Vergelijking met ETF-uitstroom

De verkoop door miners is aanzienlijk, maar kleiner dan de institutionele uittocht. Amerikaanse spot-Bitcoin-ETF's zagen in een periode van 13 dagen in mei-juni 2026 een uitstroom van meer dan $4,4 miljard; de cumulatieve uitstroom in de eerste helft van het jaar bedroeg meer dan $5,4 miljard . De uitstroom uit ETF's is daarmee ruwweg 2,5 tot 3 keer zo groot in dollartermen. Het twee maanden durende totaal voor mei-juni alleen al naderde de $6,5 miljard . In tegenstelling tot de uitstroom uit ETF's, die na de piek in juni afnam, is de verkoop door miners structureel van aard en zal waarschijnlijk aanhouden .

Marathon Digital (MARA) — de grootste verkoper

MARA Holdings, 's werelds grootste beursgenoteerde Bitcoin-miner, was verantwoordelijk voor het leeuwendeel van de verkoop. Het bedrijf verkocht 23.093 BTC voor ongeveer $1,63 miljard in de eerste helft van 2026, tegen een gemiddelde prijs van ~$70.631 per BTC, volgens de Form 10-Q die op 6 augustus werd ingediend . Hierdoor daalden MARA's reserves van 53.822 BTC naar 35.577 BTC — een afname van 34% . De opbrengst werd gebruikt om schulden af te lossen, de bedrijfsvoering te financieren en over te stappen op AI-infrastructuur . MARA boekte over de periode een nettoverlies van $1,87 miljard . Het grootste deel van de verkopen — 15.133 BTC ter waarde van bijna $1,1 miljard — vond plaats in maart om converteerbare obligaties in te kopen . MARA sloot ook leningen af ter waarde van $600 miljoen bij Coinbase en Two Prime, met 18.750 BTC als onderpand, wat een verschuiving aangeeft van pure accumulatie naar een hybride schatkiststrategie .

Winstgevendheidscrisis bij miners

• Transactiekosten maakten op 11 augustus 2026 slechts 0,69% uit van de inkomsten van miners, een bijna 10-jaar laag, volgens gegevens van Glassnode . De kosten liggen al bijna een jaar onder de 1% van de inkomsten . Glassnode-medeoprichter Rafael Schultze-Kraft merkte op dat Bitcoin onder de $400 stond de laatste keer dat het aandeel van de kosten zo laag was . Alleen in april 2026 was het cijfer nog lager, met 0,52% . De dagelijkse Bitcoin-transactiekosten daalden begin april tot slechts 2,443 BTC, een daling van 69% op jaarbasis .
• Productiekosten: JPMorgan schatte de totale productiekosten in juni 2026 op ongeveer $78.000 per BTC . CoinShares schatte de gewogen gemiddelde contante kostprijs onder beursgenoteerde miners op ongeveer $79.995 per BTC in het vierde kwartaal van 2025 . Andere schattingen lopen uiteen van $32.000 tot $59.000 bij $0,07/kWh, exclusief kapitaaluitgaven, waarbij de spreiding wordt gedreven door de efficiëntie van de hardware . Het bereik van $78.000 tot $80.000 weerspiegelt waarschijnlijk de volledig beladen kosten voor minder efficiënte operators.
• Spotprijs: Bitcoin noteerde half augustus 2026 net onder de $64.000, een daling van ongeveer 27% op jaarbasis en ongeveer 18% onder de geschatte productiekosten — wat betekent dat veel miners met verlies delven . JPMorgan merkte op dat Bitcoin vijf opeenvolgende maanden onder de geschatte mijnbouwkosten noteerde, waardoor ongeveer één op de vijf miners onrendabel was .

Vooruitzichten voor verdere verkoopdruk

Het vooruitzicht blijft bearish aan de aanbodzijde om verschillende redenen:

• Structurele kosten gedreven verkoop: Met transactiekosten op een dieptepunt in tien jaar en productiekosten boven de spotprijs, hebben beursgenoteerde miners weinig andere keuze dan BTC te blijven liquideren om operationele kosten te dekken en schulden af te lossen . De hashprice, de inkomsten die een miner verdient per eenheid rekenkracht, daalde halverwege 2026 tot post-halving dieptepunten in de hoge $20 per petahash per dag, ruim onder de ongeveer $35 die nodig is om break-even te draaien .
• Uitstroom uit ETF's: De institutionele uitstroom is afgenomen sinds de piek in juni, maar blijft een aanhoudende druk. In de eerste helft van het jaar bedroeg de uitstroom $5,4 miljard . In het eerste kwartaal daalden de institutionele belangen in BTC-ETF's met 17% . De verkoop was breed: hedgefondsen verminderden hun posities met 31.400 BTC (een daling van 39%) en brokers met 18.800 BTC (een daling van 53%) .
• Verkopen door bedrijven: Strategy (voorheen MicroStrategy) en andere bedrijven met Bitcoin op de balans hebben ook verkocht, wat het aanbod verder opdreef . Strategy verkocht voor het eerst sinds 2022 Bitcoin in dezelfde periode .
• MARA's koerswijziging: MARA gaf aan geen extra mijnbouwhardware meer te zullen kopen en stapt over op AI, wat impliceert dat het minder BTC zal accumuleren en de schatkist verder zal gelde maken . Het bedrijf kondigde aan geen extra mijnbouwhardware te zullen kopen en in plaats daarvan over te stappen op AI-infrastructuur. De opbrengst van de verkopen in het eerste kwartaal werd gebruikt om de totale schuld terug te brengen van $3,3 miljard naar $2,3 miljard, een reductie van 30% .
• Nog geen capitulatiesignaal — nog niet: De daling van de hashsnelheid is beheerst en vertoont nog geen tekenen van volledige capitulatie van miners, wat suggereert dat de verkoop ordelijk maar aanhoudend is . Bitcoin-analist Axel Adler Jr. merkte op dat miners te maken hebben met krappere economische omstandigheden, maar dat de daling van de hashsnelheid beheerst blijft, zonder tekenen van grote capitulatie . Het risico is dat een verdere koersdaling kan leiden tot gedwongen liquidaties van overmatig geleveragede operators.

De consensus onder de bronnen is dat de verkoop door miners, de uitstroom uit ETF's en de verkopen door bedrijven samen een aanhoudend, uit meerdere bronnen afkomstig overaanbod vormen dat blijft wegen op het herstel van de Bitcoin-koers, tenzij de vraag materieel versnelt .

Vergelijking met ETF-uitstroom

De verkoop door miners is aanzienlijk, maar kleiner dan de institutionele uittocht. Amerikaanse spot-Bitcoin-ETF's zagen in een periode van 13 dagen in mei-juni 2026 een uitstroom van meer dan $4,4 miljard; de cumulatieve uitstroom in de eerste helft van het jaar bedroeg meer dan $5,4 miljard . De uitstroom uit ETF's is daarmee ruwweg 2,5 tot 3 keer zo groot in dollartermen. Het twee maanden durende totaal voor mei-juni alleen al naderde de $6,5 miljard . In tegenstelling tot de uitstroom uit ETF's, die na de piek in juni afnam, is de verkoop door miners structureel van aard en zal waarschijnlijk aanhouden .

Marathon Digital (MARA) — de grootste verkoper

MARA Holdings, 's werelds grootste beursgenoteerde Bitcoin-miner, was verantwoordelijk voor het leeuwendeel van de verkoop. Het bedrijf verkocht 23.093 BTC voor ongeveer $1,63 miljard in de eerste helft van 2026, tegen een gemiddelde prijs van ~$70.631 per BTC, volgens de Form 10-Q die op 6 augustus werd ingediend . Hierdoor daalden MARA's reserves van 53.822 BTC naar 35.577 BTC — een afname van 34% . De opbrengst werd gebruikt om schulden af te lossen, de bedrijfsvoering te financieren en over te stappen op AI-infrastructuur . MARA boekte over de periode een nettoverlies van $1,87 miljard . Het grootste deel van de verkopen — 15.133 BTC ter waarde van bijna $1,1 miljard — vond plaats in maart om converteerbare obligaties in te kopen . MARA sloot ook leningen af ter waarde van $600 miljoen bij Coinbase en Two Prime, met 18.750 BTC als onderpand, wat een verschuiving aangeeft van pure accumulatie naar een hybride schatkiststrategie .

Winstgevendheidscrisis bij miners

• Transactiekosten maakten op 11 augustus 2026 slechts 0,69% uit van de inkomsten van miners, een bijna 10-jaar laag, volgens gegevens van Glassnode . De kosten liggen al bijna een jaar onder de 1% van de inkomsten . Glassnode-medeoprichter Rafael Schultze-Kraft merkte op dat Bitcoin onder de $400 stond de laatste keer dat het aandeel van de kosten zo laag was . Alleen in april 2026 was het cijfer nog lager, met 0,52% . De dagelijkse Bitcoin-transactiekosten daalden begin april tot slechts 2,443 BTC, een daling van 69% op jaarbasis .
• Productiekosten: JPMorgan schatte de totale productiekosten in juni 2026 op ongeveer $78.000 per BTC . CoinShares schatte de gewogen gemiddelde contante kostprijs onder beursgenoteerde miners op ongeveer $79.995 per BTC in het vierde kwartaal van 2025 . Andere schattingen lopen uiteen van $32.000 tot $59.000 bij $0,07/kWh, exclusief kapitaaluitgaven, waarbij de spreiding wordt gedreven door de efficiëntie van de hardware . Het bereik van $78.000 tot $80.000 weerspiegelt waarschijnlijk de volledig beladen kosten voor minder efficiënte operators.
• Spotprijs: Bitcoin noteerde half augustus 2026 net onder de $64.000, een daling van ongeveer 27% op jaarbasis en ongeveer 18% onder de geschatte productiekosten — wat betekent dat veel miners met verlies delven . JPMorgan merkte op dat Bitcoin vijf opeenvolgende maanden onder de geschatte mijnbouwkosten noteerde, waardoor ongeveer één op de vijf miners onrendabel was .

Vooruitzichten voor verdere verkoopdruk

Het vooruitzicht blijft bearish aan de aanbodzijde om verschillende redenen:

• Structurele kosten gedreven verkoop: Met transactiekosten op een dieptepunt in tien jaar en productiekosten boven de spotprijs, hebben beursgenoteerde miners weinig andere keuze dan BTC te blijven liquideren om operationele kosten te dekken en schulden af te lossen . De hashprice, de inkomsten die een miner verdient per eenheid rekenkracht, daalde halverwege 2026 tot post-halving dieptepunten in de hoge $20 per petahash per dag, ruim onder de ongeveer $35 die nodig is om break-even te draaien .
• Uitstroom uit ETF's: De institutionele uitstroom is afgenomen sinds de piek in juni, maar blijft een aanhoudende druk. In de eerste helft van het jaar bedroeg de uitstroom $5,4 miljard . In het eerste kwartaal daalden de institutionele belangen in BTC-ETF's met 17% . De verkoop was breed: hedgefondsen verminderden hun posities met 31.400 BTC (een daling van 39%) en brokers met 18.800 BTC (een daling van 53%) .
• Verkopen door bedrijven: Strategy (voorheen MicroStrategy) en andere bedrijven met Bitcoin op de balans hebben ook verkocht, wat het aanbod verder opdreef . Strategy verkocht voor het eerst sinds 2022 Bitcoin in dezelfde periode .
• MARA's koerswijziging: MARA gaf aan geen extra mijnbouwhardware meer te zullen kopen en stapt over op AI, wat impliceert dat het minder BTC zal accumuleren en de schatkist verder zal gelde maken . Het bedrijf kondigde aan geen extra mijnbouwhardware te zullen kopen en in plaats daarvan over te stappen op AI-infrastructuur. De opbrengst van de verkopen in het eerste kwartaal werd gebruikt om de totale schuld terug te brengen van $3,3 miljard naar $2,3 miljard, een reductie van 30% .
• Nog geen capitulatiesignaal — nog niet: De daling van de hashsnelheid is beheerst en vertoont nog geen tekenen van volledige capitulatie van miners, wat suggereert dat de verkoop ordelijk maar aanhoudend is . Bitcoin-analist Axel Adler Jr. merkte op dat miners te maken hebben met krappere economische omstandigheden, maar dat de daling van de hashsnelheid beheerst blijft, zonder tekenen van grote capitulatie . Het risico is dat een verdere koersdaling kan leiden tot gedwongen liquidaties van overmatig geleveragede operators.

De consensus onder de bronnen is dat de verkoop door miners, de uitstroom uit ETF's en de verkopen door bedrijven samen een aanhoudend, uit meerdere bronnen afkomstig overaanbod vormen dat blijft wegen op het herstel van de Bitcoin-koers, tenzij de vraag materieel versnelt .