Strategy's verkoop doorbrak het 'nooit verkopen'-narratief

De verkoop van 32 BTC was de eerste keer dat Strategy sinds 2022 Bitcoin verkocht, en het gebeurde om dividenden op zijn preferente aandelen te financieren . Dat detail is van belang. Strategy's identiteit was gebouwd op agressieve Bitcoin-accumulatie en de belofte dat het nooit zou verkopen.

Toen die belofte brak, stelt Kendrick dat de markt het als meer dan een geïsoleerd incident zag. Het werd een signaal dat Bitcoin-schatkistmodellen een inherent gebrek vertonen: ze genereren geen inkomsten uit hun bezit . Als een bedrijf alleen zijn verplichtingen kan nakomen door het onderliggende actief te verkopen of aandeelhouders te verwateren, wordt het model zichzelf tegenwerkend naarmate de schatkist groeit en dividendbetalingen oplopen .

Het rendement van 3% dat de spelregels verandert

De kern van Standard Chartered's argument draait om stakingrendement. Ethereum werkt met proof-of-stake, wat betekent dat houders hun ETH kunnen 'staken' om een rendement te behalen – ongeveer 3% per jaar bij de huidige tarieven .

Voor bedrijfsschatkisten verandert dit de rekensom volledig:

• Bitcoin-schatkisten genereren geen kasstroom. Om dividenden, operationele kosten of rentelasten te betalen, moeten ze ofwel BTC verkopen of meer aandelen uitgeven, wat aandeelhouders verwatert.
• Ethereum-schatkisten kunnen hun bezit staken en het rendement gebruiken om dezelfde verplichtingen te dekken zonder de hoofdsom aan te tasten.

Kendrick's eigen woorden zijn helder:

'Aangezien ETH-schatkistbedrijven in staat zijn om ETH's 3% stakingrendement te behalen, zie ik geen reden waarom de multiples van de intrinsieke waarde (NAV) lager zouden moeten zijn dan die van MSTR.'

In dit kader is Ethereum's structurele voordeel permanent. Een Bitcoin-schatkist is per definitie een gedwongen verkoper. Een Ethereum-schatkist is zelfvoorzienend.

De ETH-BTC-ratio: van historische dieptepunten naar een herwaardering

De ETH-BTC-ratio meet hoeveel Bitcoin je voor één Ether krijgt. Halverwege 2026 is die ratio gedaald tot ruwweg de 0,018–0,020 range, nabij de laagste niveaus in jaren . Ter context: de ratio piekte rond 0,08 tijdens de bullmarkt van 2021, wat betekent dat Bitcoin de afgelopen jaren dramatisch beter heeft gepresteerd dan Ethereum.

Kendrick verwacht dat deze trend omkeert :

• Kortetermijndoel: 0,040 ETH-BTC. Dat zou een outperformance van Ethereum ten opzichte van Bitcoin van ongeveer 40% betekenen ten opzichte van de huidige niveaus .
• Langetermijndoel: Een terugkeer naar de ratio van 0,08 die voor het laatst in 2021 werd gezien. Dit cijfer vormt de basis voor Standard Chartered's Ethereum-koersverwachting voor het einde van het decennium .

De aanjager van deze herwaardering is volgens Kendrick het besef van de markt dat het Ethereum-schatkistmodel structureel superieur is. In plaats van te focussen op de recente koerszwakte van Ethereum, zullen beleggers steeds meer waarde hechten aan zijn vermogen om rendement te genereren .

Standard Chartered's Ethereum-koersdoelen

Standard Chartered's huidige Ethereum-verwachtingen, bijgewerkt tot eind mei 2026, weerspiegelen zowel voorzichtigheid op korte termijn als een sterk langetermijnvertrouwen :

• Eind 2026: $4.000 per ETH .
• Einde decennium (2030): $40.000 per ETH .

Deze cijfers zijn in de loop van 2026 naar beneden bijgesteld. De bank mikte eerder op $7.500 voor eind 2026 en verlaagde die prognose toen de Ethereum-koers scherp daalde vanaf de all-time high van bijna $4.954 in augustus 2025 . Toch noemt Standard Chartered 2026 'het Jaar van Ethereum' en stelt het dat de neerwaartse beweging al is ingeprijsd .

Het koersdoel van $40.000 aan het einde van het decennium gaat uit van een stijging van de ETH-BTC-ratio naar 0,08. Dat zou vereisen dat Bitcoin zelf ruwweg $500.000 bereikt onder de parallelle BTC-verwachting van de bank . Hoewel dat scenario ambitieus is – en verre van zeker – illustreert het de omvang van de herwaardering die Kendrick voor zich ziet.

Waarom Ethereum's underperformance de these sterker maakt

De huidige achtergrond van Ethereum maakt de these bijzonder tegendraads. Belangrijke cijfers:

• ETH-koers: ongeveer $2.000, een daling van circa 60% vanaf de piek van augustus 2025 .
• ETH-BTC-ratio: gedaald van ~0,08 in 2021 naar ~0,018–0,020 .
• On-chain fundamenten: Layer-2-activiteit, stakingdeelname, DeFi-gebruik en institutionele ETF-instroom zijn allemaal versterkt tijdens deze daling .

Kendrick beschrijft dit als een 'structurele disconnect' tussen koers en adoptie . In zijn visie is de Bitcoin-verkoop van Strategy het moment waarop de markt die kloof begint te dichten – niet omdat Bitcoin instort, maar omdat Ethereum's rendementsvoordeel te significant wordt om te negeren .

Of die herwaardering binnen zijn tijdslijn plaatsvindt, is onzeker. Koersdoelen van grote banken zijn in deze cyclus fors heen en weer bewogen: Standard Chartered zelf heeft zijn Ethereum-verwachtingen meerdere keren verlaagd en deels weer verhoogd . Niemand kan garanderen dat de ETH-BTC-ratio terugkeert naar 0,08. Maar het analytische kader – dat een rendementsgenererend actief een permanent structureel voordeel heeft boven een rendementsloos actief in een bedrijfsschatkist – is duurzamer dan welk enkel koersdoel dan ook.

Strategy's verkoop doorbrak het 'nooit verkopen'-narratief

De verkoop van 32 BTC was de eerste keer dat Strategy sinds 2022 Bitcoin verkocht, en het gebeurde om dividenden op zijn preferente aandelen te financieren . Dat detail is van belang. Strategy's identiteit was gebouwd op agressieve Bitcoin-accumulatie en de belofte dat het nooit zou verkopen.

Toen die belofte brak, stelt Kendrick dat de markt het als meer dan een geïsoleerd incident zag. Het werd een signaal dat Bitcoin-schatkistmodellen een inherent gebrek vertonen: ze genereren geen inkomsten uit hun bezit . Als een bedrijf alleen zijn verplichtingen kan nakomen door het onderliggende actief te verkopen of aandeelhouders te verwateren, wordt het model zichzelf tegenwerkend naarmate de schatkist groeit en dividendbetalingen oplopen .

Het rendement van 3% dat de spelregels verandert

De kern van Standard Chartered's argument draait om stakingrendement. Ethereum werkt met proof-of-stake, wat betekent dat houders hun ETH kunnen 'staken' om een rendement te behalen – ongeveer 3% per jaar bij de huidige tarieven .

Voor bedrijfsschatkisten verandert dit de rekensom volledig:

• Bitcoin-schatkisten genereren geen kasstroom. Om dividenden, operationele kosten of rentelasten te betalen, moeten ze ofwel BTC verkopen of meer aandelen uitgeven, wat aandeelhouders verwatert.
• Ethereum-schatkisten kunnen hun bezit staken en het rendement gebruiken om dezelfde verplichtingen te dekken zonder de hoofdsom aan te tasten.

Kendrick's eigen woorden zijn helder:

'Aangezien ETH-schatkistbedrijven in staat zijn om ETH's 3% stakingrendement te behalen, zie ik geen reden waarom de multiples van de intrinsieke waarde (NAV) lager zouden moeten zijn dan die van MSTR.'

In dit kader is Ethereum's structurele voordeel permanent. Een Bitcoin-schatkist is per definitie een gedwongen verkoper. Een Ethereum-schatkist is zelfvoorzienend.

De ETH-BTC-ratio: van historische dieptepunten naar een herwaardering

De ETH-BTC-ratio meet hoeveel Bitcoin je voor één Ether krijgt. Halverwege 2026 is die ratio gedaald tot ruwweg de 0,018–0,020 range, nabij de laagste niveaus in jaren . Ter context: de ratio piekte rond 0,08 tijdens de bullmarkt van 2021, wat betekent dat Bitcoin de afgelopen jaren dramatisch beter heeft gepresteerd dan Ethereum.

Kendrick verwacht dat deze trend omkeert :

• Kortetermijndoel: 0,040 ETH-BTC. Dat zou een outperformance van Ethereum ten opzichte van Bitcoin van ongeveer 40% betekenen ten opzichte van de huidige niveaus .
• Langetermijndoel: Een terugkeer naar de ratio van 0,08 die voor het laatst in 2021 werd gezien. Dit cijfer vormt de basis voor Standard Chartered's Ethereum-koersverwachting voor het einde van het decennium .

De aanjager van deze herwaardering is volgens Kendrick het besef van de markt dat het Ethereum-schatkistmodel structureel superieur is. In plaats van te focussen op de recente koerszwakte van Ethereum, zullen beleggers steeds meer waarde hechten aan zijn vermogen om rendement te genereren .

Standard Chartered's Ethereum-koersdoelen

Standard Chartered's huidige Ethereum-verwachtingen, bijgewerkt tot eind mei 2026, weerspiegelen zowel voorzichtigheid op korte termijn als een sterk langetermijnvertrouwen :

• Eind 2026: $4.000 per ETH .
• Einde decennium (2030): $40.000 per ETH .

Deze cijfers zijn in de loop van 2026 naar beneden bijgesteld. De bank mikte eerder op $7.500 voor eind 2026 en verlaagde die prognose toen de Ethereum-koers scherp daalde vanaf de all-time high van bijna $4.954 in augustus 2025 . Toch noemt Standard Chartered 2026 'het Jaar van Ethereum' en stelt het dat de neerwaartse beweging al is ingeprijsd .

Het koersdoel van $40.000 aan het einde van het decennium gaat uit van een stijging van de ETH-BTC-ratio naar 0,08. Dat zou vereisen dat Bitcoin zelf ruwweg $500.000 bereikt onder de parallelle BTC-verwachting van de bank . Hoewel dat scenario ambitieus is – en verre van zeker – illustreert het de omvang van de herwaardering die Kendrick voor zich ziet.

Waarom Ethereum's underperformance de these sterker maakt

De huidige achtergrond van Ethereum maakt de these bijzonder tegendraads. Belangrijke cijfers:

• ETH-koers: ongeveer $2.000, een daling van circa 60% vanaf de piek van augustus 2025 .
• ETH-BTC-ratio: gedaald van ~0,08 in 2021 naar ~0,018–0,020 .
• On-chain fundamenten: Layer-2-activiteit, stakingdeelname, DeFi-gebruik en institutionele ETF-instroom zijn allemaal versterkt tijdens deze daling .

Kendrick beschrijft dit als een 'structurele disconnect' tussen koers en adoptie . In zijn visie is de Bitcoin-verkoop van Strategy het moment waarop de markt die kloof begint te dichten – niet omdat Bitcoin instort, maar omdat Ethereum's rendementsvoordeel te significant wordt om te negeren .

Of die herwaardering binnen zijn tijdslijn plaatsvindt, is onzeker. Koersdoelen van grote banken zijn in deze cyclus fors heen en weer bewogen: Standard Chartered zelf heeft zijn Ethereum-verwachtingen meerdere keren verlaagd en deels weer verhoogd . Niemand kan garanderen dat de ETH-BTC-ratio terugkeert naar 0,08. Maar het analytische kader – dat een rendementsgenererend actief een permanent structureel voordeel heeft boven een rendementsloos actief in een bedrijfsschatkist – is duurzamer dan welk enkel koersdoel dan ook.