Zuid-Koreaanse chipaandelen storten 10% in: drie klappen in één dag

1. CXMT's explosieve beursdebuut op de STAR Market (27 juli)

De aanleiding kwam een dag eerder. De Chinese DRAM-fabrikant ChangXin Memory Technologies (CXMT) haalde maar liefst 57,92 miljard yuan (ongeveer 8,6 miljard dollar) op, de grootste beursgang in Azië tot nu toe dit jaar . Op de eerste handelsdag steeg het aandeel met 531% in de ochtendsessie en sloot ongeveer 466% hoger op 49 yuan, tegenover een introductieprijs van 8,66 yuan . De beursgang bevestigde CXMT als de eerste levensvatbare binnenlandse DRAM-kampioen van China, waarmee het een gat in het wereldwijde aanbod opvult en zich positioneert als een directe concurrent voor Samsung en SK Hynix .

Voor Zuid-Koreaanse beleggers was de boodschap onmiskenbaar: China dicht de kloof in geheugenchips veel sneller dan verwacht. De beursgang van CXMT werd geïnterpreteerd als een directe bedreiging voor het marktaandeel en de prijszettingsmacht van de twee Zuid-Koreaanse gevestigde ordes .

Bovendien zorgde het debuut van CXMT voor bezorgdheid over een mogelijke liquiditeitskrapte op de Chinese aandelenmarkt, omdat beleggers geld vrijmaakten om een graantje mee te pikken van de megabeursgang .

2. Nvidia's 'circulaire financiering' van 750 miljard dollar

Op maandag 27 juli meldde Bloomberg dat Nvidia werkte aan een nieuwe ronde AI-infrastructuurdeals met een potentiële waarde van meer dan 750 miljard dollar . Het pakket omvatte een AI-initiatief met SK Group (het moederbedrijf van SK Hynix) ter waarde van meer dan 500 miljard dollar, een garantie van maximaal 250 miljard dollar om OpenAI te helpen bij het leasen van computercapaciteit van een Amerikaans datacenterproject, en gesprekken over de financiering van 350 miljard dollar aan Nvidia-chipaankopen door OpenAI .

Sceptici bestempelden deze deals onmiddellijk als 'circulaire financiering' – de zorg dat Nvidia feitelijk geld uitleent of investeert in klanten, die dat geld vervolgens gebruiken om Nvidia-chips te kopen. Hierdoor worden de vraag en de waarderingen kunstmatig opgedreven . Critici stellen dat wanneer een chipleverancier de aankopen van zijn eigen klanten financiert, de resulterende omzetgroei niet zuiver organisch is .

Dit verhaal trof de verwachtingen voor AI-gedreven geheugenvraag rechtstreeks. SK Hynix, als de belangrijkste leverancier van Nvidia's high-bandwidth memory (HBM)-chips voor AI-servers, werd het zwaarst getroffen .

3. Een markt die al in bearmarktterritorium verkeerde

De verkoopgolf op dinsdag trof een markt die al zwaar gehavend was. De Philadelphia Semiconductor Index (SOX) was op 17 juli in een technische bearmarkt beland, met een daling van meer dan 20% vanaf zijn recordhoogte van eind juni . Dit kwam na een verbluffende, door AI aangewakkerde rally van 105% van maart tot juni, die inmiddels volledig was verdampt .

Volgens gegevens van Bloomberg was sinds 22 juni ongeveer 3,3 biljoen dollar aan wereldwijde marktwaarde van chipaandelen verdampt . De KOSPI zelf was al op 8 juli met 23% gedaald ten opzichte van een recente hoogte in juni, waarmee de index in zijn eigen bearmarkt was beland .

Deze fragiele achtergrond betekende dat elke nieuwe negatieve katalysator zou leiden tot onevenredig grote verliezen – precies wat er op dinsdag gebeurde.

4. De paradox van het partnerschap van 500 miljard dollar tussen Nvidia en SK

Hetzelfde Bloomberg-rapport dat de circulaire-financieringszorgen beschreef, belichtte ook een groot AI-initiatief tussen Nvidia en SK Group . Maar in plaats van de markt gerust te stellen, voedde de enorme omvang van het partnerschap juist het circulaire-financieringsverhaal. Beleggers vreesden dat het partnerschap in feite neerkwam op Nvidia die zijn eigen vraag financierde via SK Group, waardoor de orderportefeuille er minder organisch uitzag .

Met andere woorden: wat als 'goed nieuws' had kunnen worden gelezen – een grootschalig partnerschap dat de vraag naar AI-chips veiligstelt – verslechterde paradoxaal genoeg het sentiment, omdat het meer leek op financiering door de leverancier dan op echte vraag van eindgebruikers.

Samenvatting: Een cascade, geen eenmalige gebeurtenis

De verkoopgolf op dinsdag werd niet veroorzaakt door één enkele kop. Het was een cascade:

• CXMT's megabeursgang joeg beleggers angst aan over Chinese DRAM-concurrentie die het kernbedrijf van Samsung en SK Hynix bedreigt.
• Het circulaire-financieringsverhaal wierp twijfel op de authenticiteit van de AI-chipvraag en ondermijnde daarmee direct de these die geheugenchip-aandelen naar recordhoogtes had gedreven.
• De bearmarkt-achtergrond betekende dat elke negatieve katalysator zou leiden tot versterkte verkoop, omdat momentumhandelaren en hefboomposities werden afgebouwd.

Het enorme Nvidia-SK-partnerschap verslechterde paradoxaal genoeg het sentiment, omdat het meer leek op circulaire financiering dan op organische vraag. Het resultaat was een van de slechtste dagen voor Zuid-Koreaanse chipaandelen in jaren.