Chinese aandelen in optische modules kelderen na dreigend Amerikaans importverbod: wat speelt er écht?

De marktreactie was niet mals:

• Zhongji Innolight, een van de grootste transceiverleveranciers ter wereld, kelderde tijdens de handelsdag in Shenzhen met 14% en sloot uiteindelijk ongeveer 7,0% lager in Shenzhen en 7,1% in Hongkong .
• Eoptolink Technology noteerde een intraday-daling van meer dan 10% en sloot circa 5,3% lager .
• De bredere CSI300 Telecommunication Services Index daalde in de vroege handel met 9% .
• Ook andere namen zoals Accelink, Hisense Broadband en Suzhou TFC Optical Communication gingen onderuit .

Het voorgestelde verbod: wat houdt het precies in?

De FCC werkt aan een regel die de import moet verbieden van nieuwe modellen Chinese optische transceivers die in AI-datacenters worden gebruikt . De beperking richt zich op de nieuwste generatie modules; het is nog onduidelijk of oudere modellen worden vrijgesteld en hoe breed 'nieuwe modellen' precies wordt gedefinieerd . Het plan is om de maatregel in 2026 te publiceren, maar hij kan nog worden aangepast of ingetrokken .

Hoe afhankelijk is de Amerikaanse AI-infrastructuur van Chinese optische modules?

Chinese fabrikanten beheersen ongeveer tweederde van de wereldwijde aanvoer van optische transceivers . De VS is een belangrijke eindmarkt voor deze componenten, die op grote schaal worden gebruikt door de vier grote 'hyperscalers' (Amazon, Microsoft, Google en Meta) in hun AI-datacenters .

Counterpoint Research waarschuwde in een analyse van 5 augustus dat geen enkele westerse alternatief — Coherent, Lumentum of Applied Optoelectronics — dat volume binnen één tot twee jaar kan overnemen. Een verbod zou dus leiden tot een ernstig aanbodtekort . Analist Neil Shah van Counterpoint schreef dat Amerikaanse hyperscalers te maken zouden krijgen met hogere kosten en vertragingen in hun AI-infrastructuur als Chinese optical-leveranciers worden afgesneden .

De Chinese regering verwierp het voorstel als 'een onmogelijk scenario' en waarschuwde dat het averechts zou werken op de Amerikaanse industrie, gezien het gebrek aan alternatieve aanvoer .

Chinese bedrijven hebben zich al voorbereid

Chinese leveranciers bereiden zich al langer voor op dit scenario. Sinds 2022 breiden Zhongji Innolight, Eoptolink en andere bedrijven hun productiecapaciteit buiten China uit, voornamelijk in Thailand . Veel Noord-Amerikaanse leveringen komen al uit die overzeese fabrieken. Dit betekent dat import van nieuwe modellen mogelijk via niet-Chinese vestigingen kan worden geleid, wat de impact van een verbod zou kunnen verzachten .

Opvallende marktdivergentie: Amerikaanse producenten profiteren

Op 4 augustus (Amerikaanse tijd) zagen Amerikaanse aandelen in optische componenten een flinke opleving:

• Applied Optoelectronics (AAOI) steeg 16–19%
• Coherent (COHR) won 13–15%
• Lumentum (LITE) steeg 11–15%
• Corning (GLW) klom ongeveer 8%

NVIDIA en andere Amerikaanse AI-chip aandelen bleven stabiel of stegen licht, omdat het verbod mogelijk de vraag naar transceivers zou verleggen naar Amerikaanse of geallieerde leveranciers .

Aziatische AI-hardwarebedrijven zoals Samsung en SK Hynix zagen bescheidener verliezen, terwijl de Chinese optical-namen het zwaarst werden getroffen .

Wat analisten — waaronder Jefferies — zeggen over de waarschijnlijkheid van het verbod

De consensus onder de analisten die de sector volgen, is dat een strikt en handhaafbaar verbod onwaarschijnlijk is.

Jefferies stelde in een onderzoeksnota dat het risico dat het voorgestelde verbod wordt doorgevoerd laag blijft. De zakenbank ziet de zet veeleer als een mogelijke onderhandelingstactiek voorafgaand aan een verwachte ontmoeting tussen de Amerikaanse president Donald Trump en de Chinese president Xi Jinping in september . Jefferies wees ook op de Chinese beperkingen op de export van zeldzame aardmetalen, die de Amerikaanse optische industrie hebben geraakt, als een mogelijke Chinese tegenmaatregel .

MarketWatch, dat zich beriep op analisten waaronder die van Jefferies, meldde dat het verbod waarschijnlijk niet op een duidelijke manier zal worden geïmplementeerd vanwege de Chinese dominantie in de wereldwijde transceivermarkt .

De bredere argumentatie van analisten omvat verder:

• Geringe kans op invoering: Chinese bedrijven controleren twee derde van de wereldwijde aanvoer; een strikt verbod zou averechts werken voor Amerikaanse hyperscalers .
• Voorbereiding van de toeleveringsketen: Chinese producenten hebben sinds 2022 productie verplaatst naar Thailand, waardoor nieuwe modules mogelijk via die fabrieken kunnen worden geïmporteerd .
• Mogelijke tegenmaatregelen: Chinese leveranciers kunnen de uitbreiding van overzeese fabrieken versnellen of technologiepartnerschappen aangaan met niet-Amerikaanse klanten .
• Lobby van Amerikaanse hyperscalers: Amazon, Microsoft, Google en Meta hebben grote inkoopcontracten met Chinese modulemakers en zullen zich verzetten tegen een verbod dat de uitrol van AI-infrastructuur belemmert .
• Historie: Vergelijkbare regelgevende maatregelen worden sinds 2020 besproken, maar het marktaandeel van Chinese bedrijven is alleen maar toegenomen .

Counterpoint Research waarschuwde weliswaar voor aanbodtekorten, maar merkte ook op dat westerse alternatieven het volume niet binnen één tot twee jaar kunnen overnemen, waardoor handhaving onpraktisch is .

Raymond James wees Coherent en Applied Optoelectronics aan als de Amerikaanse bedrijven die het meest direct zouden profiteren van een verbod, maar ook zij missen de capaciteit om de Chinese aanvoer op grote schaal te vervangen .

De conclusie

Kortom, de verkoopgolf van 5 augustus was een scherpe, maar vooral sentiment-gedreven reactie op een beleidsvoorstel waarvan de uitvoering voor enorme praktische bezwaren staat. Chinese producenten domineren de wereldwijde aanvoer, hebben de productie al buiten China gediversifieerd en bedienen klanten (de hyperscalers) die zich fel zouden verzetten tegen elke verstoring. Analisten van Jefferies en anderen beschouwen het voorstel als meer ruis dan directe bedreiging — een onderhandelingspositie, geen regelgevende zekerheid op korte termijn .