Drie redenen waarom de yen zijn verliesreeks doorbrak en wat er nu gaat gebeuren met USD/JPY

2. Sterk gestegen verwachtingen van een BOJ-renteverhoging

Wellicht de krachtigste katalysator was de snelle herwaardering van de verwachtingen rond een renteverhoging door de BOJ. De markt schatte de kans op een renteverhoging in september in van slechts 24% op 30 juli naar 76% medio augustus . Deze stijging werd gevoed door verschillende ontwikkelingen:

• De BOJ-vergadering van 30 juli: De centrale bank waarschuwde voor het eerst dat de onderliggende inflatie de doelstelling van 2% zou kunnen overschrijden en verschoof haar beleidsvisie naar een focus op opwaartse prijsrisico's .
• Havikachtige notulen: Een samenvatting van de meningen die op 10 augustus werd gepubliceerd, liet een 'groeiend koor' van beleidsmakers zien dat pleitte voor snellere renteverhogingen. Ten minste drie van de negen bestuursleden gaven aan dat de BOJ de rente sneller zou kunnen verhogen dan het huidige tempo van ongeveer twee verhogingen per jaar .
• Amerikaanse druk: Reuters meldde dat de publieke uitspraken van Bessent de BOJ 'vrijwel vastzetten' op een renteverhoging in september, waardoor de Amerikaanse steun voor de interventie effectief werd gekoppeld aan Japans monetaire opvolging . Bronnen van Jiji Press gaven aan dat de BOJ de rente opnieuw zou kunnen verhogen tijdens de vergadering van 17-18 september .
• Hoge inflatiecijfers: De Japanse groothandelsinflatie bleef in juli hoog, wat de verwachtingen van een renteverhoging verder versterkte .

Medio augustus zagen de voorspellingsmarkten een kans van 60% op een renteverhoging van 25 basispunten tijdens de septembervergadering, waarbij sommige platforms zelfs uitgingen van 76% .

3. Zwakke Amerikaanse detailhandelscijfers

Op 14 augustus meldde het Amerikaanse ministerie van Handel dat de detailhandelsverkopen in juli met 0,6% waren gedaald ten opzichte van de vorige maand. Dit was de eerste daling in negen maanden en veel lager dan de verwachte stijging van 0,1% . Ook de kerncijfers, exclusief auto's en brandstof, daalden met 0,4% .

Het rapport schokte de markten. De Bloomberg Dollar Spot Index daalde met maar liefst 0,4% en bereikte het laagste niveau sinds mei . Handelaars verlaagden de kans op een renteverhoging door de Federal Reserve in september tot ongeveer 31-32% . De zwakte van de dollar gaf de yen direct een impuls: USD/JPY steeg aanvankelijk naar 158,60, maar stabiliseerde rond 159,37, nog steeds lager dan de dag ervoor . De zwakke cijfers versterkten het argument voor een dovish Fed die de rente onveranderd laat, wat de yen verder zou kunnen ondersteunen.

De vooruitzichten: waar op te letten voor de septembervergaderingen

Alle ogen zijn nu gericht op twee cruciale centrale bankvergaderingen: de Federal Open Market Committee (FOMC) op 15-16 september en de BOJ op 17-18 september.

Het rentebesluit van de BOJ

De BOJ staat onder grote druk om een renteverhoging door te voeren. Bronnen geven aan dat de centrale bank haar belangrijkste rentetarief zou kunnen verhogen van 1,0% naar 1,25% . De cruciale vraag is of gouverneur Kazuo Ueda en het bestuur deze stap ook daadwerkelijk zetten, nadat ze de mogelijkheid zo duidelijk hebben aangekondigd.

De rol van de FOMC

Het besluit van de Fed is bijna net zo belangrijk. De zwakke detailhandelscijfers van juli en het verslechterende consumentenvertrouwen hebben de kans op een renteverhoging in september verkleind tot ongeveer 31% . Als de Fed de rente onveranderd laat (het basisscenario) terwijl de BOJ de rente verhoogt, zou het renteverschil tussen de dollar en de yen kleiner worden, wat de yen extra ruimte zou geven om te versterken. Als de Fed echter verrast met een hawkish signaal – bijvoorbeeld door een mogelijke renteverhoging in december aan te kondigen – zou de kracht van de dollar de winst van de yen kunnen tenietdoen.

Het effect van de interventie neemt af

De dramatische impuls van de interventie begint alweer weg te ebben. Medio augustus was de yen ongeveer 1% gedaald voor de week, terug naar 159,37, waarmee ongeveer de helft van de winst na de interventie teniet was gedaan . Handelaars zien het niveau van 160 nu als de belangrijkste trigger voor een nieuwe ronde van officiële yen-aankopen .

Risico's als de BOJ geen renteverhoging doorvoert

De belangen voor de BOJ-vergadering van september kunnen nauwelijks hoger zijn. Dit zijn de belangrijkste risico's als de centrale bank de rente onveranderd laat:

• Felle verkoopgolf voor de yen: Als de BOJ de rente niet verhoogt nadat de markt een kans van 60% tot 76% heeft ingeprijsd, zal de yen waarschijnlijk snel een groot deel van zijn winst na de interventie verliezen. Zoals Reuters het verwoordde: 'de weddenschappen op een renteverhoging laten de winst van de yen na de interventie over aan de genade van de BOJ' .
• Schade aan de geloofwaardigheid: Bessent en het Amerikaanse ministerie van Financiën hebben hun steun voor de interventie publiekelijk gekoppeld aan de voorwaarde dat Japan de fundamentele zaken op orde brengt . Als de rente niet wordt verhoogd, kan dit de samenwerking tussen de VS en Japan op het gebied van valutakoersen onder druk zetten en het vertrouwen in toekomstige gezamenlijke acties ondermijnen.
• Doorbraak van 160 en nieuwe interventie: Analisten zien een doorbraak boven de 160 als een waarschijnlijke trigger voor een nieuwe ronde van yen-aankopen. Maar herhaalde interventies zonder rentesteun hebben vaak een afnemend effect .

Conclusie: De opleving van de yen werd aangedreven door een drievoudige katalysator: een gezamenlijke interventie van de VS en Japan, sterk gestegen verwachtingen van een BOJ-renteverhoging en zwakke Amerikaanse cijfers. De vooruitzichten hangen nu af van de vraag of de BOJ op 18 september levert wat de markt verwacht. Als dat gebeurt, kan de yen zijn winst verder uitbreiden, vooral als de Fed de rente onveranderd laat. Als dat niet gebeurt, is een afname van het interventie-effect en een terugval naar 160+ het basisscenario.