Hoe een Winst van $42 Miljoen in 18 Dagen Veranderde in een Verlies van $5 Miljoen

loracle.hl was lang niet het enige slachtoffer. Eind mei waren ook andere short sellers zwaar getroffen. Een 'whale' die eind april een shortpositie opende, leende vijf keer zijn kapitaal om voor $30 miljoen short te gaan en sloot na 23 dagen met een verlies van $23,5 miljoen . Een andere trader weigerde eind mei een positie te sluiten met een niet-gerealiseerd verlies van $22 miljoen—een tijdbom die de squeeze alleen maar zou verergeren als HYPE bleef stijgen .

De Vier Structurele Mechanismen die Shorts Blijven Straffen

De liquidatie van loracle.hl was geen pech. Het was het resultaat van verschillende structurele marktmechanismen die samen een bijzonder vijandige omgeving vormen voor wie short wil gaan.

1. Het Assistance Fund: De Continue Inkoopmotor

Het allerbelangrijkste mechanisme dat de prijs van HYPE ondersteunt, is het Assistance Fund. Hyperliquid sluist ongeveer 97% van alle protocol-handelskosten naar deze on-chain pool, die vervolgens volautomatisch HYPE aankoopt op de open markt . Dit is geen inkoopprogramma dat een team naar believen kan aan- of uitzetten—het draait continu.

De schaal is enorm. Sinds de lancering heeft het Assistance Fund meer dan $1,3 miljard besteed aan HYPE-inkoop, met een tempo van ongeveer $1 miljoen per dag—op jaarbasis zo'n 7% van de marktkapitalisatie van de token . Elke transactie op Hyperliquid, ongeacht het marktsentiment, genereert mechanische koopdruk op HYPE. Dit is een structurele, deflatoire kracht die elke short seller die op koersdalingen hoopt, rechtstreeks tegenwerkt .

Een bestuursstemming in december 2025, aangenomen door ongeveer 85% van de validators, verhoogde de toewijzing voor bepaalde kostencategorieën richting 99% en legde permanente 'burns' vast op een deel van de bezittingen van het Fonds .

2. Negatieve Funding Rates: De Aanjager van de Short Squeeze

Perpetual futures-contracten gebruiken funding rates om de contractprijs in lijn te houden met de spotprijs. Wanneer deze rates negatief zijn, betalen short-traders een vergoeding aan degenen met longposities. In theorie zou dit shorten moeten ontmoedigen. In de praktijk van mei 2026 trok het juist meer beren aan.

Zowel analysebureau Santiment als derivatendatabedrijf CoinGlass rapporteerden medio mei 2026 extreem negatieve funding rates op verschillende exchanges. Dit wees erop dat grote aantallen handelaren shortposities openden in afwachting van een correctie . In plaats daarvan steeg HYPE verder. De bearish traders werden vervolgens gedwongen om hun posities terug te kopen toen ze een margeverplichting kregen, wat extra opwaartse druk op de koers gaf die nóg meer shorters uit hun positie drukte .

Alleen al op 18 mei overschreden de short liquidaties $30,6 miljoen in 24 uur, terwijl de open interest in HYPE $2,5 miljard bereikte . Eind mei lieten derivatendata een record open interest zien van $3,5 miljard, met meer dan $126 miljoen aan short liquidaties sinds 20 mei .

Hyperliquid's funding rate-engine, die elke vijf seconden het orderboek bemonstert en de premie over het hele uur middelt, zorgt ervoor dat deze betalingsstromen continu en accuraat zijn . Wanneer shorts zich opstapelen, lopen de kosten om deze posities aan te houden per dag op—totdat de prijs beweegt en de liquidaties beginnen.

3. Institutionele Instroom via ETF's

Een derde structurele pijler is de komst van institutioneel geld via nieuw gelanceerde Exchange Traded Funds (ETF's), zoals de Bitwise HYPE ETF. Deze fondsen, gecombineerd met de groeiende erkenning van Hyperliquid als een inkomstengenererende blockchain, creëren een tweede laag van aanhoudende koopdruk die niet gevoelig is voor technische analyse of shortposities .

Analisten merken op dat de rally sterk afhankelijk is van aanhoudende ETF-vraag en het vermijden van overvolle futuresposities—beide factoren werkten eind mei 2026 in het voordeel van HYPE .

4. De Terugkoppelingslus van de Short Squeeze

Deze drie krachten—geautomatiseerde inkopen, negatieve funding rates en institutionele instroom—bestaan niet op zichzelf. Ze interageren en creëren een krachtige feedbackloop:

Handelaren openen shorts → funding rates worden diep negatief → longposities worden betaald om aan te houden → HYPE-prijs stijgt door ETF-instroom en inkopen → geleveragede shorts krijgen margin calls → gedwongen terugkopen voegen nóg meer koopdruk toe → prijs stijgt verder → meer shorts worden geliquideerd .

Zoals een analist het verwoordde: "diep negatieve funding rates wisten HYPE niet af te koelen, en veranderden overvolle bearish weddenschappen in brandstof" voor de rally . Eind mei 2026 zat een andere whale op een niet-gerealiseerd verlies van $22 miljoen op een 5x cross-margin short op 1,80 miljoen HYPE-tokens. Met een notionele waarde van meer dan $102 miljoen vertegenwoordigde dit nóg een golf van gedwongen kopen als de rally zou aanhouden .

Het Echte Gevaar: De Overhang van Token Unlocks

Ondanks alle bullish structurele krachten kent HYPE één risico dat de inkoopmotor zou kunnen overweldigen en geduldige short sellers kan belonen: de enorme discrepantie tussen het circulerende aanbod en het totale aanbod.

Slechts ongeveer 222,45 miljoen HYPE-tokens van een totale voorraad van circa 955,31 miljoen zijn momenteel in omloop. Dit creëert een verwateringsratio van ongeveer 4,3x . Zowat 75% van alle tokens die uiteindelijk zullen bestaan, bevindt zich nog niet in de markt. Deze komen vrij op voorspelbare schema's die doorlopen tot in 2026 en daarna.

Het unlock-mechanisme is complex. Kernbijdragers controleren ongeveer 23,8% van het totale aanbod, vastgezet onder een éénjarige cliff gevolgd door lineaire vesting tot 2027 . Er is ook een allocatie van 38,888% voor toekomstige community-emissies .

De schaal is zorgwekkend. Uit een analyse van een momentopname in januari 2026 bleek dat een unlock-waarde van ongeveer $219 miljoen de inkoopcapaciteit van het protocol van $49 miljoen overtrof met een verhouding van 4:1 . In april 2026 kwam een unlock van ongeveer 9,92 miljoen HYPE-tokens, met een waarde tussen $316 miljoen en $375 miljoen, op de markt .

Toch is er een belangrijke nuance. Onderzoek van Tokenomist wees uit dat de aangekondigde distributies veel kleiner waren dan de geprojecteerde maxima. Voor april 2026 bedroeg de aangekondigde claim van de Hyper Foundation circa 330.000 HYPE ter waarde van $12,1 miljoen, tegenover een maximum van 9,9 miljoen tokens in de whitepaper—een verschil van ongeveer 30x . Vijf opeenvolgende maanden lang werd de daadwerkelijke aanboddruk met een factor 30 tot 57x overschat .

Het unlock-risico is dus reëel, maar minder eenduidig dan de cijfers suggereren. De daadwerkelijke distributies zijn veel kleiner, en Hyperliquid heeft ook de team-unlocks drastisch verlaagd—begin 2026 met circa 90% teruggebracht van 1,2 miljoen naar 140.000 tokens om de prijs te stabiliseren .

De inkoopcapaciteit van het Assistance Fund is dynamisch. Op 9 april 2026 noteerde Hyperliquid een netto deflatie in het HYPE-aanbod: het protocol kocht 42.446 HYPE terug voor gemiddeld $39,38, terwijl er 26.783 tokens werden uitgekeerd aan validators en stakers, wat een nettoreductie van 15.663 tokens opleverde . Of dit standhoudt wanneer grotere tranches vrijkomen, hangt volledig af van de vraag of het handelsvolume—en dus de vergoedingeninkomsten—hoog blijven.

Andere Risico's voor de Rally

Naast de token unlocks zijn er nog andere factoren die de balans tegen HYPE kunnen laten doorslaan en een opening kunnen bieden aan short sellers.

Cyclische inkomsten: De inkoopmachine is afhankelijk van aanhoudend hoge handelsvolumes. Als de activiteit daalt door concurrentie van gecentraliseerde handelsplatformen of andere DEX's, of als de cryptomarkt als geheel inzakt, verzwakt de inkoopdruk precies op het moment dat short sellers willen herintreden .

Risico op regulering: Hyperliquid loopt een verhoogd reguleringsrisico nu het zich begeeft op het terrein van traditionele financiële producten en grensoverschrijdende operaties. Elke ongunstige actie van toezichthouders zoals de Amerikaanse CFTC of SEC kan de prijs van HYPE raken .

Technische uitputtingssignalen: Eind mei 2026 merkten analisten potentiële bearish divergenties op. De RSI divergeerde van de prijs op de 12-uursgrafiek, de Chaikin Money Flow-indicator toonde verzwakkende kapitaalsteun ondanks stijgende prijzen, en HYPE bevond zich vlakbij weerstand net onder de oude all-time high van $59, wat het risico op een correctie van 20% richting de steunzone van $51,5 tot $45 met zich meebracht .

Deze signalen garanderen geen crash, maar ze betekenen wel dat de rally op geleende tijd zou kunnen draaien. Voor short sellers die hun risico's zorgvuldig beheren en de squeeze overleven, kan er uiteindelijk een kans liggen aan de juiste kant van de handel.