Bitcoin is voorzichtig bullish, maar een nieuwe bullmarkt is nog niet bevestigd

Bitcoin heeft een constructieve on-chain uitgangspositie, maar de beschikbare gegevens bewijzen niet dat er al een duurzame nieuwe bullmarkt is begonnen. Een nauwkeuriger omschrijving is: consolidatie met een opwaartse voorkeur. De winstgevendheid van houders is verbeterd, de volatiliteit is uitzonderlijk laag en institutionele vraag is met tussenpozen teruggekeerd. Tegelijk maakt dat de markt afhankelijk van aanhoudende koopdruk zodra bezitters niveaus bereiken waarop zij mogelijk willen verkopen.

Waarom 71% aanbod op winst belangrijk is

Met supply in profit wordt geschat welk deel van de circulerende bitcoin voor het laatst on-chain is verplaatst tegen een prijs onder de huidige koers. Volgens analisten van Bitfinex staat meer dan 71% van het aanbod op ongerealiseerde winst. Daarmee komt de indicator in de buurt van het historische gemiddelde van 74,7%, dat zij koppelen aan eerdere overgangen van bear- naar bullmarkten.38

Dat wijst op een duidelijke verbetering van de marktstructuur. Tijdens de consolidatie in mei, toen Bitcoin boven 82.500 dollar noteerde, stond ongeveer 67% van het aanbod op winst. Op vergelijkbare koersniveaus lag dat percentage later boven 71%.38 Simpel gezegd: meer houders zijn weer winstgevend.

Maar dit is een contextsignaal, geen startschot. Een niveau rond 74,7% viel historisch soms samen met een transitie, maar garandeert geen uitbraak en zegt niets over het tijdpad. Het percentage beweegt bovendien mee met de koers: een korte rally kan het beeld snel versterken, terwijl een beperkte terugval het weer kan verzwakken. Doorslaggevend zijn een koers die boven belangrijke niveaus standhoudt en duurzame vraag, niet één enkele meting.

Een sterkere houdersbasis kan ook verkoopdruk opleveren

De toenemende winstgevendheid heeft een keerzijde. Wanneer meer munten winstgevend zijn, hebben ook meer bezitters de mogelijkheid om winst te nemen zodra Bitcoin eerdere lokale toppen opnieuw test. Bitfinex-analisten spreken daarom van een grotere potentiële verkoopliquiditeit aan die niveaus.3

Daarnaast bestaat er nog altijd een aanzienlijke groep die op verlies staat. Rapporten op basis van CryptoQuant-data schatten het geïnvesteerde kapitaal dat eind augustus nog onder water stond op circa 617 miljard dollar.45 Stijgt Bitcoin richting de aankoopprijzen van die groep, dan kunnen sommige houders verkopen om quitte te spelen. Dat maakt een rally niet onmogelijk, maar betekent wel dat nieuwe vraag voldoende sterk moet zijn om dit aanbod op te vangen.

Een beweging door de recente zone van 80.000 tot 82.500 dollar wordt daarom overtuigender als Bitcoin daar vervolgens ook duurzaam boven blijft, in plaats van slechts kort door te schieten.

Lage volatiliteit is een uitgangspositie, geen koersvoorspelling

De gerealiseerde volatiliteit van Bitcoin over één maand lag volgens de berichtgeving dicht bij historische dieptepunten. Glassnode schrijft die onderdrukte volatiliteit vooral toe aan langetermijnhouders die hun munten van de markt houden, en minder aan veranderingen in marktkapitalisatie, openstaande derivatenposities of funding rates.2

Dat kan gunstig zijn: als een groot deel van het aanbod stevig wordt vastgehouden, is er mogelijk minder direct verhandelbare bitcoin beschikbaar wanneer de vraag aantrekt. Maar lage volatiliteit voorspelt op zichzelf niet of de volgende grote beweging omhoog of omlaag zal zijn. Het wijst vooral op compressie — en dus op het belang van de factoren die die fase kunnen doorbreken.

De theorie van ontkoppeling van aandelen blijft omstreden

Analist Willy Woo stelde dat Bitcoin zich van Amerikaanse aandelen losmaakt op een manier die doet denken aan 2015, de periode vóór de bullmarkt van 2017. CryptoQuant-bijdrager Darkfost betwistte die conclusie en wees op een maatstaf die tot en met juli 2026 nog een positieve correlatie tussen Bitcoin en de S&P 500 liet zien.51

Het verschil draait grotendeels om methode en gekozen meetperiode. Daardoor is de vermeende ontkoppeling geen betrouwbaar, zelfstandig bewijs voor een nieuwe bullmarkt. Hooguit is het een hypothese om te volgen naast koersontwikkeling, liquiditeit en vraag.

Wat het positieve scenario kan bevestigen — of ontkrachten

Voor de komende periode is niet één grenswaarde bepalend, maar de vraag of meerdere signalen tegelijk de goede kant op wijzen:

• Aanhoudende ETF-vraag: Amerikaanse spot-bitcoin-ETF's zagen begin september forse instroom, waaronder 730,9 miljoen dollar op 3 september. De reeks bleef echter wisselvallig: op 8 september was er 46,6 miljoen dollar netto-uitstroom.3944
• Weerbaarheid tegenover macro-economische ontwikkelingen: De hogere limieten voor liquiditeitsondersteunende terugkoopoperaties van langlopende Amerikaanse staatsobligaties gingen op 9 september in en liepen volgens planning tot 4 november. De publicatie van de Amerikaanse CPI over augustus op 11 september was een volgend direct moment dat renteverwachtingen en risicobereidheid kon beïnvloeden.458
• Een duurzame koersuitbraak: Een uitbraak én standhouden boven de recente zone van 80.000–82.500 dollar zou erop wijzen dat kopers winstnemingen en verkopen rond break-even absorberen. Als winsten niet worden vastgehouden, vooral bij nieuwe ETF-uitstroom, past dat beter bij een zijwaartse markt of een valse start.340

Er is ook een duidelijk negatief alternatief. Analist CryptoCon stelt dat het recente herstel een valse start van een bullmarkt kan zijn en dat, volgens zijn model op basis van halveringscycli, een definitieve cyclusbodem pas tussen november 2026 en januari 2027 kan komen.2128 Dit is een visie van een analist, geen gevalideerde voorspelling, maar het onderstreept waarom het herstel niet als bevestigd mag gelden alleen omdat de winstgevendheid is verbeterd.

Conclusie

De stand waarbij 71% van het aanbod op winst staat, ondersteunt een voorzichtig bullish lezing: Bitcoin heeft een deel van zijn on-chain structuur hersteld en nadert een niveau dat historisch met regimewisselingen in verband is gebracht. Het is echter geen bevestiging van een nieuwe bullmarkt.

Die bevestiging vraagt om aanhoudende vraag, een uitbraak die boven de recente weerstandszone standhoudt en voldoende koopkracht om verkopen van houders die weer op winst of quitte staan op te vangen. Tot die tijd is „consolidatie met een opwaartse voorkeur” beter onderbouwd dan de conclusie dat de overgang naar een bullmarkt al voltooid is.