Binnen de $274 miljard lock-up test van Hongkong: AI-zwakte ontmoet een recordgolf aan aanbod

De druk zal niet gelijkmatig verdeeld zijn. De grootste piek wordt verwacht in juli 2026, wanneer ten minste HK$255 miljard ($32,5 miljard) aan aandelen verhandelbaar wordt . September kent naar verwachting het hoogste totale volume van het jaar, met meer dan HK$410 miljard aan aandelen die mogelijk op de markt komen . Belangrijke individuele afloopdata zijn onder meer AI-bedrijf MiniMax in juli, Chery Auto in september en Zijin Gold International op meerdere momenten .

De AI-rotatie: waarom Hongkong achterblijft

De aanbodgolf treft een markt die al verzwakt is door een thematische uittocht. Terwijl de Hang Seng Tech Index meer dan 2% is gedaald door voorpositionering, is de ChiNext-index op het Chinese vasteland dit jaar met meer dan 25% gestegen . Goldman Sachs verlaagde begin juni het advies voor H-aandelen van overwogen naar neutraal, en noemde onomwonden de "opportuniteitskosten" van het missen van AI-gerelateerde groei .

De technologiesector van Hongkong wordt nog steeds gedomineerd door internetplatforms zoals Meituan en Baidu, die minder direct profiteren van de AI-infrastructuuruitbouw dan de halfgeleiderzware markten van Taiwan, Korea en het Chinese vasteland . Deze zwakte in samenstelling wordt verergerd door dalende winsten door prijzenoorlogen in binnenlandse consumentensectoren . De geldstromen zijn scherp gedraaid: Chinese beleggers halen recordbedragen terug naar huis om te profiteren van groei bij AI-chipmakers zoals Moore Threads Technology .

Een historisch bearish signaal, met grote spreiding

De historische analyse van Goldman Sachs biedt een nuttige, zij het onvolmaakte, leidraad. Binnen drie tot zes maanden na het verlopen van een lock-up dalen aandelenkoersen gemiddeld met 4% tot 7% . De spreiding is echter groot. De bank merkt op dat de recente prestaties na expiratie minder afhingen van het algemene marktsentiment en meer van het aandeel vrijkomende stukken ten opzichte van het totale uitstaande aandelen, evenals de free float en het koersmomentum vóór expiratie .

Dit betekent dat er geen sprake zal zijn van één enkele, systemische uitverkoop. In plaats daarvan moeten beleggers rekening houden met een reeks aandelenspecifieke liquiditeitsgebeurtenissen, geconcentreerd in de periode juli tot en met september. Bedrijven met een hoge verhouding tussen vrijkomende aandelen en de bestaande free float zijn het meest kwetsbaar voor technische verkoop door vroegfase- en cornerstone-investeerders die puur op zoek zijn naar liquiditeit.

Buffers tegen de vloedgolf

Verschillende mechanismen kunnen een deel van de verkoopdruk opvangen en een volledige marktverstoring voorkomen:

• Passieve instroom en herweging van indexen: Aanzienlijke passieve vraag van indexfondsen, gekoppeld aan de opname van nieuwe large-capaandelen in de Hang Seng Index, fungeert als een natuurlijke koper van vrijgekomen stukken .
• Inkoop van eigen aandelen: Van ondernemingen wordt verwacht dat zij inkoopprogramma's gebruiken om de eigen koers te ondersteunen tijdens hun specifieke lock-upperiodes, wat voor sommige bedrijven een bodem creëert .
• Een nieuwe AI-pijplijn: Het sentiment kan langzaam verschuiven. In 2026 koos meer dan 85% van de Chinese AI-gerelateerde bedrijven (23 van de 27) voor de beurs van Hongkong, mede gedreven door Amerikaanse beperkingen op uitgaande investeringen . Dit biedt een toekomstige pijplijn, maar het is een structurele oplossing die kwartalen nodig heeft om te materialiseren.
• Southbound-stromen en buitenlands kapitaal: Goldman Sachs wijst ook op aanhoudende kapitaalstromen via het Stock Connect-programma (southbound) en terugkerend buitenlands kapitaal als aanzienlijke liquiditeitsbuffers die de verkoopdruk kunnen beperken .

Zo navigeer je de komende zes maanden

Voor beleggers vraagt deze omgeving om een verschuiving van een top-down indexstrategie naar een zeer selectieve, bottom-up benadering. Het belangrijkste risico is niet de lock-upgolf zelf, maar een negatieve feedbackloop: technische lock-upverkopen veroorzaken koerszwakte, wat vervolgens leidt tot verdere uitstroom van groeibeleggers die gefrustreerd zijn door het gebrek aan AI-blootstelling. Dit resulteert in aanhoudende underperformance van Hongkong ten opzichte van A-aandelen op het vasteland .

De meest acute risicoperiode is van juli tot en met september 2026. Beleggers moeten in deze maanden letten op:

1. Lock-up ratio's: Aandelen waarbij de waarde van de vrijkomende stukken een hoog percentage is van het gemiddelde dagelijkse handelsvolume.
2. Momentum vóór expiratie: Bedrijven met een negatief koersmomentum vóór de vrijgave lopen een hoger risico op een daling na de expiratie .
3. Fundamentele isolatie: De veiligste keuzes zijn bedrijven waarvan de vrijgave grotendeels technisch van aard is (verkoop door durfkapitaal of pre-IPO-investeerders), maar waarvan de onderliggende winst en sectorpositionering aan de juiste kant van de AI-tweedeling staan.

Hoewel het overhangende aanbod van $274 miljard een formidabele uitdaging vormt, creëert het ook een waarderingsspoeling. Voor langetermijnbeleggers kan deze periode instapmomenten bieden in fundamenteel gezonde bedrijven waarvan het aandeel tijdelijk wordt gedrukt door een mechanische in plaats van fundamentele aanbodschok.