Koeweit haalt $6 miljard op met obligatie-uitgifte, 3x overtekend tijdens conflict met Iran

Door de sterke vraag kon Koeweit de prijzen met 25 basispunten verlagen ten opzichte van de initiële prijsindicatie, die was vastgesteld op 95–110 bps boven Amerikaanse staatsleningen . De uiteindelijke prijzen van 70–85 bps waren opmerkelijk krap voor een emittent uit een opkomende markt, zeker een emittent die zich in een actief conflictgebied bevindt.

Amerikaanse beleggers namen het grootste deel van de toewijzing voor hun rekening . Citi trad op als afwikkelingsbank voor de driejarige tranche, Goldman Sachs voor de vijfjarige en JP Morgan voor de tienjarige .

Waarom beleggers toch Koeweits schulden kochten tijdens het conflict met Iran

Drie factoren dreven de uitzonderlijke vraag:

Verbeterde kredietkwaliteit. In november 2025 verhoogde S&P Global Ratings de langetermijnkredietwaardigheid van Koeweit van 'A+/A-1' naar 'AA-/A-1+', vanwege de hervormingsvoortgang . Die upgrade plaatste Koeweit in de top van de opkomende markten.

Noodzaak voor de overheidsfinanciën. Koeweit kampt met een begrotingstekort, zowel door lagere olie-inkomsten als hogere oorlogsuitgaven . De obligatie was een noodzakelijk financieringsinstrument, en beleggers begrepen dat het staatsrisico transparant was geprijsd.

Vlucht naar kwaliteit binnen het schuldpapier uit de Golf. Nu het conflict tussen de VS en Iran de risicopremies in de hele regio volatiel maakt, kwam Koeweit – met zijn sterke netto buitenlandse vermogenspositie en AA- rating – naar voren als een relatief veilig, liquide en hoogwaardig krediet .

Koeweits cumulatieve leningen: bijna $20 miljard in minder dan een jaar

Koeweit keerde in oktober 2025 terug naar de internationale obligatiemarkten na een afwezigheid van acht jaar, met een uitgifte van $11,25 miljard in drie tranches. Ook die was zwaar overtekend en trok $28 miljard aan orders . Die oktoberdeal werd geprijsd op 40–50 bps boven Amerikaanse staatsleningen – nog krapper dan de uitgifte van juli 2026 .

Samen met de $6 miljarddeal van juli 2026 en een geschatte $2 miljard aan onderhandse plaatsingen in april 2026 (geregeld door HSBC tegen een couponrente van 4,8%), bedraagt Koeweits cumulatieve schuldenlast in harde valuta sinds de terugkeer naar de markten ongeveer $19,25 miljard – dat nadert de $20 miljard .

De $108 miljard aan leningen in harde valuta uit de Golfregio

Koeweits obligatie maakt deel uit van een veel groter verhaal: Golfstaten hebben sinds het uitbreken van het conflict met Iran eind februari 2026 zwaar geleend. Het geschatte bedrag van $108 miljard is de som van openbare obligatieverkopen, onderhandse plaatsingen en sukuk (islamitische obligaties) die zijn uitgegeven door overheden en bedrijven uit de Golf.

Deze leengolf was al gaande vóór de oorlog. In januari tot en met november 2025 bereikte de uitgifte van schuldpapier in harde valuta in het Midden-Oosten en Noord-Afrika een record van $153 miljard . Alleen al in januari 2026 gaven de landen van de Samenwerkingsraad van de Golf (GCC) $32,3 miljard aan internationale obligaties uit, een stijging van ongeveer 25% op jaarbasis .

Toen het conflict met Iran begon, veranderden de leningsmethoden. In april 2026 haalden Golfstaten stilletjes bijna $10 miljard op via onderhandse plaatsingen: Abu Dhabi $4,5 miljard, Qatar $3 miljard en Koeweit $2 miljard – ze omzeilden daarmee de volatiele openbare markten waar de leenkosten onvoorspelbaar waren geworden .

De belangrijkste drijfveren:

• Begrotingstekorten door lagere olie-inkomsten en oorlogsgerelateerde uitgaven
• Oorlogsrisicopremies die leners naar de zekerheid van onderhandse plaatsingen stuwden
• Aziatische beleggers die op zoek waren naar rendement in relatief hoogwaardig schuldpapier uit opkomende markten
• Momentum van vóór het conflict: de obligatie-uitgifte in de regio lag in de eerste drie kwartalen van 2025 al 20% hoger dan een jaar eerder

Spreads op Golfobligaties: een volatiele reis sinds het begin van de oorlog

Het conflict tussen de VS en Iran brak eind februari 2026 uit en veroorzaakte een hevige verkoopgolf in het schuldpapier van de Golf. Wereldwijde obligaties leden in maart 2026 hun grootste maandelijkse verliezen in jaren, omdat de oorlog angst voor stagflatie aanwakkerde . De rendementen op GCC-dollarobligaties en -sukuk stegen eind maart naar vijfjaarshoogtepunten .

Op 8 april 2026 werd een staakt-het-vuren getekend, wat leidde tot een opluchting-rally in de GCC-schuldmarkten . Halverwege juni 2026 meldde Fitch Ratings dat de spreads op investment-grade schuldpapier uit de Golf waren teruggekeerd naar het niveau van vóór de oorlog: de spread op de S&P GCC Bond Index was gedaald naar 89 basispunten, van 126 bps in maart .

Het staakt-het-vuren stortte echter begin juli 2026 in, toen president Trump verklaarde dat het memorandum van overeenstemming met Iran "voorbij" was. Dit stuurde de olieprijzen met meer dan 5% omhoog en deed obligaties opnieuw kelderen .

De beweging: vóór de oorlog (feb. 2026) → sterke verbreding (maa.) → rally na staakt-het-vuren (apr.–jun.) → opnieuw verbreding (jul. 2026).

Koeweits obligatie van juli 2026 werd geprijsd op 70–85 bps boven Amerikaanse staatsleningen – een niveau dat een resterende risicopremie weerspiegelt van het hernieuwde conflict, maar nog steeds krap is voor een emittent uit een opkomende markt met een AA- rating.

De race om de Straat van Hormuz te omzeilen

De Straat van Hormuz werd vanaf maart 2026 feitelijk geblokkeerd door Iran, waardoor Golfstaten zich in allerijl moesten bekommeren om alternatieve exportroutes . Er zijn nu ten minste zeven grote pijpleidingprojecten in aanbouw of in de planningsfase in de hele Golf, die samen miljarden aan investeringen vertegenwoordigen .

VAE – West-Oost Pijpleiding (Habshan–Fujairah / ADCOP)

De bestaande Abu Dhabi Crude Oil Pipeline (ADCOP) heeft een capaciteit van ongeveer 1,5–1,8 miljoen vaten per dag en transporteert ruwe olie naar Fujairah aan de Golf van Oman, volledig voorbij de Straat . ADNOC bouwt een tweede parallelle lijn – een project van $3 miljard en 300 km – dat ongeveer 50% gereed is en naar verwachting in 2027 wordt afgerond . De nieuwe lijn zou de omleidingscapaciteit van de VAE verdubbelen van ongeveer 1,8 miljoen bpd tot meer dan 3 miljoen bpd .

Saoedi-Arabië – Oost-West Pijpleiding (Petroline)

De 1.200 km lange Oost-West Pijpleiding, gebouwd in de jaren '80 specifiek om de Straat van Hormuz te vermijden, heeft een capaciteit van maximaal 7 miljoen bpd ruwe olie naar de Rode Zee-haven Yanbu . Sinds de sluiting van de Straat heeft Saoedi-Arabië de export via deze pijpleiding "snel opgevoerd" . Saoedi-Arabië overweegt bovendien actief om de capaciteit uit te breiden tot meer dan 7 miljoen bpd .

Irak – Pijpleiding Basra–Haditha

Irak is een nieuwe pijpleiding aan het plannen van Basra naar Haditha, die zou aansluiten op bestaande infrastructuur om de Rode Zee te bereiken . Het project verkeert in een vergevorderd plannings- of vroege bouwstadium en maakt deel uit van de zeven grote pijpleidingprojecten die onderweg zijn . Er is in de huidige bronnen geen definitieve opleveringsdatum bevestigd.

Andere projecten

Dubai probeert ook zijn eigen omleidingscapaciteit te ontwikkelen. De gesprekken gaan over een "web van corridors" die Iraakse olievelden via Jordanië of Turkije met de Middellandse Zee verbinden, evenals geïntegreerde energieverbindingen binnen de India-Midden-Oosten-Europa Economische Corridor (IMEC) .

Gaat de Straat van Hormuz gedeeltelijk weer open?

Het bewijs voor een gedeeltelijke heropening is beperkt en dubbelzinnig. Het staakt-het-vuren van 8 april wekte kortstondig hoop op de-escalatie, maar de Iraanse wurggreep bleef grotendeels bestaan . Halverwege juni 2026 suggereerden berichten dat de Straat "op slot" bleef en Iran het verkeer controleerde . Het instorten van het staakt-het-vuren in juli 2026 betekent dat de Straat een omstreden knelpunt blijft – er is geen bevestigde gedeeltelijke heropening gevonden in gezaghebbende bronnen tot eind juli 2026 . Sommige schepen zijn mogelijk doorgevaren tijdens het staakt-het-vuren, maar dit was niet systematisch of bevestigd.

Conclusie

De overtekende obligatie-uitgifte van Koeweit laat zien dat hooggewaardeerde overheden uit de Golfregio, zelfs tijdens een regionaal conflict, onder gunstige voorwaarden toegang hebben tot de internationale kapitaalmarkten. Beleggers maken een onderscheid tussen kredieten in plaats van de hele regio te mijden. Maar de obligatie financiert ook een begrotingstekort in oorlogstijd, en de langetermijnoplossing voor de energie-export uit de Golf is niet financieel maar fysiek: permanente pijpleidinginfrastructuur die de Straat van Hormuz omzeilt. Die infrastructuur wordt nu in een versneld tempo aangelegd en zal de mondiale energieroutes voor tientallen jaren hervormen.