Goldman Sachs waarschuwt: AI-investeringsgolf van $5,3 biljoen dreigt kredietmarkten te verzadigen en systeemrisico te creëren

Druk op traditionele financieringskanalen

De enorme schaal van de uitgaven botst met de grenzen van de conventionele obligatiemarkten en interne kasstromen. Goldman merkt op dat hyperscalers financiering nodig zullen hebben 'uit verschillende markten, structuren en valuta's' om verzadiging te voorkomen . De claimemissie van $85 miljard door Alphabet wordt aangehaald als bewijs dat interne kasstromen en obligatie-uitgifte alleen niet volstaan . Dezelfde bedrijven kunnen niet eindeloos schulden op de publieke obligatiemarkten blijven plaatsen zonder dat beleggers zich zorgen maken over concentratierisico .

De verschuiving van eigen vermogen naar schuldfinanciering vergroot de macro-economische risico's

In een rapport van november 2025 waarschuwde Goldman-analist Ryan Hammond: 'Hoewel de hefboomwerking van beursgenoteerde bedrijven klein blijft, zou een aanhoudende verschuiving naar schuldfinanciering de macro-economische risico's van de AI-opbouw vergroten.' De grote techbedrijven hebben tot dusver in 2025 voor $121 miljard aan schulden opgenomen, tegen een gemiddelde van $28 miljard in de voorgaande vijf jaar . Hammonds team merkte ook op dat de grote beursgenoteerde hyperscalers 'theoretisch hun schulden met $700 miljard zouden kunnen verhogen' .

Afhankelijkheid van private markten en uitvoeringsrisico

Goldman zegt expliciet dat privaat infrastructuur- en vastgoedkapitaal een veel grotere rol zal moeten spelen . Private infrastructuurfondsen haalden in 2025 een recordbedrag van $221 miljard op, maar het rapport signaleert dat de AI-kapitaaluitgavenramingen 'de groei van de daadwerkelijke datacenterbouw aanzienlijk overtreffen', wat wordt beschouwd als 'een maatstaf die nauwlettend moet worden gevolgd voor een inschatting van de financieringsbehoeften op lange termijn' . Een datacenter combineert grond, stroom, netwerk, gebouwen, koeling en servers, waardoor de financiering over verschillende activaklassen verspreid raakt en te maken kan krijgen met knelpunten .

Terugslag door kosten bij bedrijven en marktsignalen

Goldman erkent dat 'negatieve aandelenseffecten op verrassingen in kapitaaluitgaven het management ertoe kunnen dwingen de omvang van de toekomstige kapitaaluitgaven te heroverwegen' . Externe analisten die in het rapport worden geciteerd, merken op dat de spreads van investment-grade obligaties al zijn verbreed van ongeveer 70 tot 85 basispunten boven Amerikaanse staatsobligaties door het aanbod van hyperscalers, en 95 basispunten kunnen bereiken .

Vergelijkingen met eerdere hausse-crisiscycli

Goldman Sachs zelf trekt in de geciteerde rapporten geen expliciete historische parallellen, maar Aswath Damodaran van de NYU, die commentaar geeft op dezelfde Goldman-data, benadrukt een cruciaal verschil met het dotcom-tijdperk: de dotcom-hausse werd bijna volledig gefinancierd met eigen vermogen, waardoor de klap beperkt bleef tot aandeelhouders. De AI-kapitaaluitgavenhausse daarentegen is 'enorm' en 'een groot deel ervan wordt gefinancierd met schulden', afkomstig van privaat kapitaal in plaats van banken. Damodaran waarschuwt dat als er een correctie komt, 'dat probleem zich zal manifesteren als financiële problemen en wanbetalingen, en dat blijft niet beperkt. Het slaat over naar de rest van de samenleving', waarmee hij een losse parallel trekt met de financiële crisis van 2008 .

Samenvattingstabel