Waarom Aziatische chip-aandelen herstelden terwijl Nvidia’s cijfers naderden

Aziatische technologie-aandelen beleefden een klassieke beursdag van eerst verkopen, daarna opnieuw beoordelen. De opening stond in het teken van een wereldwijde risico-aversie rond AI en halfgeleiders. Later kwamen kopers terug, omdat beleggers concludeerden dat de verwachtingen voor de chipcyclus en de vraag naar AI-infrastructuur niet fundamenteel waren ingestort.

De verkoopgolf begon op Wall Street

Amerikaanse technologie-aandelen waren al verzwakt. Daardoor kwam de Nasdaq 100 verder onder druk te staan en werden ook halfgeleiderbedrijven verkocht. Aziatische beleggers namen die beweging over en verkleinden hun posities in chipbedrijven, aan de vooravond van een week waarin Nvidia’s resultaten en de jaarlijkse bijeenkomst van de Federal Reserve centraal stonden. De regionale MSCI-aandelenindex daalde tijdens de verkoopgolf met 0,5 procent; Samsung Electronics en Alibaba behoorden tot de grootste negatieve bijdragers. 26

De stemming was extra kwetsbaar door Nvidia’s reeks van zeven verliesbeurten. Dat maakte beleggers gevoelig voor elk signaal dat de uitgaven aan AI-infrastructuur de hoge waarderingen van technologie- en chipbedrijven mogelijk niet langer konden rechtvaardigen. Japanse chipbedrijven volgden hun Amerikaanse sectorgenoten lager, terwijl de markt wachtte op Nvidia’s resultaten over mei tot en met juli. Die cijfers werden gezien als een belangrijke test voor de wereldwijde verwachtingen rond de AI-vraag. 2628

Samsung zorgde voor een extra klap in Zuid-Korea

In Zuid-Korea kwam daar een bedrijfsspecifieke tegenvaller bij. Samsung maakte bekend dit jaar tussen 90 biljoen en 110 biljoen won aan aandeelhouders te willen uitkeren, waaronder 30 biljoen won aan contant dividend in het derde kwartaal. 1821

Hoewel het om een recordbedrag ging, reageerde de markt teleurgesteld. Beleggers hadden gerekend op een groter aandeel van de door AI aangedreven kasstromen en op meer duidelijkheid over de manier waarop Samsung eigen aandelen zou inkopen of intrekken. Het aandeel daalde in de vroege handel met meer dan 8 procent, waardoor het extra zwaar woog op de KOSPI, de Zuid-Koreaanse hoofdindex waarin technologie- en geheugenchipbedrijven een grote rol spelen. 1819

De teleurstelling ging dus niet alleen over de omvang van de uitkering. Beleggers beoordeelden ook hoe Samsung het geld wilde verdelen en of het beleid voldoende zekerheid bood over toekomstige rendementen. Een groot uitkeringspakket kan daardoor alsnog aanleiding geven tot verkoop als de samenstelling en de timing niet aan de verwachtingen voldoen.

Nvidia moet aan uitzonderlijk hoge verwachtingen voldoen

De markt keek niet alleen naar Nvidia’s kwartaalomzet. Beleggers wilden vooral bewijs zien dat de vraag naar AI-infrastructuur sterk genoeg bleef om de hoge waarderingen en optimistische prognoses in de halfgeleidersector te ondersteunen.

Analisten verwachtten volgens marktberichten dat Nvidia’s kwartaalomzet zou oplopen tot ongeveer 92 miljard dollar, bijna een verdubbeling op jaarbasis. 28 Alleen aan de omzetverwachting voldoen zou daarom mogelijk niet genoeg zijn als de vooruitzichten of winstmarges tegenvielen. Sterke prognoses zouden daarentegen ook Aziatische bedrijven kunnen ondersteunen. Samsung, SK Hynix en Japanse leveranciers van chipmachines en datacenteronderdelen zijn immers blootgesteld aan dezelfde investeringscyclus rond AI.

De aanvankelijke koersdalingen betekenden dan ook niet automatisch dat beleggers dachten dat de AI-vraag was verdwenen. Ze weerspiegelden ook overvolle posities, hoge verwachtingen en het risico om vlak voor een potentieel koersbepalend cijferbericht in halfgeleideraandelen te blijven zitten.

Waarom kwamen de kopers terug?

Nadat de eerste schok was verwerkt, maakten beleggers onderscheid tussen een tijdelijke draai in posities en een echte verslechtering van de fundamenten van de chipmarkt. Dat lokte koopjesjagers terug naar Samsung en SK Hynix en hielp ook Japanse aandelen die aan AI en halfgeleiders zijn gekoppeld.

Japanse namen als Kioxia, Advantest, SoftBank Group en Furukawa Electric waren eerder hard geraakt door de technologiegedreven verkoopgolf. In het daaropvolgende herstel behoorde Furukawa Electric tot de sterkste stijgers, terwijl de Nikkei 225 in de beschreven handelssessie eveneens van zijn eerdere zwakte terugkwam. 27

De bewegingen laten zien hoe regionale beursindices steeds meer als één mandje van AI-infrastructuuraandelen worden verhandeld. De KOSPI reageert bijzonder sterk op Samsung en SK Hynix, terwijl de Nikkei 225 gevoelig is voor chipbedrijven en andere technologie-aandelen. Ook namen als Kioxia, Advantest, SoftBank en Fujikura werden daardoor meegetrokken in de omslag van verkopen naar kopen.

Obligatierentes hielden het herstel kwetsbaar

Naast Nvidia was de obligatiemarkt de tweede grote variabele. Hogere rendementen op Amerikaanse staatsobligaties hadden gewogen op de KOSPI en op de waarderingen van technologiebedrijven. Beleggers hielden daarom nauwlettend in de gaten of de rente zou dalen, waardoor groeiaandelen met een lange looptijd weer aantrekkelijker zouden worden. 9

Ook werd uitgekeken naar de toespraak van Federal Reserve-voorzitter Kevin Warsh tijdens het Jackson Hole-symposium. Een minder strenge boodschap over het rentebeleid zou de Amerikaanse rentes kunnen verlichten en technologie-aandelen ondersteunen. Een strengere toon zou de druk op waarderingen juist opnieuw kunnen opvoeren. 48

Het herstel kon daarom moeilijk worden geïnterpreteerd als een definitief signaal dat het gevaar geweken was. Het was eerder een nieuwe prijsbepaling rond twee directe marktgebeurtenissen: Nvidia’s resultaten en de rente-indicatie van de Fed.

Wat de markt uiteindelijk inprijste

De beursdag werd bepaald door vier krachten:

1. Overloop vanuit de Verenigde Staten: verliezen in Amerikaanse technologie-aandelen zetten Aziatische markten bij de opening op achterstand. 6
2. Het risico rond Nvidia: de langdurige verliesreeks en de naderende resultaten over mei tot en met juli maakten de markt extra gevoelig voor tegenvallende verwachtingen. 2628
3. Teleurstelling over Samsung: het uitkeringsplan van 90 tot 110 biljoen won was groot, maar bood volgens beleggers onvoldoende duidelijkheid over de verdeling van de AI-gerelateerde kasstromen. 1819
4. Koopjesjacht bij dalende rentes: zodra de angst voor verdere rentestijging afnam, werd het eenvoudiger om eerder afgestrafte AI- en chipbedrijven opnieuw te kopen, ook al bleven obligatierentes en Fed-beleid risico’s. 49

De beste samenvatting is daarom: verkopen bij de opening, daarna opnieuw rekenen. De eerste daling weerspiegelde zwakte in wereldwijde technologie-aandelen en de teleurstelling over Samsung. Het latere herstel liet zien dat beleggers de risico’s rond Nvidia en de chipcyclus nog niet als beslissend beschadigd beschouwden.

Maar met een omzetverwachting van ongeveer 92 miljard dollar voor Nvidia en de toespraak in Jackson Hole nog voor de boeg, bleef het herstel afhankelijk van nieuwe feiten. De markt had de AI-handel dus nog niet afgeschreven, maar was evenmin overtuigd dat de hoge waarderingen zonder verdere sterke cijfers houdbaar waren.