Waarom Aswath Damodaran vreest dat de AI-crash erger wordt dan de dot-com

De huidige AI-hausse ziet er heel anders uit. Damodaran noemt de huidige investeringscyclus 'de grootste investering in infrastructuur ooit' . Techbedrijven pompen biljoenen dollars in datacenters, computerhardware, elektriciteitsnetten en watersystemen. Dit is geen code op een server — het is beton, koper en koeltorens.

Cruciaal is dat een groot deel van deze uitgaven wordt gefinancierd met schulden, veelal afkomstig uit private kredietmarkten in plaats van traditionele banken . 'Het probleem met de AI-investeringshausse is dat het niet alleen enorm is, maar ook dat een groot deel ervan met schulden wordt gefinancierd,' zei Damodaran . Als de AI-inkomsten de schaal van de investeringen niet rechtvaardigen, kunnen bedrijven met schulden in financiële problemen komen en in gebreke blijven. Die problemen blijven dan niet beperkt tot de bedrijven zelf, maar slaan over naar private kredietfondsen, geldschieters en het bredere financiële systeem .

Waarom het risico groter is: besmetting verder dan aandelen

Damodaran stelt dat de gevolgen van een AI-correctie om drie redenen ernstiger zouden zijn:

1. Besmetting buiten de aandelenmarkten. Schulden in gebreke zouden private kredietfondsen, banken en het bredere kredietsysteem meetrekken — niet alleen de aandelenkoersen . In tegenstelling tot de dot-com-crash, die grotendeels een beursevenement was, zou een AI-correctie een stressgebeurtenis in het financiële systeem kunnen veroorzaken.

2. Macro-economische littekens. 'Dit maakt de macro-economie veel banger dan de dot-com-hausse deed,' aldus Damodaran . De bouw van datacenters, energiebedrijven en waterbedrijven zijn allemaal verbonden met de AI-investeringscyclus. Een terugval zou doorwerken in de werkgelegenheid, de energievraag en de bouw — met gevolgen voor de reële economie, niet alleen voor portefeuillewaarden .

3. Ongekende overbesteding. Damodaran merkt op dat een groot deel van de economie 'meer belofte dan daadwerkelijke levering' is, en waarschuwt dat 'we collectief waarschijnlijk te veel uitgeven' op een schaal die nog nooit eerder is vertoond .

'Wanneer de correctie komt,' zei hij in een interview in mei 2026, 'zal het erger zijn. Het zal meer marktbreed zijn. Het zal niet alleen een correctie van technologiebedrijven zijn.'

De schaal van AI-infrastructuursinvesteringen is duizelingwekkend

• Wereldwijde techbedrijven geven biljoenen dollars uit aan AI-infrastructuur om een concurrentievoorsprong te krijgen .
• Grote bedrijven zoals Meta, Alphabet en Oracle doen in een recordtempo een beroep op de obligatiemarkt om hun kapitaaluitgaven te financieren . Meta alleen al gebruikte gestructureerde financiering voor een datacenter van 27 miljard dollar in Louisiana .
• Een enquête van Bank of America uit november 2025 onder fondsbeheerders die 550 miljard dollar aan activa beheren, wees uit dat een recordaantal vindt dat bedrijven te veel investeren in AI — een sentiment dat sinds augustus 2005 niet meer was waargenomen .
• Analisten van Man Group, 's werelds grootste beursgenoteerde hedgefonds, waarschuwden dat een overaanbod van technologie-schulden de eetlust van de obligatiemarkt op de proef zou kunnen stellen .

Ook andere analisten en instanties trekken soortgelijke parallellen

Damodaran staat niet alleen in zijn waarschuwing. Verschillende grote instellingen en analisten hebben hun zorgen geuit:

• Bank of England (december 2025): Waarschuwde dat de met biljoenen dollars aan schulden gefinancierde AI-investeringshausse riskeert te ontsporen gezien de 'materieel opgerekte' aandelenwaarderingen. De centrale bank zei dat een correctie in AI-aandelen zou overslaan naar bredere schuldmarkten en wees op vroege waarschuwingssignalen in credit default swaps .
• CNBC (november 2025): Meldde dat de angst van beleggers over AI-kapitaaluitgaven is overgeslagen naar de obligatiemarkt, nu het tempo van de schulduitgifte door techgiganten de markteetlust op de proef stelt .
• Fortune (november 2025): Merkte op dat wereldwijde fondsbeheerders een 'historische ommekeer' in het sentiment over bedrijfsuitgaven signaleren, expliciet gedreven door zorgen over AI-investeringen .

Wat Damodaran niet zegt

Het is belangrijk om te begrijpen wat Damodaran niet beweert. Hij zegt niet dat AI-technologie waardeloos is of dat AI er niet in zal slagen om op de lange termijn economische waarde te leveren. Hij heeft zelfs erkend dat AI transformatief zou kunnen zijn . Zijn zorg gaat over de structuur en financiering van de investeringscyclus, niet over de technologie zelf. Het gevaar is volgens hem dat overmoed en met schulden gefinancierde kapitaaluitgaven een situatie hebben gecreëerd waarin elke teleurstelling zal worden versterkt via het kredietsysteem en de bredere economie .

De kern

De centrale waarschuwing van Damodaran is duidelijk: de AI-investeringshausse verschilt van de dot-com-periode op manieren die de volgende neergang potentieel ernstiger maken. De met schulden gefinancierde, fysieke aard van AI-infrastructuurinvesteringen betekent dat wanneer — niet of, in zijn visie — een correctie komt, de pijn 'meer marktbreed' zal zijn. Beleggers, beleidsmakers en bedrijfsleiders moeten niet alleen letten op de belofte van de technologie, maar ook op de balansen achter de AI-uitbreiding.