Beleggers nemen afstand van de drukke AI-handel

De kern: $44,2 miljard stroomt weg uit wereldwijde halfgeleiders

Actieve long-onlyfondsen verkochten de afgelopen maand voor $44,2 miljard aan aandelen in de wereldwijde halfgeleidersector, blijkt uit gegevens van Bank of America die door Investing.com zijn gerapporteerd. Dat is een scherpe ommekeer nadat halfgeleiders een van de drukst bezette beleggingsthema’s rond kunstmatige intelligentie waren geworden. 2

Toch betekent dit niet automatisch dat beleggers verwachten dat AI-uitgaven of de vraag naar chips instorten. De cijfers laten vooral zien hoe actieve fondsbeheerders hun portefeuilles positioneren. Zij kunnen hun blootstelling aan de brede sector verlagen en tegelijk aanzienlijke belangen aanhouden in bedrijven die zij sterker of aantrekkelijker gewaardeerd vinden.

Vooral AI-computing en quantumcomputing onder druk

De grootste verkoopdruk in het afgelopen jaar lag bij de thema’s AI-computing en quantumcomputing. Tegelijkertijd stroomde er meer geld naar energieopslag, precisiegeneeskunde, ruimtevaart en cybersecurity. 2

Dat patroon wijst op een voorkeur voor thema’s met een duidelijker commercieel of infrastructureel verhaal op de korte termijn. Beleggers lijken minder bereid om te wachten op een onzekere terugverdientijd van de duurste AI-investeringen.

De verschuiving is bovendien selectief. ASML en TSMC kunnen nog altijd belangrijke posities ten opzichte van regionale benchmarks zijn, ook als fondsen hun totale blootstelling aan halfgeleiders verminderen. 2 In juli noemde 82% van de ondervraagde fondsbeheerders een longpositie in wereldwijde halfgeleiders de drukst bezette handel op de markt. 1415

Geld verplaatst zich ook tussen regio’s en sectoren

De regionale geldstromen laten zien dat het niet alleen om een rotatie binnen technologie gaat:

• Amerikaanse aandelen: $64,8 miljard uitstroom
• Europese aandelen: $25,9 miljard uitstroom
• Japanse aandelen: $13,9 miljard instroom

Sinds het begin van het jaar heeft Japan $34,1 miljard aangetrokken. Wereldwijde energie kreeg $28,2 miljard en materialen $25,7 miljard. De wereldwijde telecomsector zag in de meest recente maand een instroom van $16,7 miljard, de grootste sectorinstroom in de gerapporteerde gegevens. 2

De beweging past bij een bredere zoektocht naar beleggingen die minder afhankelijk zijn van een kleine groep Amerikaanse groeibedrijven die hun uitgaven in hoog tempo blijven opvoeren.

Dit zijn de favoriete thema’s en bedrijven

Op themaniveau zijn fondsen momenteel het sterkst overwogen in:

• Precisiegeneeskunde
• Luxe en lifestyle
• Modernisering van het elektriciteitsnet

De grootste dollarposities boven het gewicht van de regionale benchmarks zijn:

• Verenigde Staten: Philip Morris en Meta Platforms
• Europa: ASML en British American Tobacco
• Japan: Keyence en Hitachi
• Opkomende markten: TSMC en Samsung Electronics 2

Aan de andere kant zijn portefeuilles het sterkst onderwogen in quantumcomputing en AI-platforms. 2

Dat contrast is belangrijk: “halfgeleiders verkopen” betekent niet dat beleggers ieder bedrijf dat met AI te maken heeft de rug toekeren. Fondsbeheerders maken onderscheid tussen individuele ondernemingen, regio’s en de mate waarin een thema al in de koersen en portefeuilles is geconcentreerd.

De obligatiemarkt legt de financieringsrekening bloot

De heroverweging is ook zichtbaar op de kredietmarkt. Alphabet, Amazon, Meta, Microsoft en Oracle gaven tot en met 10 augustus 2026 ongeveer $220 miljard aan obligaties uit. In dezelfde periode een jaar eerder was dat $12,5 miljard, volgens door Reuters aangehaalde gegevens. 21

Dat is relevant omdat de uitbreiding van AI-infrastructuur steeds meer wordt gefinancierd met schuld, naast operationele kasstromen. Technologiebedrijven moesten beleggers bovendien meer rendement bieden: de kredietspreads van technologieobligaties liepen op tot ongeveer 89 basispunten, circa 9 basispunten boven het bredere investment-gradegemiddelde. Een hogere spread betekent dat beleggers extra vergoeding verlangen voor het grotere aanbod en de onzekerheid die zij zien. 18

Amazon gaf onlangs voor $25 miljard aan langlopende obligaties uit tegen ongeveer 120 basispunten boven vergelijkbare Amerikaanse staatsleningen. Ook dat laat zien dat kopers selectiever worden nu de hoeveelheid AI-gerelateerde schuld snel toeneemt. 18

Deze signalen bewijzen niet dat AI-investeringen zullen mislukken. Ze maken wel duidelijk dat de financieringslast een centraal onderdeel van de beleggingsdiscussie is geworden. Aandeelhouders willen weten wanneer kapitaaluitgaven in winst veranderen; obligatiebeleggers eisen intussen meer rendement voordat zij die expansie financieren.

Van de hele AI-keten naar gerichte blootstelling

Gezamenlijk wijzen de gegevens op vier veranderingen in de manier waarop fondsen hun portefeuilles samenstellen:

1. Minder brede blootstelling: beheerders verlagen posities in drukbezette halfgeleider- en AI-thema’s.
2. Meer aandacht voor timing: de vraag verschuift van “heeft AI potentieel?” naar “wanneer rechtvaardigen de opbrengsten de infrastructuurrekening?”
3. Meer focus op tastbare begunstigden: elektriciteitsnetten, energieopslag, telecomnetwerken, materialen en geselecteerde industriële en zorgthema’s bieden blootstelling aan de gevolgen van AI-investeringen zonder volledig afhankelijk te zijn van de drukste software- en computingverhalen.
4. Meer regionale spreiding: Japan en andere markten buiten de Verenigde Staten krijgen meer aandacht nu fondsen Amerikaanse en Europese aandelen afbouwen. 2

De meest verdedigbare conclusie is daarom niet dat beleggers AI verlaten. De markt lijkt eerder te bewegen van de volledige AI-kapitaaluitgavenketen tegen vrijwel elke prijs bezitten naar een veel strengere selectie op waardering, zichtbare kasstromen en een kortere terugverdientijd.

De volgende test is of AI-gerelateerde omzetgroei en productiviteitswinst snel genoeg zichtbaar worden om de enorme investeringen te rechtvaardigen die nu, deels met schuld, worden gefinancierd.