De belangrijkste aanjagers zijn de zogenoemde hyperscalers: Alphabet, Amazon, Meta en Microsoft. Deze grote cloud- en technologiebedrijven zullen naar verwachting in 2026 samen ongeveer 700 miljard dollar uitgeven aan AI-gerelateerde kapitaalinvesteringen . Hyperscalers gaven in 2025 al voor meer dan 100 miljard dollar aan investmentgrade-obligaties uit om onder meer datacenters te bouwen. Morgan Stanley verwacht dat hun netto-aanbod van nieuwe schuld in 2026 met ongeveer 30 tot 50 procent groeit, tot mogelijk 130 à 150 miljard dollar .

De omvang van de investeringsplannen kan nog verder oplopen. De kapitaaluitgaven van hyperscalers zouden volgens de prognose al in 2027 boven de 1 biljoen dollar kunnen uitkomen .

Amazon haalt geld op in Canada én bij banken

Amazon laat beter dan welk bedrijf ook zien hoe groot de financieringsbehoefte is. In twee opeenvolgende transacties in juni 2026 tapte het concern zowel de internationale obligatiemarkt als het bankwezen aan.

Op 8 en 9 juni voltooide Amazon een obligatie-uitgifte van 14 miljard Canadese dollar, omgerekend ongeveer 10 miljard dollar. Het was de grootste bedrijfsobligatie-uitgifte ooit in Canadese dollars . Daarmee verbrak Amazon het vorige record van 8,5 miljard Canadese dollar, dat een maand eerder door Alphabet was gevestigd .

De uitgifte bestond uit vijf tranches met looptijden van drie tot dertig jaar. De vraag was groot: beleggers plaatsten voor meer dan 28 miljard Canadese dollar aan orders .

Kort na de obligatieverkoop maakte Amazon bovendien een delayed-draw term loan van 17,5 miljard dollar bekend. Bij deze kredietfaciliteit hoeft het bedrijf niet meteen het volledige bedrag op te nemen. Amazon kan tot en met 30 september 2026 zelf bepalen wanneer het geld wordt aangetrokken; elke opname heeft vervolgens een looptijd van drie jaar . Onder de betrokken banken bevinden zich Citigroup, JPMorgan Chase, Wells Fargo, HSBC en BofA Securities .

Amazon verwacht in 2026 ongeveer 200 miljard dollar aan AI-gerelateerde kapitaalinvesteringen te doen. Analisten voorzien daardoor een sterke daling van de vrije kasstroom, mogelijk tot ver in het negatieve . Sinds begin 2025 zou Amazon in meerdere valuta's al meer dan 70 miljard dollar hebben geleend .

Oracle toont waar de risico's liggen

De ervaring van Oracle maakt duidelijk dat de kredietmarkt niet alleen naar officiële ratings kijkt. Oracle heeft nog altijd een investmentgraderating, maar zijn obligaties worden sinds eind 2025 verhandeld tegen renteopslagen die meer bij junk debt passen .

De creditspread op Oracle-obligaties steeg van ongeveer 50 basispunten in september 2025 naar meer dan 130 basispunten in december. Dat was het hoogste niveau sinds de financiële crisis van 2009 . Het rendement op Oracle's 5,2 procent-obligaties met vervaldatum in 2035 liep op tot 5,9 procent, boven het gemiddelde rendement van obligaties uit het hogere segment van de junkmarkt . Ook de credit default swaps (CDS's), contracten die beleggers gebruiken om zich tegen wanbetaling te verzekeren, bereikten hun hoogste niveau sinds de mondiale financiële crisis .

De druk ontstond door Oracle's snel oplopende schuldenlast en twijfels over de vraag of de AI-investeringen voldoende rendement zullen opleveren. Aan het einde van het tweede kwartaal van boekjaar 2026 bedroeg de schuld 108,1 miljard dollar . Toen Oracle in het tweede kwartaal 12 miljard dollar aan kapitaaluitgaven rapporteerde — aanzienlijk meer dan de verwachte 8,25 miljard dollar — en de verwachting voor de totale kapitaaluitgaven in boekjaar 2026 met 15 miljard dollar verhoogde tot 50 miljard, leden beleggers die kort daarvoor voor 18 miljard dollar aan obligaties hadden gekocht een papieren verlies van ongeveer 1,35 miljard dollar .

Ratingbureaus hebben Oracle vooralsnog niet tot junkstatus verlaagd. UBS-strateeg Matthew Mish zei in januari 2026 dat zo'n verlaging op korte termijn onwaarschijnlijk was, al bleef een verlaging met één trede naar de laagste investmentgradeklasse mogelijk . Fitch bevestigde in februari de BBB-rating van Oracle met een stabiele verwachting . Ook een van Oracle's co-topmannen benadrukte dat het bedrijf investmentgrade wil blijven .

Beleggers worden voorzichtiger

De kloof tussen Oracle's officiële rating en de prijs op de markt weerspiegelt een bredere voorzichtigheid. Terwijl bedrijven steeds meer schuld uitgeven, vragen vermogensbeheerders zich af of de extra rente die deze obligaties bieden wel opweegt tegen het risico.

Fidelity waarschuwde eind 2025 al voor de neerwaartse risico's van de euforie rond AI-kapitaaluitgaven. De vermogensbeheerder zei wel selectief te willen deelnemen aan aantrekkelijk geprijsde uitgiftes van financieel sterke bedrijven . Later werd gemeld dat Fidelity obligaties van grote AI-uitgevers zoals Amazon, Alphabet, Meta, Microsoft en Oracle juist meed . De combinatie van een grote hoeveelheid nieuw aanbod en een beperkte extra rente zou daarvoor een belangrijke reden zijn.

Salman Ahmed, wereldwijd hoofd macro-economie en strategische assetallocatie bij Fidelity International, had eerder een shortpositie ingenomen tegen investmentgrade-bedrijfsobligaties. Volgens hem waren deze obligaties te duur geprijsd en zou een economische neergang kunnen leiden tot een forse correctie . In een publicatie over het tweede kwartaal van 2026 schreef Fidelity dat de creditspreads "weinig ruimte voor fouten" laten .

Fidelity Canada wees daarnaast op een structureel risico voor private kredietmarkten: AI kan traditionele softwarebedrijven onder druk zetten of zelfs overbodig maken. Dat kan gevolgen hebben voor private kredietfondsen en syndicated loans, waarin relatief veel blootstelling aan de technologiesector zit .

De kernvraag: wie verdient uiteindelijk aan AI?

De waarschuwingen hebben de leenhausse vooralsnog niet gestopt. De investeringen zijn simpelweg zo omvangrijk dat zelfs de meest kapitaalkrachtige technologiebedrijven ze niet volledig uit operationele kasstromen kunnen betalen. Morgan Stanley verwacht daarom dat de obligatiemarkt de komende jaren een steeds grotere rol krijgt in de financiering van de AI-revolutie .

Tegelijkertijd groeit de onzekerheid over de uiteindelijke winnaars. Mohamed El-Erian omschreef dat als disruption risk: het risico dat niet de bedrijven die nu honderden miljarden lenen, maar andere partijen uiteindelijk het meeste profiteren van AI .

Wanneer obligaties met een investmentgraderating worden verhandeld tegen spreads die normaal bij high-yieldobligaties horen, geeft dat een belangrijk signaal af. De markt kijkt dan niet meer alleen naar de huidige financiële cijfers, maar prijst vooral onzekerheid over toekomstige winsten, schulden en de vraag of de enorme AI-investeringen ooit voldoende rendement opleveren .

De belangrijkste aanjagers zijn de zogenoemde hyperscalers: Alphabet, Amazon, Meta en Microsoft. Deze grote cloud- en technologiebedrijven zullen naar verwachting in 2026 samen ongeveer 700 miljard dollar uitgeven aan AI-gerelateerde kapitaalinvesteringen . Hyperscalers gaven in 2025 al voor meer dan 100 miljard dollar aan investmentgrade-obligaties uit om onder meer datacenters te bouwen. Morgan Stanley verwacht dat hun netto-aanbod van nieuwe schuld in 2026 met ongeveer 30 tot 50 procent groeit, tot mogelijk 130 à 150 miljard dollar .

De omvang van de investeringsplannen kan nog verder oplopen. De kapitaaluitgaven van hyperscalers zouden volgens de prognose al in 2027 boven de 1 biljoen dollar kunnen uitkomen .

Amazon haalt geld op in Canada én bij banken

Amazon laat beter dan welk bedrijf ook zien hoe groot de financieringsbehoefte is. In twee opeenvolgende transacties in juni 2026 tapte het concern zowel de internationale obligatiemarkt als het bankwezen aan.

Op 8 en 9 juni voltooide Amazon een obligatie-uitgifte van 14 miljard Canadese dollar, omgerekend ongeveer 10 miljard dollar. Het was de grootste bedrijfsobligatie-uitgifte ooit in Canadese dollars . Daarmee verbrak Amazon het vorige record van 8,5 miljard Canadese dollar, dat een maand eerder door Alphabet was gevestigd .

De uitgifte bestond uit vijf tranches met looptijden van drie tot dertig jaar. De vraag was groot: beleggers plaatsten voor meer dan 28 miljard Canadese dollar aan orders .

Kort na de obligatieverkoop maakte Amazon bovendien een delayed-draw term loan van 17,5 miljard dollar bekend. Bij deze kredietfaciliteit hoeft het bedrijf niet meteen het volledige bedrag op te nemen. Amazon kan tot en met 30 september 2026 zelf bepalen wanneer het geld wordt aangetrokken; elke opname heeft vervolgens een looptijd van drie jaar . Onder de betrokken banken bevinden zich Citigroup, JPMorgan Chase, Wells Fargo, HSBC en BofA Securities .

Amazon verwacht in 2026 ongeveer 200 miljard dollar aan AI-gerelateerde kapitaalinvesteringen te doen. Analisten voorzien daardoor een sterke daling van de vrije kasstroom, mogelijk tot ver in het negatieve . Sinds begin 2025 zou Amazon in meerdere valuta's al meer dan 70 miljard dollar hebben geleend .

Oracle toont waar de risico's liggen

De ervaring van Oracle maakt duidelijk dat de kredietmarkt niet alleen naar officiële ratings kijkt. Oracle heeft nog altijd een investmentgraderating, maar zijn obligaties worden sinds eind 2025 verhandeld tegen renteopslagen die meer bij junk debt passen .

De creditspread op Oracle-obligaties steeg van ongeveer 50 basispunten in september 2025 naar meer dan 130 basispunten in december. Dat was het hoogste niveau sinds de financiële crisis van 2009 . Het rendement op Oracle's 5,2 procent-obligaties met vervaldatum in 2035 liep op tot 5,9 procent, boven het gemiddelde rendement van obligaties uit het hogere segment van de junkmarkt . Ook de credit default swaps (CDS's), contracten die beleggers gebruiken om zich tegen wanbetaling te verzekeren, bereikten hun hoogste niveau sinds de mondiale financiële crisis .

De druk ontstond door Oracle's snel oplopende schuldenlast en twijfels over de vraag of de AI-investeringen voldoende rendement zullen opleveren. Aan het einde van het tweede kwartaal van boekjaar 2026 bedroeg de schuld 108,1 miljard dollar . Toen Oracle in het tweede kwartaal 12 miljard dollar aan kapitaaluitgaven rapporteerde — aanzienlijk meer dan de verwachte 8,25 miljard dollar — en de verwachting voor de totale kapitaaluitgaven in boekjaar 2026 met 15 miljard dollar verhoogde tot 50 miljard, leden beleggers die kort daarvoor voor 18 miljard dollar aan obligaties hadden gekocht een papieren verlies van ongeveer 1,35 miljard dollar .

Ratingbureaus hebben Oracle vooralsnog niet tot junkstatus verlaagd. UBS-strateeg Matthew Mish zei in januari 2026 dat zo'n verlaging op korte termijn onwaarschijnlijk was, al bleef een verlaging met één trede naar de laagste investmentgradeklasse mogelijk . Fitch bevestigde in februari de BBB-rating van Oracle met een stabiele verwachting . Ook een van Oracle's co-topmannen benadrukte dat het bedrijf investmentgrade wil blijven .

Beleggers worden voorzichtiger

De kloof tussen Oracle's officiële rating en de prijs op de markt weerspiegelt een bredere voorzichtigheid. Terwijl bedrijven steeds meer schuld uitgeven, vragen vermogensbeheerders zich af of de extra rente die deze obligaties bieden wel opweegt tegen het risico.

Fidelity waarschuwde eind 2025 al voor de neerwaartse risico's van de euforie rond AI-kapitaaluitgaven. De vermogensbeheerder zei wel selectief te willen deelnemen aan aantrekkelijk geprijsde uitgiftes van financieel sterke bedrijven . Later werd gemeld dat Fidelity obligaties van grote AI-uitgevers zoals Amazon, Alphabet, Meta, Microsoft en Oracle juist meed . De combinatie van een grote hoeveelheid nieuw aanbod en een beperkte extra rente zou daarvoor een belangrijke reden zijn.

Salman Ahmed, wereldwijd hoofd macro-economie en strategische assetallocatie bij Fidelity International, had eerder een shortpositie ingenomen tegen investmentgrade-bedrijfsobligaties. Volgens hem waren deze obligaties te duur geprijsd en zou een economische neergang kunnen leiden tot een forse correctie . In een publicatie over het tweede kwartaal van 2026 schreef Fidelity dat de creditspreads "weinig ruimte voor fouten" laten .

Fidelity Canada wees daarnaast op een structureel risico voor private kredietmarkten: AI kan traditionele softwarebedrijven onder druk zetten of zelfs overbodig maken. Dat kan gevolgen hebben voor private kredietfondsen en syndicated loans, waarin relatief veel blootstelling aan de technologiesector zit .

De kernvraag: wie verdient uiteindelijk aan AI?

De waarschuwingen hebben de leenhausse vooralsnog niet gestopt. De investeringen zijn simpelweg zo omvangrijk dat zelfs de meest kapitaalkrachtige technologiebedrijven ze niet volledig uit operationele kasstromen kunnen betalen. Morgan Stanley verwacht daarom dat de obligatiemarkt de komende jaren een steeds grotere rol krijgt in de financiering van de AI-revolutie .

Tegelijkertijd groeit de onzekerheid over de uiteindelijke winnaars. Mohamed El-Erian omschreef dat als disruption risk: het risico dat niet de bedrijven die nu honderden miljarden lenen, maar andere partijen uiteindelijk het meeste profiteren van AI .

Wanneer obligaties met een investmentgraderating worden verhandeld tegen spreads die normaal bij high-yieldobligaties horen, geeft dat een belangrijk signaal af. De markt kijkt dan niet meer alleen naar de huidige financiële cijfers, maar prijst vooral onzekerheid over toekomstige winsten, schulden en de vraag of de enorme AI-investeringen ooit voldoende rendement opleveren .