Ubers snelle opbouw van een belang in Delivery Hero: wat zegt het over een mogelijke overname?

Ubers huidige belang in Delivery Hero

Uber bezit nu ongeveer 19,5% van Delivery Hero, meer dan een verdubbeling van zijn eerdere positie.

Belangrijke details van deze positie:

• Uber is de grootste aandeelhouder van Delivery Hero geworden na verhoging van zijn belang van circa 7%.
• Het belang is bij de huidige marktkoersen ongeveer €1,7 miljard waard.
• Uber heeft ook opties voor een extra 5,6% van de aandelen, wat zijn effectieve invloed verder zou kunnen vergroten.

Indien uitgeoefend, zouden die opties Ubers potentiële blootstelling kunnen opdrijven tot ongeveer een kwart van het bedrijf – een niveau dat aanzienlijke invloed kan hebben op aandeelhoudersstemmingen.

Waarom de Duitse 30%-overnameregel ertoe doet

Een cruciale factor die Ubers strategie vormgeeft, is de Duitse overnamewetgeving.

Volgens de Duitse Wet op de effectenverwerving en overnames (WpÜG) wordt zeggenschap over een beursgenoteerde vennootschap gedefinieerd als het houden van ten minste 30% van de stemrechten. Het overschrijden van die drempel leidt doorgaans tot een verplicht overnamebod aan alle overige aandeelhouders.

Deze regel creëert een strategische grens:

• Onder de 30%: Een belegger kan een positie verder opbouwen en invloed uitoefenen zonder een volledig bod te hoeven lanceren.
• Op of boven de 30%: De belegger moet een bod uitbrengen op de resterende aandelen, wat mogelijk miljarden extra kapitaal vergt.

Door op ongeveer 19,5% te blijven, verwerft Uber aanzienlijke invloed terwijl het de wettelijke verplichting vermijdt om een volledig openbaar bod te doen.

Een teken van consolidatie in de mondiale maaltijdbezorging

Ubers zet wordt algemeen gezien in de context van een bredere consolidatietrend in de maaltijdbezorgingssector.

De concurrentie heeft zich steeds meer toegespitst op een kleine groep mondiale spelers, waaronder Uber Eats en DoorDash. Internationale uitbreiding – en het verkrijgen van schaal – is een belangrijke strategische prioriteit geworden. Berichten dat Uber een volledige overname van Delivery Hero overweegt, leggen een expliciet verband met het versterken van Ubers concurrentiepositie tegenover DoorDash buiten de Verenigde Staten.

Waarnemers uit de sector wijzen ook op recente deals en eigendomsverschuivingen als bewijs van consolidatiemomentum in de sector. Zo werd Ubers aankoop van extra Delivery Hero-aandelen van de grote investeerder Prosus beschreven als onderdeel van de voortdurende expansie van Amerikaanse bezorgplatforms in Europa.

Waarom Delivery Hero strategisch waardevol is

Delivery Hero beschikt over een van de geografisch meest diverse maaltijdbezorgingsnetwerken ter wereld, met grote merken in Europa, Azië, het Midden-Oosten en Latijns-Amerika.

Voor Uber zou het verwerven of beheersen van het bedrijf verschillende voordelen kunnen bieden:

• Directe internationale schaal in markten waar Uber Eats kleiner is of ontbreekt
• Gevestigde lokale merken en logistieke netwerken die al zijn ingebed bij restaurants en bezorgers
• Operationele dichtheid, wat de bezorg efficiëntie en marges verbetert

Bij bezorgplatforms verbetert schaal vaak de economie, omdat meer bestellingen per gebied een betere routeringsoptimalisatie en lagere kosten per bezorging mogelijk maken.

De Prosus-aandelenverkoop die Ubers belang versnelde

Een katalysator voor de snelle toename van Ubers eigendom was een verkoop van 4,5% van de aandelen door de Nederlandse technologie-investeerder Prosus.

Prosus verkocht voor ongeveer €270 miljoen aan Delivery Hero-aandelen aan Uber, wat Ubers positie in het bedrijf onmiddellijk versterkte.

De verkoop weerspiegelde ook regelgevingsdruk elders: Prosus had zijn Delivery Hero-belang al aan het verminderen als onderdeel van toezeggingen in verband met de overname van Just Eat Takeaway.

Die transactie opende de deur voor Uber om snel aandelen te verzamelen en de grootste aandeelhouder van het bedrijf te worden.

Hoe de stijgende koers van Delivery Hero een deal bemoeilijkt

De verbeterende aandelenkoers van Delivery Hero introduceert een klassieke overname-uitdaging.

Ubers huidige belang – gewaardeerd op ongeveer €1,7 miljard – is mee gestegen met de koers.

Een hogere waardering versterkt Delivery Hero financieel, maar verhoogt ook de potentiële kosten van een volledige overname, die, afhankelijk van de premie die nodig is om goedkeuring van aandeelhouders te krijgen, in de vele miljarden euro’s kan lopen.

Reguleringsrisico: lessen uit de Foodpanda Taiwan-deal

De recente geschiedenis onderstreept ook de reguleringsrisico’s van het combineren van Uber- en Delivery Hero-activiteiten.

De Taiwanese mededingingsautoriteit blokkeerde Ubers poging van $950 miljoen om Delivery Hero’s Foodpanda-activiteiten in Taiwan over te nemen, met het argument dat de deal zou kunnen leiden tot een marktaandeel van meer dan 90% en de concurrentie zou schaden.

Uber beëindigde uiteindelijk de transactie en betaalde een geschatte beëindigingsvergoeding van $250 miljoen.

Deze gebeurtenis laat zien hoe mededingingsautoriteiten combinaties van de twee bedrijven onder de loep kunnen nemen – vooral in markten waar ze directe concurrenten zijn.

Wat de belangopbouw waarschijnlijk betekent

Alles bij elkaar genomen wijzen de ontwikkelingen op strategische optioneleheid, niet op een gegarandeerde overname.

Ubers huidige positie stelt het in staat om:

• Invloed uit te oefenen op een grote mondiale concurrent
• Als aandeelhouder te profiteren van de groei van Delivery Hero
• De optie te behouden om later een overname te lanceren

Of een volledige overname uiteindelijk doorgaat, zal waarschijnlijk afhangen van drie factoren: waardering, regelgevingshindernissen in overlappende markten en de evoluerende concurrentiestrijd met DoorDash om mondiale bezorgschaal.

Voorlopig plaatst Ubers belang van 19,5% het bedrijf stevig in de strategische baan van Delivery Hero – zonder dat het nog de beslissende stap forceert die een eigendomsdrempel van 30% zou vereisen.