhoede van logica en geheugen. Daarmee staat ASML aan het begin van de keten van veel AI-winnaars.

De centrale vraag is niet óf de vraag naar AI-infrastructuur voor ASML relevant is — dat is duidelijk — maar hoe snel klanten die vraag omzetten in bestellingen voor de duurste machines.

ASML rapporteerde in het tweede kwartaal van 2026 een netto-omzet van 9,3 miljard euro en verhoogde zijn omzetverwachting voor heel 2026 naar 43 tot 45 miljard euro. 1 In de eigen kwartaalpublicatie gaf ASML voor het derde kwartaal een omzetverwachting van 11 tot 12 miljard euro af, met een brutomarge van 55% tot 57%. 12

Capaciteitsuitbreiding ondersteunt de kernthese

ASML wil zijn productiecapaciteit voor low-NA-EUV-systemen — de huidige generatie EUV-machines — in 2027 met 30% uitbreiden ten opzichte van circa 65 systemen in 2026. Voor 2028 onderzoekt het bedrijf nog eens een uitbreiding met 30%. Voor immersion-DUV-systemen geldt een vergelijkbaar plan, vanaf ongeveer 130 systemen in 2026. 12

Die uitbreiding is relevant omdat zij wijst op klantvraag én een mogelijke bovengrens vormt voor toekomstige omzet. Ook laat het zien dat de ASML-these niet volledig afhangt van High-NA EUV, de nieuwste en duurste generatie: er blijft ook vraag naar bestaande EUV- en DUV-systemen.

Analisten reageerden positief. Morgan Stanley verhoogde het koersdoel naar 1.660 euro en handhaafde het advies overweight, met als argument meer vertrouwen in de leveringscapaciteit van EUV-systemen. Bernstein verhoogde na de kwartaalcijfers het koersdoel naar 2.500 euro en handhaafde outperform, onder meer vanwege omzet, capaciteit en marges. 1411

High-NA EUV: belangrijk bewijs, maar ook een beperking

Dat Intel High-NA EUV inzet voor een deel van de Core Ultra Series 3-processoren, is een belangrijke mijlpaal voor de productierijpheid van ASML’s nieuwste technologie. 6 De adoptie van High-NA verloopt echter niet bij alle klanten even snel.

TSMC heeft gezegd voorlopig geen plannen te hebben om High-NA EUV tot en met 2029 in chipproductie te gebruiken. Als reden noemde het bedrijf onder meer de kosten: een systeem kost meer dan 350 miljoen euro. 49

Dat neemt de kansen voor ASML’s bestaande low-NA-EUV- en DUV-systemen niet weg. Wel maakt het minder zeker dat High-NA op korte termijn de omzet- en margeversnelling wordt waarop sommige beleggers rekenen.

Berichten dat Intel en ASML al meer dan een miljoen High-NA-EUV-wafers hebben verwerkt, worden niet onderbouwd door de sterkere beschikbare bronnen. Dat cijfer hoort daarom niet als uitgangspunt voor een beleggingscase te dienen.

Wie heeft de sterkste case voor 1 biljoen dollar?

ASML heeft de beter verdedigbare strategische positie. Zijn lithografiefranchise is diep verankerd in de productie van geavanceerde chips. De hogere omzetverwachting en capaciteitsplannen wijzen op sterke huidige vraag. De voornaamste risico’s zijn de cyclus in chipinvesteringen, exportbeperkingen, uitvoering in de toeleveringsketen en investeringsbeslissingen van een geconcentreerde groep klanten.

AMD heeft meer operationele hefboom, maar ook een zwaardere uitvoeringsopgave. De datacentergroei en de Helios-toezeggingen maken een veel grotere AI-activiteit voorstelbaar. Maar de waardering hangt ervan af of klanten hun toezeggingen omzetten in aanhoudende aankopen en of AMD effectief kan concurreren met Nvidia’s voorsprong in hardware, software en ecosysteem.

Risico’s die beide routes kunnen vertragen

• AI-uitgaven normaliseren. Minder investeringen van hyperscalers en AI-labs — de grote aanbieders van cloud- en AI-infrastructuur — zouden zowel de systeemvraag voor AMD als de machinebudgetten van ASML-klanten raken.
• AMD-uitrol blijft achter bij verwachtingen. Aangekondigde toezeggingen zijn minder belangrijk dan vervolgorders, softwareadoptie, marges en betrouwbare levering.
• High-NA-adoptie duurt langer. Het uitstel van TSMC tot na 2029 toont hoe gevoelig klanten zijn voor de hoge kosten van ASML’s meest geavanceerde platform. 49
• De chipsector blijft cyclisch. Zelfs strategisch onmisbare leveranciers kunnen te maken krijgen met schommelende klantuitgaven, voorraadcorrecties en uitgestelde fabrieksprojecten.
• De waardering veronderstelt al veel. Snelle groei leidt niet automatisch tot een positief beleggingsrendement als de verwachtingen over toekomstige winsten al zeer hoog zijn.

De eenvoudigste scheidslijn tussen beide verhalen is deze: AMD is een groeithese die leunt op AI-marktaandeel, terwijl ASML een ‘picks-and-shovels’-these is die rust op leiderschap in lithografie. AMD kan 1 biljoen dollar sneller bereiken als Helios uitgroeit tot een AI-platform op grote schaal. ASML kan een duurzamere route hebben als investeringen in geavanceerde logica- en geheugenchips robuust blijven — maar een beurswaarde van 1 biljoen dollar in 2028 is nog steeds iets dat moet worden verdiend, niet iets dat vanzelf spreekt.