Waarom CXMT-aandelen naar een record van 61,80 yuan stegen

De koerssprong van ChangXin Memory Technologies — beter bekend als CXMT — kwam niet door één bevestigde verbetering in de winstcijfers. Beleggers speelden vooral in op een combinatie van optimisme over AI-geheugen, beperkte productiecapaciteit en de Chinese ambitie om minder afhankelijk te worden van buitenlandse chiptechnologie.

Op 17 augustus steeg het aandeel met 12% naar 61,80 yuan. Daarmee liep de beurswaarde op tot 4,13 biljoen yuan en bleef CXMT de meest waardevolle beursgenoteerde onderneming van China.

Een beursdebuut dat de ranglijst al had herschreven

De recordstand was de nieuwste etappe in een uitzonderlijke beursintroductie. Op 27 juli sloot CXMT op 49 yuan, nadat het aandeel vanaf de introductieprijs van 8,66 yuan ongeveer 466% was gestegen. De onderneming kreeg daardoor een beurswaarde van circa 3,3 biljoen yuan en stond direct bovenaan de ranglijst van Chinese aandelen op het vasteland.

Op 13 augustus passeerde CXMT Tencent. De beurswaarde bedroeg toen ongeveer 3,54 biljoen yuan. Bij de slotkoers van 61,80 yuan was het aandeel ongeveer 7,1 keer zo veel waard als bij de beursintroductie — een stijging van circa 614%. De beurswaarde lag bovendien ongeveer 590 miljard yuan boven het niveau waarop Tencent werd ingehaald.

Dat maakt duidelijk waarom de beweging van 17 augustus zo opvallend was. Het ging niet alleen om een sterk beursdebuut: beleggers waren in korte tijd bereid om CXMT steeds hoger te waarderen.

Waarom CXMT als AI-geheugenwinnaar werd gezien

De belangrijkste beleggingsthese is dat kunstmatige intelligentie niet alleen voor een tekort aan rekenkracht zorgt, maar ook voor een geheugenknelpunt. AI-datacenters hebben grote hoeveelheden DRAM en opslag nodig, terwijl fabrikanten hun productie niet snel genoeg kunnen uitbreiden.

Micron stelde in juni dat AI-investeringen de vraag naar geheugen sterk opstuwden en dat productiebeperkingen minstens twee jaar konden aanhouden. Klanten hadden volgens het bedrijf voor 22 miljard dollar aan geheugenleveringen vastgelegd. Uit verdere toelichting in augustus bleek dat datacenterklanten vaak niet meer dan de helft van hun gewenste hoeveelheid konden krijgen, zelfs tegen zeer hoge prijzen.

Voor beleggers wijst dat op een gunstige cyclus voor geheugenproducenten. Schaarste kan de prijzen, bezettingsgraad en winstmarges ondersteunen. Die verwachting werd vervolgens op CXMT geprojecteerd. Het bedrijf is China’s belangrijkste DRAM-producent en wordt gezien als een centrale speler in de poging van het land om een zelfstandiger halfgeleiderecosysteem op te bouwen.

De waardering weerspiegelde daardoor vooral verwachtingen: toekomstige AI-vraag, strategische steun vanuit China en CXMT’s vermogen om technologie en productie op te schalen — niet alleen de resultaten die het bedrijf op korte termijn rapporteert.

SanDisk versterkte het bredere verhaal rond geheugenchips

De beleggersdag van SanDisk op 13 augustus gaf de optimistische stemming rond geheugenaandelen extra steun. Het bedrijf verwacht voor de boekjaren 2028 tot en met 2030 een omzetgroei in de midden tot hoge tien procent, mede dankzij de snelle uitbreiding van AI-infrastructuur.

SanDisk stelde bovendien dat AI-inferentie — het uitvoeren van een getraind AI-model — en het toenemende gebruik van KV-cache de geheugenhiërarchie veranderen. AI-datacenters zouden daardoor veel opslagintensiever worden. SanDisk schat de totale markt voor flashopslag in zakelijke datacenters tegen 2030 op 1,2 zettabyte, oftewel 1.200 exabyte.

Dat hielp de markt verschuiven van een smal verhaal over alleen krachtige rekenchips naar een breder verhaal over AI-infrastructuur. Geheugen en opslag worden daarin gezien als strategische beperkingen. De verwachting is dan niet langer dat de vraag slechts tijdelijk toeneemt door een nieuwe serverronde, maar dat zij meerdere jaren sterk kan blijven.

SanDisk meldde ook dat het eerste geheugendie voor zijn High Bandwidth Flash-technologie is uitontwikkeld en dat het werkt aan eerste monsters voor klanten die AI-inferentieapparaten ontwikkelen. De technologie onderstreept het belang van meer bits uit schaarse wafercapaciteit te halen. Dat kan de aandacht van beleggers verder vestigen op productie-efficiëntie en aanboddiscipline.

Waarom de vergelijking met SanDisk beperkingen heeft

De positieve signalen van SanDisk zijn relevant voor het bredere geheugenverhaal, maar mogen niet één op één op CXMT worden toegepast. SanDisk maakt voornamelijk NAND-flashgeheugen, terwijl CXMT vooral DRAM produceert. Een gunstige vooruitblik voor zakelijke SSD’s en High Bandwidth Flash vertaalt zich dus niet rechtstreeks in extra omzet voor CXMT.

De overeenkomst zit vooral in het sectorbrede effect. De prognoses van SanDisk suggereren dat AI-infrastructuur de vraag naar meerdere soorten geheugen jarenlang kan ondersteunen. De opmerkingen van Micron wijzen ondertussen op aanhoudende schaarste, vooral doordat AI-toepassingen meer DRAM-capaciteit en geheugenbandbreedte vragen. Beleggers zagen CXMT vervolgens als de Chinese begunstigde van die bredere geheugencyclus.

De belangrijkste kanttekening: de waardering liep sneller op dan de fundamenten

De koerssprong laat zien hoe snel een strategisch chipverhaal in een aandelenprijs kan worden verwerkt. CXMT debuteerde eind juli, passeerde Tencent en bereikte 4,13 biljoen yuan — allemaal binnen enkele weken.

Dat bewijst niet dat de huidige beurswaarde door de huidige winst wordt gerechtvaardigd. Het laat zien dat beleggers een veel grotere toekomstige kans inprijzen: sterkere AI-gerelateerde geheugenvraag, langdurige schaarste, een grotere binnenlandse strategische rol en succesvolle technologische uitvoering.

Kort gezegd steeg CXMT omdat beleggers het bedrijf begonnen te waarderen als een cruciale Chinese AI-geheugenkampioen, en niet langer als een gewone cyclische chipproducent. SanDisk en Micron bevestigden het wereldwijde verhaal van sterke geheugenvraag, maar de directe financiële uitwerking daarvan op CXMT bleef vooralsnog een verwachting — geen aangetoond resultaat.