Bitcoin-SOPR van kortetermijnhouders weer boven 1: wat zegt dat over het herstel?

Minder gedwongen verkopen is een eerste verbetering

De STH-SOPR van Bitcoin — de spent output profit ratio van kortetermijnhouders — is weer boven de belangrijke grens van 1,0 uitgekomen. De stand lag volgens berichten rond 1,01, voor het eerst in ruim een jaar in positief gebied. De indicator vergelijkt de waarde van recent uitgegeven bitcoins met hun waarde op het moment dat ze werden gekocht. Boven 1 realiseren deze recente houders gemiddeld winst; onder 1 verkopen zij gemiddeld met verlies. 3414

Dat is relevant, omdat het erop wijst dat recente kopers niet langer massaal onder hun aankoopprijs hoeven te verkopen. Tegelijk is 1,01 slechts een bescheiden gerealiseerde winst. Dit is daarom eerder een overgang van capitulatie naar normalisering dan een bevestiging van een nieuwe bullmarkt.

Waarom de eerdere capitulatie ertoe doet

De verbetering volgt op een snelle ommekeer in de winstgevendheid van kortetermijnhouders. Op 17 augustus stond slechts 26,1% van hun Bitcoin-aanbod op winst, volgens CryptoQuant-data die door Crypto Briefing werd aangehaald. Nadat Bitcoin in ongeveer een week van rond $63.000 naar $77.000 was gestegen, liep dat aandeel op tot 74,9% op 24 augustus. 2

Zo'n snelle verbetering kan wijzen op het einde van een periode waarin veel verlies werd genomen. Maar ze verandert ook de volgende test voor de markt: kopers hoeven niet alleen meer verkopen uit paniek op te vangen, maar ook bitcoins van houders die nu voor het eerst weer winst kunnen verzilveren.

Boven 1 is constructief, maar niet voldoende

Een licht positieve STH-SOPR is opbouwend, omdat de verkoopdruk minder gedwongen lijkt. Diezelfde situatie kan echter extra aanbod opleveren: beleggers die weer boven water staan, kunnen besluiten hun positie deels af te bouwen.

De doorslaggevende vraag is dus of de markt dat aanbod kan absorberen zonder belangrijke prijssteun te verliezen. Bitcoin had moeite om $80.000 als steun te vestigen toen de winstgevendheid onder meerdere beleggersgroepen verbeterde. Dat laat zien waarom een terugkeer naar winst het momentum ook kan afremmen, in plaats van automatisch een verdere stijging uit te lokken. 1

In plaats van 1,01 als een los koop- of verkoopsignaal te zien, kunnen beleggers letten op een combinatie van factoren:

• Aanhoudendheid: het 30-daags gemiddelde van de STH-SOPR blijft boven 1, in plaats van kort de grens te kruisen en weer terug te vallen. 3
• Beheersing: winstnemingen blijven geleidelijk en groeien niet uit tot een brede distributiegolf.
• Prijsacceptatie: Bitcoin houdt heroverde niveaus vast terwijl munten op de markt komen.
• Een overtuigende uitbraak: de koers bouwt steun op boven de nabijgelegen weerstandszone van $81.000 tot $83.000. Begin september werd weerstand rond $80.500 tot $82.000 genoemd, terwijl $83.000 gold als mogelijk niveau voor een vervolg van de stijging. 1923

Geen enkele on-chainindicator kan dit alles op zichzelf bevestigen.

De kostprijs van kortetermijnhouders als gedragsniveau

De gerealiseerde prijs, oftewel gemiddelde kostprijs, van kortetermijnhouders is vooral nuttig als gedragsmatig referentiepunt — niet als een exacte bodem. Zij weerspiegelt de gemiddelde aankoopprijs van bitcoins in deze groep recente houders. Handelt Bitcoin erboven, dan staan meer recente kopers op winst; zakt de koers eronder, dan kunnen sommigen bij een herstel richting break-even eerder geneigd zijn te verkopen. 1014

De precieze waarde verschuift met de samenstelling van de groep en het meetmoment. Belangrijker dan één vast getal is daarom de vraag of Bitcoin tijdens terugvallen boven de actuele gemiddelde kostprijs van kortetermijnhouders kan blijven. Blijvende acceptatie erboven vermindert de directe druk van recente kopers met verlies; een daling eronder kan rally's juist moeilijker houdbaar maken.

Macro-economie kan het on-chainherstel alsnog overschaduwen

Dit herstelsignaal kwam terwijl Bitcoin sterk gevoelig bleef voor de Amerikaanse renteverwachtingen. Na een sterker dan verwacht Amerikaans banenrapport daalde Bitcoin maximaal 3,5% tot $78.649. De beweging viel samen met hogere tweejaarsrentes op Amerikaanse staatsobligaties en een sterkere dollar, nadat handelaren opnieuw meer rekenden op een renteverhoging door de Federal Reserve in september. 17

Dat is het voornaamste risico van een interpretatie die alleen naar on-chaingegevens kijkt. Hogere verwachte rentes en rendementen op obligaties kunnen risicovolle beleggingen onder druk zetten. Ook afbouw van hefboomposities op de futuresmarkt kan koersbewegingen in beide richtingen versterken. Een positieve STH-SOPR neemt die macro-economische krachten niet weg.

Zo is de huidige situatie te duiden

De gegevens ondersteunen een voorzichtig positieve conclusie: de markt lijkt een fase te hebben verlaten waarin veel recente kopers met verlies verkochten. De terugkeer naar lichte winst past bij een vroege herstelfase. 234

De rally is echter pas overtuigender als Bitcoin winstnemingen kan opvangen en duurzame steun opbouwt boven zowel de gemiddelde kostprijs van recente houders als de weerstandszone van $81.000 tot $83.000. Een afwijzing in die zone — vooral als renteverwachtingen verder verslechteren — laat de mogelijkheid open dat dit vooral een tijdelijke opleving is, en geen duurzame trendomslag. 1719

Voor beleggers is een STH-SOPR rond 1,01 daarom het best te gebruiken als context, niet als zelfstandig koopsignaal. De indicator zegt dat de verkoopstress is afgenomen; het prijsverloop en de mondiale liquiditeitscondities bepalen of die verbetering uitgroeit tot een bredere stijging.