GCC-obligatie- en sukukmarkt H1 2026: $102,7 miljard aan emissies, verschuiving naar megadeals en een door oorlog gedreven herstel

De obligatie- en sukukmarkt van de Gulf Cooperation Council (GCC) liet in de eerste helft van 2026 een gemengd maar veelzeggend beeld zien. De totale primaire emissie steeg naar $102,69 miljard, een toename van 6,5% ten opzichte van H1 2025, maar het aantal individuele transacties daalde met een kwart . Het resultaat was een markt die werd gekenmerkt door minder, maar grotere deals, een duidelijke verschuiving naar conventionele, in Amerikaanse dollars luidende obligaties, en een dramatische geopolitieke onderbreking die de emissiekalender hervormde.

Totaal emissievolume en groei

De primaire obligatie- en sukukemissie in de GCC bereikte $102,69 miljard verdeeld over 161 deals in H1 2026, vergeleken met $96,42 miljard in H1 2025, volgens Kuwait Financial Centre (Markaz) . Een afzonderlijke schatting van Kamco Invest, die een bredere instrumentdefinitie hanteert, komt uit op een totale emissie van ongeveer $116,8 miljard, een stijging van circa 14% op jaarbasis . Het verschil weerspiegelt verschillende telmethodieken: Markaz rapporteert alleen primaire marktemissies, terwijl Kamco's cijfer een breder scala aan instrumenten omvat.

Aranca Research merkt op dat de totale emissie in 2026 tot en met juni $83 miljard bedroeg, tegenover $57 miljard aan vervallende leningen, wat erop wijst dat de markt niet alleen groeit, maar ook succesvol een aanzienlijke schuldenberg herfinanciert .

Daling van het aantal deals en de opkomst van jumbo-emissies

Het aantal deals daalde scherp van 215 in H1 2025 naar 161 in H1 2026, een daling van 25% . Deze daling van het aantal deals bij een stijging van het totale volume impliceert een aanzienlijke toename van de gemiddelde dealgrootte. Berekeningen op basis van Markaz-gegevens laten zien dat de gemiddelde deal groeide van ruwweg $430 miljoen naar ongeveer $638 miljoen . De verschuiving werd gedreven door grote staats- en semi-overheidsjumbo-emissies, omdat overheden en grote staatsgerelateerde entiteiten hun leningen bundelden in minder, maar grotere transacties.

Uitsplitsing per land: Saoedi-Arabië leidt, Koeweit verdubbelt, Bahrein krimpt

Het H1 2026-rapport van Markaz geeft een gedetailleerd beeld per land :

• Saoedi-Arabië: $49,34 miljard via 58 deals — 48% van het GCC-totaal, een bescheiden stijging van 1,6% op jaarbasis. Het Koninkrijk blijft de dominante kracht op de regionale schuldmarkt .
• Verenigde Arabische Emiraten (VAE): $23,54 miljard via 42 deals — 23% van het GCC-totaal, waarmee het zijn positie als de op een na grootste emittent handhaaft .
• Qatar: $9,9 miljard — een stijging van 32% op jaarbasis, aangewakkerd door grote emissies van QatarEnergy en Dukhan Bank .
• Koeweit: $8,7 miljard — meer dan verdubbeld ten opzichte van H1 2025, grotendeels gedreven door sterke activiteit in de financiële sector .
• Bahrein: $4,0 miljard — een daling ten opzichte van voorgaande perioden, als gevolg van krappere begrotingsomstandigheden en een verminderde financieringsbehoefte .
• Oman: $1,8 miljard — een lichte stijging ten opzichte van H1 2025, waarmee een geleidelijk herstel van de emissies wordt voortgezet .

Conventionele dollarobligaties stijgen; sukuk onder druk

Een bepalend thema van H1 2026 was de duidelijke verschuiving naar conventionele, in Amerikaanse dollars luidende obligaties. Gegevens van Kamco Invest laten zien dat de emissie van conventionele obligaties met ongeveer 41% op jaarbasis steeg tot $86,4 miljard, terwijl de sukuk-emissie met ongeveer 26% daalde tot $30,5 miljard . Dit is een scherpe ommekeer ten opzichte van de trends in H1 2025.

Dit beeld behoeft echter nuance. S&P Global Ratings meldde dat de GCC-sukukemissie in de eerste vier maanden van 2026 met 13,1% steeg, voornamelijk gedreven door Saoedische sukuk in lokale valuta (SAR), die profiteerden van de toenemende yieldspreiding ten opzichte van USD-benchmarks . Aranca merkt op dat sukuk nog steeds goed is voor meer dan 30,5% van de uitstaande GCC-USD-kredietmarkt, wat wijst op een aanzienlijke geïnstalleerde basis, zelfs nu de stroom van nieuwe emissies verschuift .

Financiële sector leidt de leningen

Financiële instellingen waren de grootste lenerscategorie in H1 2026. Banken en financiële bedrijven domineerden de emissies, omdat zij vervallende schulden herfinancierden en kapitaal aantrokken voor expansie. Aranca meldt dat 'financiële instellingen de groei aanvoerden' op de GCC-kredietmarkt . Belangrijke H1-emissies waren onder meer van Emirates NBD, First Abu Dhabi Bank en Dukhan Bank .

Geopolitieke schok en herstel: Het Iran-VS-conflict

De markt onderging een scherpe verkoopgolf eind februari 2026 nadat het Iran-VS-conflict uitbrak. De yieldspreidingen liepen dramatisch op en volgens LSEG-gegevens 'kwam de GCC-markt in maart effectief tot stilstand', doordat emittenten transacties pauzeerden . Fitch Ratings merkte op dat leners 'effectief nieuwe verkopen van USD-obligaties en sukuk bevroren' tijdens het hoogtepunt van de crisis .

Een duidelijke opluchtingrally begon na het staakt-het-vuren tussen Iran en de VS op 8 april 2026, waarna de GCC-schuldmarkten gestaag herstelden . Investment-grade spreads keerden medio juni terug naar het niveau van voor de oorlog . Het herstel deed de emissieactiviteit sterk herleven — in de laatste week van juni alleen al werd voor een gecombineerde $7,5 miljard aan schuld uitgegeven door QatarEnergy, AviLease, Emirates NBD, First Abu Dhabi Bank, Dukhan Bank en Burjeel Holdings .

Londen blijft de favoriete noteringsplaats

Londen bleef de favoriete internationale noteringsbestemming voor GCC-obligatie- en sukuk-emittenten. Fortune meldde op 30 juni 2026 dat een nieuwe sukuk van $500 miljoen op 1 juli zou worden genoteerd aan de International Securities Market van de London Stock Exchange . GCC-emittenten geven consequent de voorkeur aan Londen vanwege de diepe investeerdersbasis, het internationale regelgevingskader en de gevestigde infrastructuur voor sukuk-noteringen.

Belangrijkste conclusies

H1 2026 was een periode van sterke contrasten voor de GCC-schuldmarkt. De totale emissie groeide, maar door minder, grotere transacties, aangevoerd door staats- en financiële-sectorleners. De markt toonde aanzienlijke veerkracht door een grote geopolitieke schok te absorberen en binnen twee maanden na een staakt-het-vuren terug te keren naar normaliteit. De gegevens laten duidelijk een structurele verschuiving zien: conventionele USD-obligaties zijn het favoriete instrument voor nieuwe emissies, terwijl sukuk — ondanks groei op de Saoedische binnenlandse markten — marktaandeel verloor in het internationale segment. De verdiepende schuldmarkten van de regio, die nu meer dan $1,2 biljoen aan uitstaande effecten tellen, blijven wereldwijde investeerders aantrekken, met Londen als belangrijkste toegangspoort.