Goldman Sachs' Jim Covello: Waarom AI nog jaren verwijderd is van echte winst

De volgende fase: cloudreuzen boven chipmakers

Als de makkelijke, vroege winst in halfgeleiders al volledig is ingeprijsd, waar ziet Covello dan nog kansen? Zijn firma adviseert nu een relatieve waarde-transactie: draai van halfgeleideraandelen naar de drie grootste hyperscale cloudproviders: Amazon, Microsoft en Alphabet (Google) .

De logica is helder. De Philadelphia Semiconductor Index is het afgelopen jaar met bijna 150% gestegen, waarbij chipmakers een perfecte toekomst hebben ingeprijsd die hun klanten maar niet weten te realiseren . De scepsis op de markt over het AI-rendement heeft daarentegen de waarderingen van de cloudgiganten gedrukt, wat volgens Goldman een mogelijk instapmoment schept .

Covello's beleggingsthese voor de hyperscalers is uniek veerkrachtig omdat het twee aparte wegen naar succes identificeert voor beleggers :

1. Het optimistische scenario: Als AI uiteindelijk zijn belofte waarmaakt, zullen de hyperscalers een positief rendement op hun investering laten zien. Dit zou de zorgen van beleggers wegnemen en leiden tot een hogere waardering van hun aandelen.
2. Het pragmatische scenario: Als AI er niet in slaagt om voldoende rendement te genereren, zullen de hyperscalers worden gedwongen hun enorme kapitaaluitgaven te verlagen. Deze directe uitgavenvermindering zou hun vrije kasstroom dramatisch verbeteren, wat ook in het voordeel is van de aandeelhouders.

Het grootste risico voor deze transactie is een derde, pijnlijker scenario: dat de cloudgiganten zwaar blijven uitgeven zonder ooit een duidelijk rendement te laten zien, en simpelweg geld blijven verspillen in een eindeloze wapenwedloop .

Verder kijken dan chips en clouds: het rimpeleffect op infrastructuur

Terwijl het kernverhaal over de rotatie van chips naar clouds gaat, toont het bredere onderzoek van Goldman Sachs aan dat de AI-gerelateerde investeringsgolf ook kansen creëert in de traditionele infrastructuur. De pure omvang van de stroom- en connectiviteitsbehoefte van AI dwingt een snelle opschaling af in industrieën als energie, elektriciteitstransmissie en datacenterinfrastructuur . Dit deel van de these is minder controversieel, omdat de noodzaak voor meer fysieke infrastructuur een direct en berekenbaar gevolg is van de aanhoudende bouw van AI-systemen.

De allesomvattende boodschap van Jim Covello is dat beleggers verder moeten kijken dan de hype en de financiële zwaartekracht moeten volgen. Jarenlang trok die zwaartekracht alle winst richting silicium. Zijn weddenschap is nu dat de volgende fase van de cyclus waarde terug zal trekken naar de softwareplatformen die de technologie uiteindelijk rendabel moeten maken.