Aletheia zet TSMC op scherp: koersdoel naar recordhoogte van NT$3.500

De derde verhoging van 2026: een tijdlijn van groeiend vertrouwen

Het traject van Aletheia in 2026 weerspiegelt een snel toenemend vertrouwen in de AI-gedreven supercyclus van TSMC:

• Januari 2026: Koersdoel verhoogd van NT$2.100 naar NT$2.400, met als redenen de capaciteitsuitbreiding en een rijkere productmix .
• April 2026: Koersdoel opgetrokken naar NT$3.000 ($600 ADR), nadat het bureau wees op agressief naar voren gehaalde N3-capaciteit in Japan en een sneller dan verwachte groei van CoPoS en SoIC .
• Juni 2026: Na persoonlijke fabrieksbezoeken in Taiwan verhoogde Aletheia de lat opnieuw naar NT$3.500 ($700 ADR) – het hoogste koersdoel onder zowel binnenlandse als internationale analisten .

De directe aanleiding voor de laatste verhoging was tastbaar bewijs. "De markt onderschat het nog steeds," schreven de analisten na een bezoek aan de nieuwe fabrieken, wijzend op een snellere capaciteitsopbouw dan waar de consensusmodellen rekening mee houden .

Q1 2026 resultaten: de cijfers achter het optimisme

Het koersdoel van Aletheia is niet alleen gebaseerd op speculatie. De meest recente kwartaalcijfers van TSMC leverden hard bewijs voor de versnellende vaart.

• Omzet: $35,9 miljard in Q1 2026, een stijging van 40,6% op jaarbasis en iets boven de eigen prognose van het bedrijf ($34,6–$35,8 miljard) . In Taiwanese dollars kwam het cijfer boven de NT$1,13 biljoen uit .
• Winstgevendheid: De brutomarge bereikte 66,2%, met een operationele marge van 55,6% en een nettowinstmarge van 50,5% .
• Toekomstverwachting: Voor Q2 2026 gaf TSMC een omzetprognose af van $39 tot $40,2 miljard, wat duidt op een sequentiële versnelling. Aletheia verwacht dat zowel de Q2-omzet als de brutomarge de verwachtingen zullen overtreffen .
• Jaarprognose: CEO C.C. Wei herbevestigde de jaarlijkse omzetdoelstelling van ongeveer NT$2,75 biljoen (~$85+ miljard) en stelde dat er geen verandering in klantgedrag is, ondanks aanhoudende tariefonzekerheden .

De modellen van Aletheia zijn optimistischer dan de officiële taal van TSMC. Het bureau voorspelt een omzet van $163,3 miljard in 2026 (een stijging van ~33% op jaarbasis) en ziet de omzet in 2027 mogelijk boven de $200 miljard uitkomen .

De 2028-these: waarom Aletheia een winstexplosie ziet

De meeste TSMC-koersdoelen kijken één of twee jaar vooruit. Aletheia kijkt verder – en ziet een structurele verschuiving in de inkomstenbasis van de chipmarkt.
De analisten schatten dat de winst per aandeel (EPS) van TSMC kan verdubbelen tussen 2026 en 2028 . In tegenstelling tot kortetermijnvraagcycli is dit groeitraject geworteld in drie dynamieken:

1. Bredere AI-rekenkrachtvraag: Naast de GPU's van NVIDIA wijst Aletheia op de versnellende vraag naar CPU's, custom ASIC's en Google-achtige TPU's. Zij denken dat 2028 het jaar wordt waarin deze diversificatie zichtbaar wordt in de winstmarges, niet alleen in de omzet .
2. Naar voren gehaalde capaciteit: TSMC versnelt de N3-productie (3nm) in Japan agressief, trekt geavanceerde CoPoS-verpakking (chip-on-panel-on-substrate) naar voren en breidt de SoIC-integratiecapaciteit sneller uit dan de meeste modellen aannemen .
3. Aanhoudende 30%+ CAGR: Als de huidige vraag en uitvoering aanhouden, schat Aletheia dat TSMC een samengestelde jaarlijkse groei van "ruim boven de 30%" kan handhaven . De EPS-groei voor 2027 wordt geraamd op 33–35%, met een verdere versnelling in 2028 .

De waarderingsmethodologie past een multiple van 20x toe op lokale aandelen (op basis van de gemiddelde winst over 2027–2028) en 25x voor in de VS genoteerde ADR's . Dit vooruitstrevende raamwerk – niet een kortetermijn P/E – is wat het koersdoel van NT$3.500/$700 oplevert.

AI-vraag: de structurele motor onder de cijfers

De vraag naar AI is zowel de huidige kracht van TSMC als het groeianker voor 2028. De uitsplitsing van de Q1 2026-cijfers onderstreept de dominantie ervan:

• AI en high-performance computing (HPC) zijn de grootste omzetbijdragers, waarbij geavanceerde nodes (3nm en 5nm) op hoge bezettingsgraden draaien .
• Hyperscale cloudproviders versnellen de ontwikkeling van custom ASIC's, terwijl AMD marktaandeel wint en de vraag naar AI-GPU's van NVIDIA blijft stijgen .
• TSMC's geavanceerde verpakkingstechnologieën – CoWoS en SoIC – draaien bijna op volle capaciteit, waardoor het bedrijf tegelijkertijd productielijnen toevoegt in Taiwan, Japan en Arizona .

De these van Aletheia gaat er expliciet van uit dat deze AI-vraag structureel sterk blijft tot 2028. Het is vermeldenswaard dat het koersdoel niet aan een specifieke deadline is gekoppeld; het rapport zegt niet wanneer het aandeel NT$3.500 zal bereiken, alleen dat de winstkracht om het te rechtvaardigen nu wordt opgebouwd .

Het risico is, zoals altijd, de aanname zelf. Als de kapitaaluitgaven voor AI vertragen, of als de handelsbeperkingen tussen de VS en China verder worden aangescherpt, wordt de P/E-multiple van 20 tot 25 keer moeilijker te verdedigen. Maar voor nu zijn de analisten van Aletheia, op basis van het tastbare bewijs dat ze ter plaatse in Taiwan zagen, ervan overtuigd dat de markt nog een inhaalslag moet maken.