Bitcoin presteert historisch zwak tegenover de Nasdaq — maar de bodem is nog niet bevestigd

De daling van de Bitcoin-Nasdaq-ratio met 62,2% is vooral een signaal van relatieve capitulatie: Bitcoin heeft fors terrein verloren tegenover grote Amerikaanse technologieaandelen. Het is geen zelfstandig bewijs dat de dollarprijs van Bitcoin een definitieve bodem heeft bereikt.

Een grafiek van Rand Group, gebaseerd op The DeFi Report, laat zien dat de huidige relatieve terugval in de buurt komt van de daling van 68,5% tijdens de cyclus van 2021–2022 en de daling van 75,7% in 2018. 33 Daardoor lijkt het dieptepunt van juni een plausibele kandidaat voor een relatieve cyclusbodem. Maar dat betekent nog niet dat er ook sprake is van een blijvende bear-marktbodem.

Een ratio kan immers stabiliseren doordat Bitcoin stijgt, doordat de Nasdaq verzwakt, of doordat beide tegelijk bewegen.

Wat meet de BTC-Nasdaq-ratio precies?

De ratio vergelijkt de prestaties van Bitcoin met die van grote technologieaandelen via de Nasdaq. Een daling van 62,2% betekent dus dat Bitcoin aanzienlijk aan koopkracht heeft verloren tegenover de Nasdaq in een periode waarin technologieaandelen sterker waren en de vraag naar crypto afnam.

Dat is iets anders dan zeggen dat Bitcoin zelf 62,2% onder zijn hoogste koers staat. Bitcoin kan in dollars stijgen en toch achterblijven bij de Nasdaq. Omgekeerd kan de ratio verbeteren tijdens een daling van technologieaandelen, zelfs als Bitcoin nauwelijks beweegt.

De ratio is daarom vooral een graadmeter voor relatieve marktleiderschap en risicobereidheid — niet voor een exact prijsniveau waarop Bitcoin noodzakelijkerwijs een bodem vormt.

Ook de historische vergelijking kent beperkingen. Drie grote terugvallen zijn onvoldoende om een mechanische cyclusregel vast te leggen. Bovendien verschilt de huidige marktstructuur van eerdere cryptomarkten door Amerikaanse spot-ETF’s, blootstelling via beursgenoteerde bedrijven die Bitcoin op hun balans houden en andere liquiditeitsomstandigheden.

De opleving in augustus is positief, maar nog niet beslissend

Bitcoin herstelde van ongeveer $58.500 eind juni naar boven $80.000 in augustus. Die beweging viel samen met een sterke verbetering van de vraag via ETF’s: Amerikaanse spot-Bitcoin-ETF’s noteerden van 17 tot en met 21 augustus een netto-instroom van $1,92 miljard. Volgens Bloomberg was dat hun sterkste week in ongeveer tien maanden. 49

Die instroom is relevant omdat ze wijst op vraag op de contante markt, en niet alleen op prijsbewegingen op cryptobeurzen. BlackRock’s iShares Bitcoin Trust, beter bekend als IBIT, nam echter een groot deel van de aankopen voor zijn rekening. Het totaalbedrag mag daarom niet automatisch worden gezien als bewijs van een brede terugkeer van institutionele beleggers. Een geconcentreerde instroom kan een herstel ondersteunen zonder dat er al sprake is van een duurzame, marktbrede accumulatietrend. 5055

Ook de Coinbase-premie geeft een constructief signaal. De indicator werd voor het eerst in drie maanden positief, wat erop wijst dat de koopdruk op Coinbase toenam ten opzichte van Binance. Toch bewijst een kortstondige verbetering alleen dat de Amerikaanse vraag opnieuw aantrekt — niet dat die vraag zal aanhouden. 17

$81.000–$86.000 is de volgende technische stresstest

Aan Glassnode gekoppelde analyses wijzen op een weerstandszone van ongeveer $81.000–$86.000 als belangrijkste obstakel voor het herstel. In dat gebied komen verschillende structuren met aanbod boven de markt samen. Daaronder vallen bitcoinbezitters die rond hun kostprijs zitten en een kostenbasiszone van munten in eigen beheer die begint rond $80.800. 2023

Een korte beweging boven $81.000 zegt daardoor minder dan een uitbraak die standhoudt. Sterkere bevestiging zou bestaan uit:

• een dagsluiting boven de weerstandszone en het vasthouden daarvan;
• consolidatie boven de band in plaats van een snelle afwijzing;
• een succesvolle hertest waarbij het voormalige aanbod verandert in steun; en
• aanhoudend spotvolume en nieuwe ETF-creaties tijdens de beweging.

Ook de rol van het sluiten van shortposities vraagt om voorzichtigheid. Een short squeeze kan een snelle stijging veroorzaken doordat bearish gepositioneerde handelaren hun posities moeten sluiten. Die aankopen zijn niet automatisch hetzelfde als nieuw langetermijnkapitaal dat de markt instroomt.

Volgens berichtgeving over Glassnode volgde het herstel op omvangrijke liquidaties van kortlopende posities. Dat maakt het belangrijk om te kijken wat er gebeurt nadat de gedwongen aankopen zijn opgedroogd. 1821

Het macroklimaat blijft een tegenwind

De Federal Reserve blijft een belangrijke tegenkracht. Fed-voorzitter Kevin Warsh zei op 28 augustus dat beleidsmakers “nog werk te doen” zouden hebben als zij er niet van overtuigd waren dat de inflatie terugkeert naar de doelstelling van 2%. Daarna verhoogden markten de ingeprijsde kans op een renteverhoging in september tot ongeveer 60%, tegenover circa 40% eerder. Ook de rente op kortlopende Amerikaanse staatsleningen liep op. 12

Dat is relevant voor Bitcoin omdat hogere rentes en een sterkere dollar de alternatieve kosten van een niet-renderend activum verhogen. De koersdaling van Bitcoin met meer dan 3% na de havikistische toespraak, terwijl de Nasdaq 0,52% verloor, laat zien hoe snel een nieuwe macroprijzing een technisch positief beeld kan overschaduwen. 14

Een vergelijking met eind 2020 gaat daarom maar beperkt op. De rally van die periode werd gedragen door rentes rond nul, stimuleringsmaatregelen en ruime liquiditeit. In de huidige omgeving blijft inflatie een beleidsprobleem en wordt zelfs verdere verkrapping ingeprijsd. Een herhaling van de risicorally van 2020–2021 kan daarom niet zomaar worden verondersteld.

Wordt Bitcoin meer een goudverhaal dan een technologieverhaal?

Het recente correlatiebeeld is opvallend, maar nog niet doorslaggevend. De 90-daagse correlatie tussen Bitcoin en goud liep op tot boven 50%, terwijl de correlatie met de Nasdaq 100 daalde van meer dan 60% naar ongeveer 33%, volgens onderzoek dat door TheStreet werd aangehaald. 26

Dat kan erop wijzen dat Bitcoin momenteel minder als zuiver langlopende technologierisico wordt verhandeld en meer aansluit bij een verhaal rond geldontwaarding of waardeopslag. Correlaties veranderen echter snel. Eén periode van 90 dagen bewijst niet dat Bitcoin een blijvende veilige haven, inflatiehedge of vervanger van goud is.

Wat zou een bear-marktbodem bevestigen?

Het dieptepunt van juni wordt geloofwaardiger als historische bear-marktbodem wanneer meerdere onafhankelijke signalen tegelijk verbeteren:

1. Relatieve kracht: de BTC-Nasdaq-ratio vormt een hogere bodem en begint aan een duurzame opwaartse trend van meerdere maanden.
2. Prijsbevestiging: Bitcoin herovert de zone van $81.000–$86.000 overtuigend en houdt die vervolgens vast.
3. Aanhoudende vraag: ETF-instroom houdt meerdere weken aan, samen met een blijvend positieve Coinbase-premie en bredere spotvraag.
4. Gezondere derivatenactiviteit: de open interest neemt geleidelijk toe, zonder een extreme financieringsrente of nieuwe hefboomgolf.
5. Opname van aanbod: verkopen door langetermijnbezitters en bedrijven met Bitcoin op de balans worden geabsorbeerd zonder een nieuwe grote daling.
6. Weerbaarheid tegen macrodruk: Bitcoin houdt stand bij hogere rentes en een havikistische Fed, of profiteert zodra de financiële voorwaarden versoepelen.

De bodemthese verzwakt als Bitcoin herhaaldelijk wordt afgewezen in de zone van $81.000–$86.000, ETF-opnames terugkeren, de Coinbase-premie negatief wordt of de BTC-Nasdaq-ratio opnieuw daalt terwijl de Nasdaq sterk blijft.

Ook een rally die wegzakt zodra het sluiten van shortposities voorbij is — zonder blijvende spotvraag — zou eerder wijzen op een bear-marktrally dan op een bevestigde cyclusomslag.

Conclusie

De daling van de BTC-Nasdaq-ratio met 62,2% is een betekenisvol signaal van relatieve capitulatie. Ze maakt het dieptepunt van juni tot een plausibele kandidaat voor een relatieve cyclusbodem, maar het bewijs is nog niet sterk genoeg om van een bevestigde historische bodem te spreken.

De doorslaggevende test is of aanhoudende en breed gespreide spotvraag Bitcoin door de aanbodmuur van $81.000–$86.000 kan tillen, terwijl de markt ook de opnieuw oplopende verwachtingen voor renteverhogingen verwerkt.