Koperprijs creëert een markt met twee snelheden

De koperrally was niet simpelweg het gevolg van een wereld die zonder koper kwam te zitten. De kern was een krapte die draait om plaats en timing. De mogelijkheid dat de Verenigde Staten invoertarieven op geraffineerd koper invoeren, maakte het aantrekkelijk om koperen kathodes vóór een eventuele heffing naar de VS te verschepen. Daardoor werd metaal onttrokken aan opslaglocaties van de London Metal Exchange (LME) en aan andere afzetmarkten. Buiten de VS steeg zo de waarde van koper dat meteen beschikbaar is.1819

De LME bereikte intraday een record van 14.527,50 dollar per metrische ton. Eind augustus kwam driemaandskoper daar opnieuw dicht bij, nadat grote opnameorders de direct beschikbare voorraad in LME-opslagplaatsen hadden doen slinken.18

Verwachte tarieven maakten voorraadopbouw in de VS aantrekkelijk

De Amerikaanse minister van Handel adviseerde een gefaseerd, algemeen tarief op geraffineerd koper: 15% vanaf 2027 en 30% vanaf 2028. Dit waren aanbevelingen, geen reeds geldende heffingen op geraffineerd koper. De al ingevoerde maatregelen betroffen specifieke halffabricaten van koper en koperintensieve afgeleide producten.117

Dat verschil is cruciaal. Wie geraffineerd koper vóór een toekomstig tarief in de VS kon invoeren en opslaan, kon metaal aanhouden dat later meer waard zou kunnen zijn op een door tarieven beschermde markt. De premie voor koper met levering in de VS stimuleerde dus import en arbitrage tussen markten.

Volgens Reuters steeg de Amerikaanse import van geraffineerd koper in 2025 met 80% op jaarbasis tot 1,64 miljoen metrische ton. In de eerste vijf maanden van 2026 namen de aankomsten nog eens met 13% toe tot 763.000 ton.19 Die vervroegde import verklaart waarom de voorraden in de VS en op COMEX konden oplopen, terwijl de beschikbare voorraad bij de LME afnam. Het ging vooral om een herverdeling van metaal, niet noodzakelijk om een even sterke toename van de wereldwijde consumptie.

Waarom er een markt met twee snelheden ontstond

Koper op COMEX werd steeds meer verhandeld als metaal dat geleverd kan worden aan een mogelijk door tarieven beschermde Amerikaanse markt. LME-koper bleef de internationale referentieprijs en liep het risico bij invoer in de VS na een beleidswijziging met een heffing te worden belast.

De kloof tussen COMEX en LME werd daardoor meer dan een gebruikelijk verschil dat transport- en financieringskosten weerspiegelt. Het werd een marktsignaal voor verwacht tariefrisico. Reuters merkte op dat het CME-contract Amerikaans koper inclusief invoerheffingen vertegenwoordigt, terwijl de LME-prijs internationaal is; het prijsverschil op termijn liep op naarmate de markt de kans op tarieven voor geraffineerd koper inschatte.20

Dat leidde tot twee verschillende snelheden:

• De Amerikaanse markt: hogere prijzen inclusief levering en groeiende voorraden, omdat handelaren vooruitliepen op mogelijke tarieven.
• De internationale markt: minder direct leverbaar metaal in LME-locaties en een krapper aanbod voor snelle levering.

Zo kan alleen al de dreiging van een tarief prijzen opdrijven zonder dat er wereldwijd sprake is van een absoluut tekort. Metaal stroomt naar de markt waar de toekomstige waarde het hoogst lijkt, waardoor elders minder beschikbaar blijft.18

Waarom backwardation bij de LME toenam

Van backwardation is sprake wanneer koper voor onmiddellijke levering duurder is dan futures met een latere leveringsdatum. Dat wijst meestal erop dat kopers, partijen met shortposities en industriële gebruikers een premie betalen om nu over materiaal te beschikken.

In dit geval verkleinden omgeleide zendingen en opnames uit opslagplaatsen de direct beschikbare LME-voorraad. Reuters meldde dat die beschikbare LME-voorraad was teruggevallen tot 90.000 ton en dat de premie van contant koper boven het driemaandscontract scherp opliep.18 De spread wees dus op stress in het direct leverbare aanbod, niet noodzakelijk op verdwenen wereldwijde voorraden.

Aanbodrisico’s versterkten de geografische krapte

De door tarieven gedreven verschuiving vond plaats tegen de achtergrond van echte onzekerheid over het aanbod.

Het Chileense staatsmijnbouwbedrijf Codelco meldde voor de eerste helft van het jaar een productie van 564.000 metrische ton, 11% minder dan een jaar eerder. Het bedrijf noemde operationele beperkingen bij El Teniente, lagere productie bij Chuquicamata en lagere ertsgehaltes bij Ministro Hales.29 Codelco heeft daarnaast aangegeven dat de productie van El Teniente na een mijnongeval naar verwachting ongeveer vijf jaar onder druk blijft.32

In de Democratische Republiek Congo legde de overheid onmiddellijk een verbod op de export van koper- en kobaltconcentraten op. In strategische gevallen kunnen vrijstellingen voor één jaar worden verleend.28 Concentraat is geen geraffineerde kathode en wordt dus niet rechtstreeks uit het voor de LME leverbare aanbod gehaald. De maatregel vergroot wel de onzekerheid rond grondstoffen voor smelters en het toekomstige aanbod van geraffineerd koper.

Deze verstoringen bewijzen op zichzelf geen huidig wereldwijd koperschaarsteprobleem. Ze maken de markt wel gevoeliger voor metaal dat uit normale handelsroutes verdwijnt. Als mijnproductie wordt beperkt door operationele problemen en lagere ertsgehaltes, kan het aanbod minder snel reageren op een lokaal tekort.

Het tekort in juni was reëel, maar niet het hele verhaal

Cijfers van de International Copper Study Group (ICSG) laten voor juni een tekort van 60.000 ton geraffineerd koper zien, na een overschot van 15.000 ton in mei. Over januari tot en met juni bleef echter een overschot van 131.000 ton over.46

De juiste lezing is daarom genuanceerd:

• Juni wees op een krappere markt in die maand.
• Het saldo over de eerste helft van het jaar bewijst geen aanhoudend wereldwijd fysiek tekort.
• Schaarste op specifieke beurslocaties kan toch hoge prijzen voor snelle levering veroorzaken, zelfs wanneer de mondiale balans rond een overschot ligt.

Dat is de sleutel tot de rally: een wereldwijde balans is iets anders dan koper dat in de juiste opslagplaats, in de juiste vorm en op het juiste moment beschikbaar is.

Wat er nu kan gebeuren

Als tarieven op geraffineerd koper breed worden ingevoerd

De vooraf opgebouwde Amerikaanse voorraad kan een belangrijk commercieel voordeel behouden. De premie van COMEX boven LME kan aanhouden en de omleiding van metaal naar de VS kan het directe aanbod buiten de VS relatief krap houden.

Als het beleid wordt uitgesteld, beperkt of geschrapt

Dan verzwakt de reden om grote voorraden in de VS aan te houden. Eigenaren kunnen koper verkopen, verbruiken of opnieuw uitvoeren. Dat kan de druk op LME-locaties verlichten en het prijsverschil tussen de VS en Londen verkleinen.

Als het fysieke aanbod verder tegenvalt

Een afbouw van voorraden hoeft een bullmarkt niet automatisch te beëindigen. Nieuwe verstoringen in mijnen, een trager groeiende productie van geraffineerd koper of krapper beschikbare concentraten kunnen het verhaal doen verschuiven van beleidsgedreven verplaatsing naar een breder aanbodprobleem.

Onder de streep

De prijs van koper op recordniveau weerspiegelde twee krachten tegelijk: een door beleid gedreven verplaatsing van geraffineerd metaal naar de VS en een reële risicopremie voor het aanbod door mijnverstoringen en beperkte productie. De eerste kracht is sterk afhankelijk van het definitieve Section 232-besluit. De tweede kan langer doorwerken.

De belangrijkste vraag is voorlopig niet of er ergens ter wereld koper bestaat. Het gaat erom of koper buiten de VS beschikbaar blijft op de locaties en binnen de termijnen die de LME-markt en fysieke afnemers nodig hebben.1819