Crypto-uitleenmarkt krimpt 16,78% in tweede kwartaal, maar Galaxy ziet geen herhaling van 2022

Volgens een rapport van Galaxy Research bleef de markt voor cryptogedekte leningen in het tweede kwartaal van 2026 krimpen. De totale omvang nam met 11,33 miljard dollar af, een daling van 16,78% ten opzichte van het vorige kwartaal, tot 56,16 miljard dollar. Daarmee ligt de markt 40,13% onder de piek van 78,69 miljard dollar uit het derde kwartaal van 2025.

Alle belangrijke segmenten gingen omlaag

Het tweede kwartaal was het derde kwartaal op rij waarin de markt kromp. Het was bovendien de eerste keer sinds eind 2022 dat alle drie de gevolgde vormen van cryptokrediet tegelijk terrein verloren: gecentraliseerde financiering (CeFi), gedecentraliseerde financiering (DeFi) en het cryptografische onderpand achter stablecoins die via een collateralized debt position (CDP) worden uitgegeven.

De dalingen waren niet overal even groot:

• DeFi-leningen daalden met 27,61% tot 20,43 miljard dollar.
• Openstaande CeFi-leningen namen met 9,62% af tot 22,98 miljard dollar.
• Het aanbod aan onderpand voor CDP-stablecoins daalde met 7,86%.

Omdat DeFi veel sterker terugviel dan CeFi, veranderde de onderlinge verhouding. De uitstaande CeFi-leningen kwamen voor het eerst sinds het derde kwartaal van 2023 boven het DeFi-volume uit.

Waarom Galaxy spreekt van ‘ordelijke’ schuldafbouw

De daling is fors, maar Galaxy richt de aandacht vooral op de manier waarop die tot stand kwam. In plaats van één plotselinge instorting ziet het onderzoeksbureau een geleidelijk patroon, dat het omschrijft als een soort ‘trap’: stap voor stap wordt leverage — het gebruik van geleend geld — afgebouwd.

Dat wijkt af van het tweede kwartaal van 2022. Tijdens de kredietcrisis van de bearmarkt daalde de omvang van de uitstaande cryptoleningen toen met meer dan 55%. Galaxy ziet de ontwikkeling in het tweede kwartaal van 2026 daarom eerder als een beheerste vermindering van risico en schuld dan als een kettingreactie met gedwongen verkopen en faillissementen.

Dat verschil is relevant, maar het is geen garantie dat de markt buiten gevaar is. Een geleidelijke krimp kan alsnog omslaan in een chaotische situatie als zware liquidaties of een groot tegenpartijfaillissement volgen. Galaxy’s verwachting is dan ook voorwaardelijk: de schuldafbouw kan in een gematigd tempo doorgaan zolang er geen destabiliserende katalysator opduikt.

DeFi kreeg de grootste klap

De kwartaalafname van 27,61% bij DeFi was bijna drie keer zo groot als de krimp bij CeFi. Daardoor verschoof de samenstelling van de markt, ook al liepen beide modellen terug. DeFi eindigde het kwartaal op 20,43 miljard dollar, tegenover 22,98 miljard dollar voor CeFi.

De cijfers wijzen op een bredere vermindering van leverage binnen de cryptomarkt, niet op problemen in slechts één type uitleenplatform. Ook het CDP-segment voor stablecoins daalde, waardoor alle gevolgde vormen van cryptogedekt krediet in het tweede kwartaal kleiner werden.

Tether blijft dominante CeFi-kredietverstrekker

Tether had in het tweede kwartaal een aandeel van 58,54% in de CeFi-uitleenmarkt. Dat aandeel daalde gedurende het kwartaal met ongeveer 371 basispunten.

Het cijfer onderstreept hoe geconcentreerd de gecentraliseerde uitleenmarkt blijft. CeFi-leningen hielden beter stand dan DeFi-leningen, maar het segment is nog altijd sterk afhankelijk van één dominante kredietverstrekker. De beschikbare berichtgeving bevestigt het aandeel en de verandering ten opzichte van het vorige kwartaal als cijfers uit de analyse van Galaxy; ze stellen niet zelfstandig vast waardoor het aandeel veranderde.

Wat betekent dit voor de cryptokredietcyclus?

Met 56,16 miljard dollar ligt de markt 22,53 miljard dollar onder de piek uit het derde kwartaal van 2025. De terugval is daarmee meer dan een tijdelijke beweging van één kwartaal: het gaat om een krimp die zich over meerdere kwartalen uitstrekt.

Toch blijft de vergelijking met 2022 de belangrijkste kanttekening. De huidige daling laat duidelijk zien dat de vraag naar leningen en het gebruik van leverage zijn afgenomen. Het patroon is volgens Galaxy echter trager en breder verspreid dan de instorting die tijdens de kredietcrisis van 2022 zichtbaar was.

De conclusie van Galaxy moet daarom vooral worden gelezen als een analyse van de marktstructuur, niet als een voorspelling dat verliezen onmogelijk zijn. De cryptokredietmarkt bouwt leverage af, maar doet dat vooralsnog ordelijk genoeg om niet op een kettingreactie te lijken. Het grootste risico voor die inschatting is een omslag van geleidelijke schuldreductie naar gedwongen verkopen, grootschalige liquidaties of het omvallen van een belangrijke tegenpartij.