Super-El Niño en olieschok: waarom centrale banken voor een stagflatiekeuze komen te staan

De term ‘super-El Niño’ is geen officiële wetenschappelijke classificatie. Meteorologen gebruiken hem doorgaans voor een El Niño waarbij de temperatuur van het zeewater in het oostelijke en centrale tropische deel van de Stille Oceaan minstens 2 °C boven het gemiddelde ligt . Zo’n opwarming kan wereldwijd de neerslagpatronen verstoren, met meer droogte, overstromingen en hitte in belangrijke landbouwgebieden.

Tegelijkertijd zorgen de spanningen in het Midden-Oosten voor hogere olieprijzen. Daardoor stijgen niet alleen de energierekening en transportkosten, maar ook de kosten van diesel, kunstmest en andere landbouwinputs. De twee schokken kunnen elkaar zo versterken: minder oogst aan de ene kant en duurdere productie en logistiek aan de andere.

De belangrijkste ramingen

JPMorgan: voedselinflatie kan 1,5 procentpunt hoger uitvallen

Economen van JPMorgan hebben de mogelijke impact in kaart gebracht :

• Een super-El Niño op zichzelf zou de wereldwijde voedselinflatie op het hoogtepunt met ongeveer 0,7 procentpunt verhogen .
• Het grootste effect komt doorgaans vier tot acht maanden na het begin van de weersschok .
• In combinatie met door oorlog opgedreven olieprijzen kan de totale impact op voedselinflatie uitkomen op 1,3 tot 1,5 procentpunt .
• De dubbele schok zou volgend jaar ongeveer 0,3 procentpunt aan de wereldwijde totale inflatie toevoegen .

JPMorgan schat de kans dat de huidige El Niño tegen het einde van 2026 uitgroeit tot een ‘zeer sterke’ of ‘super’-El Niño op 81%. De bank geeft bovendien 97% kans dat de omstandigheden tot in 2027 aanhouden .

India, Indonesië, Brazilië en Colombia worden als de meest kwetsbare opkomende markten genoemd. In deze landen besteden huishoudens relatief veel aan voedsel en speelt landbouw een grotere rol in de economie .

Afrika: economische schade en risico op voedselonzekerheid

Anthony Nyong, klimaatexpert van de Afrikaanse Ontwikkelingsbank (AfDB), waarschuwt dat een super-El Niño de getroffen Afrikaanse landen gezamenlijk 10 tot 20 miljard dollar kan kosten .

De landbouw zou de zwaarste klap krijgen door langdurige droogte en onregelmatige regenval. Dat kan de voedselonzekerheid verdiepen en migratie vanuit zwaar getroffen gebieden op gang brengen . Ook overheidsfinanciën en banken kunnen onder druk komen als rampen infrastructuur beschadigen en landen met weinig financiële ruimte hun schulden moeilijker kunnen aflossen .

De uitgangspositie is bovendien al kwetsbaar. Volgens de African Economic Outlook van de AfDB lag de gemiddelde inflatie in Afrika in 2024 rond 17 à 18%, mede door aanhoudend hoge voedsel- en energieprijzen . De bank waarschuwt daarnaast dat Nigeria, Ethiopië, Angola en Kenia risico lopen op maatschappelijke onrust door stijgende brandstof- en grondstoffenprijzen .

Azië en Latijns-Amerika

Allianz Research verwacht dat Indonesië in Azië de grootste doorwerking naar voedselprijzen zou zien: 2,3 procentpunt. Voor Maleisië en de Filipijnen wordt een beperktere impact van ongeveer 0,7 procentpunt geraamd .

In Latijns-Amerika liggen vooral Colombia, Peru en Brazilië onder druk . Exportbeperkingen door grote landbouwproducenten zoals India, Thailand en Vietnam kunnen de binnenlandse prijsdruk tijdelijk verlichten, maar tegelijk de inflatie in importerende landen versterken .

Centrale banken in de Filipijnen, Indonesië en India zouden daardoor mogelijk langer moeten wachten met renteverlagingen of de rente verder moeten verhogen. Maleisië en Thailand zouden de rente volgens Allianz waarschijnlijk voorlopig ongewijzigd houden .

India laat zien hoe de schok kan doorwerken

India’s consumentenprijsinflatie kwam in juni uit op 4,38%. Dat was hoger dan verwacht en lag voor het eerst in bijna anderhalf jaar weer boven de doelstelling van de Reserve Bank of India, nadat hogere voedsel- en brandstofkosten hun weg door de economie hadden gevonden .

Nieuwe spanningen rond de Straat van Hormuz vormen een risico voor de olieprijs, terwijl de zich ontwikkelende El Niño de voedselvooruitzichten onzekerder maakt . RBI-gouverneur Sanjay Malhotra waarschuwde dat de voedselvooruitzichten onzeker blijven door een mogelijk zwakkere zuidwestmoesson. De centrale bank rekent voor de rest van het financiële jaar op 5,1% inflatie .

Voedsel weegt in opkomende economieën zwaar mee in de inflatiemeting. Volgens IMF-cijfers die door Bloomberg zijn aangehaald, maakt voedsel ongeveer 46% van de inflatiemand in India, 36% in Thailand en 33% in Indonesië uit . Daardoor kan een oogstprobleem sneller zichtbaar worden in de consumentenprijzen dan in economieën waar voedsel een kleiner gewicht heeft.

Het stagflatierisico voor centrale banken

De kern van het probleem is een mogelijk stagflatoir mengsel: voedsel- en energieprijzen duwen de inflatie omhoog, terwijl mislukte oogsten en hogere productiekosten de economische groei afremmen . Centrale banken komen dan voor een dilemma te staan. Ze moeten de rente hoog houden of zelfs verhogen om de inflatieverwachtingen te beteugelen, ook wanneer huishoudens en bedrijven al minder uitgeven.

‘We begonnen dit jaar met veel centrale banken die dachten ruimte te hebben voor renteverlagingen. Nu zien we dat centrale banken stoppen met verlagen, en sommige zelfs verhogen’, aldus een door Reuters aangehaalde analist .

Een risico dat boven op bestaande druk komt

De Wereldbank verwacht dat de wereldwijde totale inflatie dit jaar oploopt tot 4%, vooral door hogere energiekosten in zowel geavanceerde economieën als opkomende en ontwikkelende landen . De bank waarschuwt dat een sterkere El Niño, op zichzelf of in combinatie met andere risico’s, de prijzen van voedselgrondstoffen veel verder boven de huidige ramingen kan duwen .

Een analyse van de Europese Centrale Bank stelt dat een sterke El Niño de wereldwijde prijzen van voedselgrondstoffen een jaar na de schok met maximaal 9 procentpunt kan verhogen . Tegelijkertijd zijn de graanvoorraden volgens sommige analisten momenteel toereikend . Dat biedt enige buffer, maar neemt het bredere risico niet weg: wanneer klimaat, geopolitiek, energie en exportbeperkingen tegelijk tegenzitten, zijn de vooruitzichten voor voedselprijzen duidelijk naar boven gericht .

De zwaarste gevolgen worden verwacht in netto-importeurs van voedsel in Afrika, energie-importerende Aziatische economieën zoals India en Indonesië, en Latijns-Amerikaanse landen als Colombia, Peru en Brazilië . Voor centrale banken betekent dat vooral één ding: de weg naar renteverlagingen kan langer en onzekerder worden.