Waarom beursgenoteerde bitcoinminers naar AI verschuiven — en vaak niet terugkeren

Beursgenoteerde bitcoinminers zien zichzelf steeds minder uitsluitend als producenten van bitcoin. Hun cruciale bezit is vaker de schaarse combinatie van vergunde locaties, aansluiting op het elektriciteitsnet en datacenterinfrastructuur. Volgens CoinShares kan die capaciteit voor kunstmatige intelligentie (AI) en high-performance computing (HPC) meer opleveren dan voor mining — en maken langlopende klantcontracten de keuze in veel gevallen lastig terug te draaien.34

Drie keer zoveel winst per megawatt

CoinShares schat de jaarlijkse winst van AI/HPC-infrastructuur op ongeveer 1,5 miljoen dollar per MW. Voor bitcoinmining ligt dat rond 500.000 dollar per MW. Die geschatte factor drie geeft exploitanten een sterke prikkel om beschikbare stroom en ruimte aan rekencapaciteit voor klanten toe te wijzen, in plaats van aan ASIC-miners.6

De druk op de mining-economie was in het tweede kwartaal van 2026 bovendien groot. Bitcoin sloot het kwartaal af op 58.400 dollar, terwijl de gewogen cashkosten vóór belasting voor het produceren van één bitcoin bij beursgenoteerde miners gemiddeld circa 75.500 dollar bedroegen. Over de sector als geheel lag mining daarmee onder het cash-breakevenniveau.3

Ook de opbrengst per hashvermogen viel terug. De gemiddelde hashprijs — een maatstaf voor de verwachte miningopbrengst per eenheid hash rate — bereikte in juni een recordlaagte van 27,70 dollar per PH/s per dag. Een latere opleving naar circa 38 dollar, toen bitcoin richting 77.000 dollar ging, kan het vooruitzicht verbeteren voor bedrijven met nog vrije miningcapaciteit. Maar die verbetering maakt de al contractueel toegewezen AI/HPC-capaciteit niet automatisch minder aantrekkelijk.34

Waarom de omslag moeilijk omkeerbaar is

De strategische waarde zit niet langer alleen in een vloot ASICs, maar in locaties met vergunningen, netaansluiting en operationele datacenters. Dergelijke geactiveerde locaties zijn schaars en moeilijk opnieuw te ontwikkelen, stelt CoinShares.3

Een miner die een locatie heeft aangepast voor AI en vervolgens een langdurig HPC- of AI-contract heeft gesloten, kan niet simpelweg weer miners aanzetten. Terugkeren kan betekenen dat vaste, terugkerende inkomsten worden opgegeven, fysieke aanpassingen ongedaan moeten worden gemaakt en contractuele verplichtingen moeten worden afgekocht of geschonden.

De sector kent al lange verbintenissen. CoinShares wijst onder meer op hostingovereenkomsten van twaalf jaar bij Core Scientific en een lease van vijftien jaar bij Hut 8.8

Core Scientific laat zien dat de herverdeling van capaciteit kosten met zich kan meebrengen. Volgens het rapport betaalde het bedrijf 41,9 miljoen dollar om leveringen van ongeveer 15 EH/s aan nieuwe mininghardware te annuleren. Dat wijst erop dat het bedrijf de inzet van die locaties voor AI waardevoller achtte dan uitbreiding van een efficiënte miningvloot.34

Dat is wat CoinShares bedoelt met een structureel moeilijk omkeerbare verschuiving: een stijgende bitcoinprijs kan miningmarges verbeteren, maar maakt stroomcapaciteit die al aan een AI-klant is verhuurd niet zomaar weer beschikbaar. Daarom verwacht CoinShares dat een herstel van bitcoin op zichzelf de bredere AI-transitie waarschijnlijk niet zal terugdraaien.4

Hogere opbrengst, maar ook grote investeringsrisico's

Een hogere potentiële winst per MW betekent niet dat de conversie meteen winstgevend is. AI-geschikte datacenters vergen aanzienlijk meer kapitaal dan conventionele mininginfrastructuur.

Negen vergelijkbare miners investeerden in de eerste helft van 2026 samen 5,11 miljard dollar in kapitaalgoederen, tegenover 341,2 miljoen dollar aan rechtstreeks gerapporteerde AI/HPC-omzet: een verhouding van ongeveer 15 op 1. Hun gezamenlijke AI/HPC-omzet kwam in het tweede kwartaal uit op 205,8 miljoen dollar, een stijging van 52% ten opzichte van het voorgaande kwartaal. De cijfers laten tegelijk zien hoe kapitaalintensief en afhankelijk van uitvoering deze uitbreiding nog is.1

De strategie rust dus op de verwachting van langdurige, gecontracteerde kasstromen — niet op een snelle omzetting van investeringen in omzet. Exploitanten moeten de bouw financieren, locaties op tijd opleveren en blijven voldoen aan de prestaties die rekencentrumklanten vragen.

Welke miners stoppen, en wat dat voor het netwerk kan betekenen

CoinShares ziet een steeds duidelijkere scheiding tussen bedrijven die stroomcapaciteit ombouwen voor rekentaken en bedrijven die mining als hoofdactiviteit flexibel willen houden.

• Keel stopte op 29 juni met mining en zou in het derde kwartaal geen miningomzet meer hebben.3
• IREN was van plan zijn vertrek uit mining in 2026 af te ronden; Cipher Digital zou naar verwachting in 2027 volgen.3
• TeraWulf verlaagt zijn miningcapaciteit met 145 MW en zet infrastructuur in voor toepassingen met een hogere waarde, zoals rekenwerk.
• Volgens CoinShares kan minstens 35 EH/s verdwijnen bij beursgenoteerde miners. Dat is circa 4,7% van een bitcoin-netwerk van 750 EH/s.36

Als hashvermogen het netwerk verlaat, neemt de concurrentie om block rewards af. Onder verder gelijke omstandigheden kan dat de relatieve positie van miners die online blijven verbeteren. Toch maakt dat een megawatt die al via een langlopend AI-contract is verhuurd niet eenvoudig — of per se verstandig — terug te halen voor mining.

Wie nog kan uitbreiden met bitcoinmining

CoinShares noemt Riot Platforms, MARA Holdings, HIVE Digital Technologies en Bitdeer Technologies als ondernemingen die hun miningactiviteiten mogelijk nog kunnen uitbreiden als de bitcoinprijs stijgt. Hun voordeel is flexibiliteit: zij behouden meer blootstelling aan mining en beschikken in sommige gevallen over capaciteit die nog niet vastligt in langlopende AI/HPC-contracten.4

Dat onderscheid weegt zwaarder dan één beweging in de bitcoinprijs. Een bedrijf met vrije stroomcapaciteit kan de actuele opbrengst van mining afzetten tegen alternatieven en snel handelen. Wie voor jaren aan een compute-klant is gebonden, heeft een veel duurzamere allocatiebeslissing genomen.

De nieuwe scheidslijn in de sector

CoinShares schetst een gesplitste industrie. Een sterke bitcoinprijs kan mininggerichte bedrijven met beschikbare capaciteit belonen. Bedrijven die zijn omgebouwd voor AI gaan daarentegen steeds meer lijken op datacenterexploitanten, waarvan de resultaten afhangen van toegang tot stroom, een succesvolle bouwuitvoering en langdurige huurcontracten.

De bepalende vraag is daarom niet alleen of bitcoin stijgt. Het is vooral of een miner nog beschikt over vrije capaciteit die economisch omkeerbaar inzetbaar is. Voor een groot deel van de sector zijn AI/HPC-contracten, ombouwkosten en schaarse netaansluitingen geen tijdelijke dekking tegen zwakke miningmarges, maar een strategische langetermijnkeuze.34