ASML's recordomzet in 2026 vs. de vertraagde High-NA EUV-revolutie: het AI-paradox van €49 miljard

ASML, de lithografiereus uit Veldhoven die qua beurswaarde het grootste bedrijf van Europa is, beleeft een paradox. Enerzijds verhoogt het de omzetverwachting voor 2026 voor de tweede keer naar €43-45 miljard, gedreven door wat CEO Christophe Fouquet een „extreem sterke” AI-gedreven vraag noemt. Anderzijds geven de twee grootste afnemers, TSMC en Samsung, aan dat ze ASML's nieuwste generatie High-NA EUV-machines pas in 2029-2030 zullen inzetten, vanwege een prijskaartje van ruwweg €350 miljoen ($410 miljoen) per machine en een nog onvolwassen productie-ecosysteem .

Die spanning is het centrale verhaal van ASML in 2026. Dit artikel ontleedt de vier krachten die de splitsing veroorzaken: de omzetstijging, de terughoudendheid van klanten, de uiteenlopende posities van institutionele beleggers en de analistenconsensus die nog steeds op „Matig Kopen” staat.

De AI-wind in de rug van €49 miljard: hoe ASML de verwachtingen bleef verhogen

ASML's verwachting voor 2026 is een trapgewijs proces geweest: eerst voorspelde het in januari €34-39 miljard. In april werd dat verhoogd naar €36-40 miljard. Op 15 juli, na de publicatie van de Q2-cijferen met een netto-omzet van €9,33 miljard en een nettowinst van €2,9 miljard, sprong de verwachting opnieuw naar €43-45 miljard .

De drijvende kracht is onmiskenbaar: AI.

• De logica-gerelateerde omzet zal naar verwachting dit jaar met meer dan 25% groeien, aangedreven door capaciteitsuitbreiding voor AI-versnellers op 3 nm en de eerste 2 nm-productieruns .
• De geheugengerelateerde omzet zal naar verwachting in 2026 met meer dan 75% stijgen, dankzij capaciteitsuitbreidingen ter ondersteuning van prijsstijgingen voor DDR en HBM .
• ASML heeft zich gecommitteerd aan een productiecapaciteitsverhoging van 30% per jaar voor zowel zijn EUV- als DUV-productlijnen in elk van de komende twee jaar, om de vrees weg te nemen dat een knelpunt de AI-boom zou kunnen vertragen .
• Het bedrijf sloot 2025 af met een orderportefeuille van bijna €39 miljard, en de orders bleven in de eerste helft van 2026 de verwachtingen overtreffen .

Het belangrijkste inzicht: deze stijging wordt volledig gedreven door de huidige generatie 0,33 NA EUV- en DUV-machines. De volgende generatie is een apart verhaal.

De High-NA EUV-pauze: waarom TSMC en Samsung (nog) niet kopen

In april 2026 liet TSMC — ASML's grootste klant — een bom vallen. SVP Kevin Zhang vertelde verslaggevers dat het bedrijf geen plannen heeft om High-NA EUV vóór 2029 te adopteren en noemde de prijs per machine van ruwweg €350 miljoen botweg „heel, heel duur” . TSMC is van mening dat de bestaande 0,33 NA EUV-machines nog kunnen voldoen aan de komende node-eisen, waaronder het A13-procedé .

Vervolgens bevestigde Samsung in augustus 2026 dat het High-NA EUV volledig zou overslaan bij zijn 2 nm- en 1,4 nm-nodes en de technologie pas rond 2030 zou inzetten voor zijn eerste 1 nm-klasse node (SF1A) . Samsung-bestuurders noemden de onvolwassenheid van het ecosysteem — fotoresists, maskers en inspectie — als de belangrijkste reden .

De cruciale nuance: deze terughoudendheid gaat niet over ASML's huidige bedrijfsvoering. Het gaat om de volgende upgradecyclus, die nu is doorgeschoven naar 2029-2030. ASML zelf heeft gezegd dat het „de eerste geheugen- en logische producten die op High-NA EUV-systemen zijn vervaardigd, binnen de komende maanden” verwacht van andere early adopters — waarschijnlijk Intel en geheugenfabrikanten .

Het split tussen slim geld: Arrowstreet voegt toe, Maverick stapt uit

De 13F-deponeringen bij de SEC over het tweede kwartaal van 2026 (dat eindigde op 30 juni 2026) laten een dramatische divergentie zien tussen de grootste institutionele beleggers.

Aan de optimistische kant:

• Arrowstreet Capital verhoogde zijn belang in ASML met 6,3% in het eerste kwartaal van 2026, wat resulteerde in ongeveer 1,64 miljoen aandelen ter waarde van ~$2,17 miljard — voortbouwend op een enorme 195,8%-stijging in het voorgaande kwartaal .
• Ook Sei Investments, T. Rowe Price, Invesco en Sands Capital verhoogden hun belangen .

Aan de pessimistische kant:

• Maverick Capital (Lee Ainslie) verliet zijn ASML-positie in het tweede kwartaal van 2026 bijna volledig. De verkoop had een aanzienlijke impact op de portefeuille . Uit de deponering blijkt dat Ainslie in het kwartaal 84 andere aandelen toevoegde, wat wijst op een bewuste rotatie weg van ASML .

Interpretatie: Dit is geen meningsverschil over de huidige gang van zaken. Optimisten zoals Arrowstreet wedden dat de AI-gedreven vraag naar machines van de huidige generatie de groei in stand zal houden en dat de adoptie van High-NA slechts een kwestie van timing is. Pessimisten zoals Maverick maken zich misschien zorgen over de schaduw van High-NA, een waardering op de top van de cyclus, of het narratieve gat van meerdere jaren voordat de volgende grote upgrade zich aandient.

Analistenconsensus: „Matig Kopen” met een kanttekening voor de lange termijn

Wall Street blijft over het algemeen constructief, ondanks de onzekerheid over High-NA.

• Consensusrating: „Matig Kopen” van 32 brokeragefirma's eind juli 2026 — 21 keer Kopen, 4 keer Sterk Kopen, 4 keer Houden en 3 keer Verkopen .
• Het gemiddelde 12-maands koersdoel lag rond $1.970, waarbij JPMorgan zijn koersdoel medio juli verhoogde naar $2.400 (wat neerkomt op een potentieel rendement van ongeveer 33%) .
• Eén verlaging: Wall Street Zen verlaagde ASML op 15 augustus 2026 naar „Houden” van „Kopen”, maar de bredere consensus bleef intact .

Inkoop eigen aandelen: ASML kondigde in januari 2026 een inkoopprogramma voor eigen aandelen aan van €12 miljard, dat loopt tot 2028 (~$14,32 miljard), wat het vertrouwen van het management in de kasstroom op lange termijn onderstreept . In het eerste kwartaal van 2026 kocht ASML al voor ongeveer €1,1 miljard aan eigen aandelen in .

Het conflict is gebaseerd op de tijdlijn. Analisten zien de huidige AI-gedreven orderportefeuille als sterk genoeg om de winst op de korte termijn te ondersteunen, terwijl de High-NA-vertraging de volgende grote katalysator naar 2029-2030 verschuift, wat een potentieel luchtgat in het narratieve momentum creëert — maar niet in de financiële resultaten van dit jaar.

De balans

Factor	Optimistisch signaal	Pessimistisch signaal
Omzetverwachting 2026	€43-45 miljard, tweede verhoging; recordorderportefeuille	Verwachting afhankelijk van aanhoudende AI-investeringen
Adoptie High-NA EUV	Eerste High-NA-chips van anderen op komst; TSMC/Samsung zullen uiteindelijk upgraden	Grootste twee klanten schuiven adoptie naar 2029-2030, waardoor de volgende grote cyclus wordt vertraagd
Institutionele 13F-posities	Arrowstreet, Sei, T. Rowe, Invesco voegen toe	Maverick Capital verlaat positie bijna volledig
Analistenconsensus	„Matig Kopen,” gemiddeld koersdoel ~$1.970; JPMorgan op $2.400	3 verkoopadviezen; één verlaging naar Houden half augustus
Kapitaalrendement	Inkoopprogramma van €12 miljard tot 2028	—

Het verhaal van ASML in 2026 is een verhaal van twee tijdlijnen: het AI-gedreven heden, dat booming is, en de High-NA-toekomst, die is uitgesteld. Beleggers plaatsen hun weddenschappen dienovereenkomstig.