USDC is binnen dit framework goedgekeurd als de enige AQA. Hyperliquids eigen stablecoin USDH moet daardoor geleidelijk naar de achtergrond verdwijnen .

De belangrijkste verandering zit in de betekenis van het woord ‘aligned’. Voorheen verwees dat vooral naar stablecoins die specifiek voor één protocol waren ontworpen. Onder AQAv2 kan ook een bestaande, bredere stablecoin als aligned gelden wanneer de uitgever het grootste deel van de reserverente met het protocol deelt .

Zo werkt de deal tussen Circle, Coinbase en Hyperliquid

De inkomstenstroom is verdeeld over drie rollen:

• Circle verzorgt het technische deel: het minten en inwisselen van USDC en de overdracht tussen blockchains via het Cross-Chain Transfer Protocol, oftewel CCTP .
• Coinbase is de officiële treasury deployer. Het bedrijf beheert de grote reservepool waarin het grootste deel van de USDC wordt aangehouden en belegt die reserves voornamelijk in kortlopende Amerikaanse staatsleningen .
• Hyperliquid ontvangt ongeveer 90% van de voor kosten gecorrigeerde rente die wordt verdiend op USDC die op zijn Layer 1 staat .

De USDC op Hyperliquid wordt volgens een vaste verhouding van 1:9 verdeeld over twee lagen. De kleinere contract execution layer ondersteunt de actieve handel. De grotere treasury reserve layer bestaat uit reserves die rendement kunnen opleveren .

De rente uit die reserve-laag gaat naar de Assistance Fund. Deze door het protocol beheerde pool koopt automatisch HYPE op de open markt. De aankopen vinden volgens de aangekondigde structuur elke 30 dagen plaats .

Hoe groot kan de nieuwe inkomstenstroom worden?

De schattingen hangen af van de hoeveelheid USDC op Hyperliquid en van de rente op kortlopende Amerikaanse staatsleningen. Die rente lag volgens bronnen in het midden van 2026 rond 3,8% tot 4,3% . De verschillende ramingen komen uit op de volgende bandbreedtes:

Het verschil met USDH is aanzienlijk. De overstap van ongeveer $1,9 miljoen aan jaarlijkse rente naar een potentiële $135 miljoen tot $200 miljoen betekent een uitbreiding van de buyback-basis met ongeveer 70 tot 100 keer .

AQAv2 komt bovendien bovenop de bestaande inkomsten uit handelskosten. Hyperliquid stuurt al 97% van de trading-fee-inkomsten naar de Assistance Fund voor geautomatiseerde HYPE-aankopen . Volgens een van de ramingen kan de totale jaarlijkse buyback-stroom — handelskosten plus USDC-reserverente — daardoor richting $900 miljoen of meer bewegen . Dat blijft een projectie, geen gegarandeerd bedrag.

Wanneer beginnen de HYPE-terugkopen?

De implementatie volgt deze planning:

• 14 mei 2026: Coinbase en Circle kondigen hun deelname aan AQAv2 aan .
• 8 juni 2026: Coinbase activeert AQAv2 voor de USDC-treasury van Hyperliquid .
• 26 augustus 2026: De rente op de omgeleide reserves begint volgens de planning op te bouwen .
• 3 oktober 2026: De eerste automatische betaling aan de Assistance Fund staat gepland. Dit moet de eerste buyback worden die met USDC-reserverente wordt gefinancierd .
• Daarna: Betalingen en HYPE-terugkopen worden iedere 30 dagen automatisch uitgevoerd .

Waarom dit model belangrijk is voor DeFi

AQAv2 draait niet alleen om een groter buyback-budget. De afspraak kan ook de onderlinge machtsverhouding tussen DeFi-protocollen en gecentraliseerde stablecoinbedrijven veranderen.

1. DeFi haalt reserverente terug naar de blockchain

Rente op de reserves achter stablecoins — vooral inkomsten uit Amerikaanse staatsleningen — ging historisch grotendeels naar de uitgevers en hun treasury- of distributiepartners. AQAv2 is een voorbeeld op grote schaal waarbij een DeFi-protocol het merendeel van die inkomsten naar zichzelf terugonderhandelt en ze on-chain inzet voor zijn eigen token .

In plaats van dat alle waarde uit het protocol wegstroomt naar gecentraliseerde partijen, blijft een belangrijk deel ervan binnen het ecosysteem.

2. Circle en Coinbase krijgen ‘skin in the game’

Circle en Coinbase moesten HYPE staken om aan de constructie deel te nemen. Circle zette 500.000 HYPE vast; Coinbase breidde een bestaande stakingpositie uit . Daardoor zijn de financiële belangen van beide partijen sterker verbonden met het succes van Hyperliquid en de waarde van HYPE.

Dat stakingvereiste kan een nieuw onderhandelingsmodel worden: toegang tot een groot DeFi-ecosysteem staat dan niet alleen tegenover een inkomstenverdeling, maar ook tegenover een directe financiële betrokkenheid van de stablecoinpartner.

3. Minder versnippering in de marktstructuur

Voor AQAv2 was de stablecoinomgeving van Hyperliquid verdeeld tussen USDC, USDH en mogelijke toekomstige alternatieven. Door USDC als de enige aligned quote asset aan te wijzen, probeert het protocol de liquiditeit te concentreren en de marktstructuur eenvoudiger te maken .

Voor handelaren kan dat betekenen dat er minder fragmentatie tussen quote assets ontstaat. Tegelijkertijd maakt het Hyperliquid ook afhankelijker van één gecentraliseerde stablecoininfrastructuur.

4. Een mogelijk voorbeeld voor andere protocollen

Als de constructie duurzaam blijkt, zouden andere DeFi-platforms voor derivaten — zoals dYdX, GMX en Synthetix — een vergelijkbare afspraak met Circle en Coinbase kunnen nastreven . Zulke deals zouden waarschijnlijk eveneens staking- en opbrengstdelingsvoorwaarden bevatten.

De bredere ontwikkeling is duidelijk: de rente op stablecoinreserves hoeft niet langer uitsluitend een private inkomstenstroom van enkele gecentraliseerde bedrijven te zijn. Ze kan ook een bron van waarde worden voor on-chain protocollen en hun tokenhouders.

De belangrijkste risico’s

De nieuwe inkomstenstroom is groot, maar niet gegarandeerd. Ten eerste moet USDH geleidelijk worden uitgefaseerd. Dat kan voor gebruikers en liquiditeitsverschaffers een ingewikkelde migratie opleveren .

Ten tweede concentreert de keuze voor USDC het risico rond één gecentraliseerde uitgever en diens bankpartners. Regelgevende maatregelen, operationele problemen of verstoringen in de infrastructuur kunnen daardoor relatief veel impact hebben op Hyperliquid.

Ten slotte hangen de ramingen af van twee variabelen: hoeveel USDC op het platform blijft staan en hoe hoog de rente op Amerikaanse staatsleningen is. Een daling van de rente of een krimp van de USDC-balans zou de inkomsten voor de Assistance Fund verlagen. AQAv2 creëert dus een potentieel krachtige buyback-motor, maar geen vaste opbrengst.

USDC is binnen dit framework goedgekeurd als de enige AQA. Hyperliquids eigen stablecoin USDH moet daardoor geleidelijk naar de achtergrond verdwijnen .

De belangrijkste verandering zit in de betekenis van het woord ‘aligned’. Voorheen verwees dat vooral naar stablecoins die specifiek voor één protocol waren ontworpen. Onder AQAv2 kan ook een bestaande, bredere stablecoin als aligned gelden wanneer de uitgever het grootste deel van de reserverente met het protocol deelt .

Zo werkt de deal tussen Circle, Coinbase en Hyperliquid

De inkomstenstroom is verdeeld over drie rollen:

• Circle verzorgt het technische deel: het minten en inwisselen van USDC en de overdracht tussen blockchains via het Cross-Chain Transfer Protocol, oftewel CCTP .
• Coinbase is de officiële treasury deployer. Het bedrijf beheert de grote reservepool waarin het grootste deel van de USDC wordt aangehouden en belegt die reserves voornamelijk in kortlopende Amerikaanse staatsleningen .
• Hyperliquid ontvangt ongeveer 90% van de voor kosten gecorrigeerde rente die wordt verdiend op USDC die op zijn Layer 1 staat .

De USDC op Hyperliquid wordt volgens een vaste verhouding van 1:9 verdeeld over twee lagen. De kleinere contract execution layer ondersteunt de actieve handel. De grotere treasury reserve layer bestaat uit reserves die rendement kunnen opleveren .

De rente uit die reserve-laag gaat naar de Assistance Fund. Deze door het protocol beheerde pool koopt automatisch HYPE op de open markt. De aankopen vinden volgens de aangekondigde structuur elke 30 dagen plaats .

Hoe groot kan de nieuwe inkomstenstroom worden?

De schattingen hangen af van de hoeveelheid USDC op Hyperliquid en van de rente op kortlopende Amerikaanse staatsleningen. Die rente lag volgens bronnen in het midden van 2026 rond 3,8% tot 4,3% . De verschillende ramingen komen uit op de volgende bandbreedtes:

Het verschil met USDH is aanzienlijk. De overstap van ongeveer $1,9 miljoen aan jaarlijkse rente naar een potentiële $135 miljoen tot $200 miljoen betekent een uitbreiding van de buyback-basis met ongeveer 70 tot 100 keer .

AQAv2 komt bovendien bovenop de bestaande inkomsten uit handelskosten. Hyperliquid stuurt al 97% van de trading-fee-inkomsten naar de Assistance Fund voor geautomatiseerde HYPE-aankopen . Volgens een van de ramingen kan de totale jaarlijkse buyback-stroom — handelskosten plus USDC-reserverente — daardoor richting $900 miljoen of meer bewegen . Dat blijft een projectie, geen gegarandeerd bedrag.

Wanneer beginnen de HYPE-terugkopen?

De implementatie volgt deze planning:

• 14 mei 2026: Coinbase en Circle kondigen hun deelname aan AQAv2 aan .
• 8 juni 2026: Coinbase activeert AQAv2 voor de USDC-treasury van Hyperliquid .
• 26 augustus 2026: De rente op de omgeleide reserves begint volgens de planning op te bouwen .
• 3 oktober 2026: De eerste automatische betaling aan de Assistance Fund staat gepland. Dit moet de eerste buyback worden die met USDC-reserverente wordt gefinancierd .
• Daarna: Betalingen en HYPE-terugkopen worden iedere 30 dagen automatisch uitgevoerd .

Waarom dit model belangrijk is voor DeFi

AQAv2 draait niet alleen om een groter buyback-budget. De afspraak kan ook de onderlinge machtsverhouding tussen DeFi-protocollen en gecentraliseerde stablecoinbedrijven veranderen.

1. DeFi haalt reserverente terug naar de blockchain

Rente op de reserves achter stablecoins — vooral inkomsten uit Amerikaanse staatsleningen — ging historisch grotendeels naar de uitgevers en hun treasury- of distributiepartners. AQAv2 is een voorbeeld op grote schaal waarbij een DeFi-protocol het merendeel van die inkomsten naar zichzelf terugonderhandelt en ze on-chain inzet voor zijn eigen token .

In plaats van dat alle waarde uit het protocol wegstroomt naar gecentraliseerde partijen, blijft een belangrijk deel ervan binnen het ecosysteem.

2. Circle en Coinbase krijgen ‘skin in the game’

Circle en Coinbase moesten HYPE staken om aan de constructie deel te nemen. Circle zette 500.000 HYPE vast; Coinbase breidde een bestaande stakingpositie uit . Daardoor zijn de financiële belangen van beide partijen sterker verbonden met het succes van Hyperliquid en de waarde van HYPE.

Dat stakingvereiste kan een nieuw onderhandelingsmodel worden: toegang tot een groot DeFi-ecosysteem staat dan niet alleen tegenover een inkomstenverdeling, maar ook tegenover een directe financiële betrokkenheid van de stablecoinpartner.

3. Minder versnippering in de marktstructuur

Voor AQAv2 was de stablecoinomgeving van Hyperliquid verdeeld tussen USDC, USDH en mogelijke toekomstige alternatieven. Door USDC als de enige aligned quote asset aan te wijzen, probeert het protocol de liquiditeit te concentreren en de marktstructuur eenvoudiger te maken .

Voor handelaren kan dat betekenen dat er minder fragmentatie tussen quote assets ontstaat. Tegelijkertijd maakt het Hyperliquid ook afhankelijker van één gecentraliseerde stablecoininfrastructuur.

4. Een mogelijk voorbeeld voor andere protocollen

Als de constructie duurzaam blijkt, zouden andere DeFi-platforms voor derivaten — zoals dYdX, GMX en Synthetix — een vergelijkbare afspraak met Circle en Coinbase kunnen nastreven . Zulke deals zouden waarschijnlijk eveneens staking- en opbrengstdelingsvoorwaarden bevatten.

De bredere ontwikkeling is duidelijk: de rente op stablecoinreserves hoeft niet langer uitsluitend een private inkomstenstroom van enkele gecentraliseerde bedrijven te zijn. Ze kan ook een bron van waarde worden voor on-chain protocollen en hun tokenhouders.

De belangrijkste risico’s

De nieuwe inkomstenstroom is groot, maar niet gegarandeerd. Ten eerste moet USDH geleidelijk worden uitgefaseerd. Dat kan voor gebruikers en liquiditeitsverschaffers een ingewikkelde migratie opleveren .

Ten tweede concentreert de keuze voor USDC het risico rond één gecentraliseerde uitgever en diens bankpartners. Regelgevende maatregelen, operationele problemen of verstoringen in de infrastructuur kunnen daardoor relatief veel impact hebben op Hyperliquid.

Ten slotte hangen de ramingen af van twee variabelen: hoeveel USDC op het platform blijft staan en hoe hoog de rente op Amerikaanse staatsleningen is. Een daling van de rente of een krimp van de USDC-balans zou de inkomsten voor de Assistance Fund verlagen. AQAv2 creëert dus een potentieel krachtige buyback-motor, maar geen vaste opbrengst.