Wintermute noemt Bitcoin-herstel een bear market valkuil nu kapitaalstromen stilvallen

Crypto-marketmaker Wintermute heeft koud water gegooid over het idee dat het recente herstel van Bitcoin boven de $66.000 een duurzame bodem betekent. In een rapport van 16 juni typeerde het bedrijf de opleving als "niet de hervatting van een bull run, maar een vals herstel in een berenmarkt" . Het onderscheid, zegt Wintermute, zit in het verschil tussen prijs en kapitaalstromen – en die stromen vertellen een onmiskenbaar voorzichtig verhaal.

Kapitaaluitstroom domineert het verhaal

De pessimistische these van Wintermute rust op het uitblijven van nieuw kapitaal, ondanks de ogenschijnlijke prijsstabilisatie. Het bedrijf stelde dat structurele kapitaalinstroom via de drie belangrijkste liquiditeitskanalen voor crypto niet is aangetrokken .

Het meest in het oog springende bewijs komt van Amerikaanse spot Bitcoin exchange-traded products (ETP's), oftewel beursgenoteerde fondsen die direct in Bitcoin beleggen. Deze fondsen kenden een recordreeks van 13 opeenvolgende dagen van netto uitstroom tot begin juni, de langste reeks sinds hun lancering in januari 2024. In die periode werd voor circa $4,33 miljard, ofwel zo'n 60.000 BTC, aan kapitaal onttrokken aan deze fondsen . Wintermute merkte op dat deze aanhoudende uitverkoop de totale instroom voor dit jaar weer negatief heeft gemaakt .

Ook de instroom van stablecoins – digitale munten gekoppeld aan een stabiele waarde en fungerend als 'buskruit' voor crypto-aankopen – blijft zwak. Het totale circulerende aanbod is gekrompen en volgt een patroon van aanhoudende uitstroom en slinkende tegoeden . Deze krimp is significant: een dalend stablecoin-aanbod wijst erop dat kapitaal aan de zijlijn niet terugkeert.

Misschien de meest dramatische graadmeter komt van de zogeheten Digital Asset Treasury-bedrijven (DAT's). Volgens Wintermute zijn de beheerde vermogens in deze sector gedaald van circa $220 miljard naar ongeveer $140 miljard. Buiten drie entiteiten – Strategy, BitMine en Strive – is nieuwe fondsenwerving nagenoeg gestopt .

Aandelenrally terwijl crypto achterblijft

Wintermute wees ook op een fundamentele ontkoppeling tussen digitale activa en traditionele aandelen. De Amerikaanse S&P 500-index steeg negen weken op rij, maar de cryptomarkt werd volledig buitengesloten van deze rally . Het bedrijf omschrijft deze divergentie als een typisch berenmarktpatroon en schrijft het toe aan een door sterke bedrijfswinsten aangedreven aandelenmarkt – een factor die crypto-koersen niet direct ten goede komt .

Deze ontkoppeling ondermijnt het narratief dat crypto simpelweg handelt als een risicovolle activa die beweegt met het grotere marktsentiment. Terwijl aandelen genoten van een gunstig macro-economisch klimaat, bleef de crypto-volgrene achterwege.

Wat nu? Eerst consolidatie, dan pas herstel

Wintermute's basisscenario voor de zomermaanden is consolidatie – een zijwaartse beweging – en geen nieuwe duurzame uitbraak. Het rapport erkent dat de risico-rendementsverhouding nabij lokale dieptepunten aantrekkelijk is voor langetermijnbeleggers, maar waarschuwt dat "een beweging terug naar de $50.000-range niet kan worden uitgesloten voordat de omstandigheden verbeteren" .

De volgende grote katalysator is volgens het bedrijf de aankomende vergadering van de Federal Reserve, de FOMC. Als Fed-voorzitter de afzwakkende kerninflatie en lagere olieprijzen aangrijpt voor een duifachtige (dovish) toon, kan de opluchtingsrally vastere grond krijgen. Maar elke nadruk op de nog altijd hoge totale inflatie van 4,2% kan het herstel de das omdoen .

Wintermute plaatst de recente daling van $83.000 naar $60.000 in een rijtje: het is de derde correctie van meer dan 20% sinds oktober 2025, wat de visie versterkt dat de markt structureel in een berenfase zit en niet in de vroege stadia van een nieuwe cyclus .

De optimistische tegenstem van Standard Chartered

Deze voorzichtige visie plaatst Wintermute lijnrecht tegenover Standard Chartered, een van de meest uitgesproken institutionele optimisten. In een notitie van 12 juni verklaarde Geoffrey Kendrick, de wereldwijde hoofdanalist digitale activa van de bank, dat de Bitcoin-dip naar circa $59.000 "de definitieve dieptepunt van de cyclus" was. Hij stelde dat de cryptowinter voorbij is .

Kendrick wijst op de stabilisatie van het Bitcoin-bezit in Amerikaanse spot-ETF's sinds februari en de afwezigheid van paniekverkopen als bewijs dat de overblijvende beleggersbasis structureel toegewijd is . Hij handhaaft de koersdoelen van de bank voor eind 2026: $100.000 voor Bitcoin en $4.000 voor Ethereum. Hij vertelde klanten dat wanneer ze aan het einde van het jaar terugkijken, men zal zeggen: "dit was het ideale instapmoment" .

Twee tegengestelde interpretaties van dezelfde data maken het huidige moment uiterst onzeker. Wintermute ziet kapitaal dat is vertrokken en niet terugkeert; Kendrick ziet uitputting onder verkopers en een harde bodem. De kloof tussen "vals herstel" en "definitieve bodem" blijft groot, en de kapitaalstroomdata van de komende weken zal bepalen wie er gelijk krijgt.