De AI-schuldenexplosie van $489 miljard: Trends en marktimplicaties van de recordleningen in 2026

Lenen is niet langer alleen voor de grootste techbedrijven

Een bepalende verschuiving in 2026 is hoe sterk de kring van leners is verbreed. Goldman Sachs meldt dat ongeveer 40% van de AI-gerelateerde schulduitgifte dit jaar afkomstig is van de grootste hyperscalers – Amazon, Alphabet, Meta, Microsoft en Oracle. De overige ~60% komt van een breder wordende groep leners: AI-infrastructuurbedrijven, datacenterbeheerders, REIT's en zelfs cryptominers die overschakelen op AI . Dit is een significante afwijking van de eerdere concentratie bij een handvol megacap-techbedrijven.

Amazon alleen al heeft in 2026 voor $92 miljard aan obligaties in verschillende valuta's uitgegeven, het meest van alle hyperscalers, gevolgd door Alphabet, Meta en Oracle . Maar de nieuwkomers worden steeds belangrijker.

De Galaxy Digital junk-bonddeal: Een graadmeter voor risico

Op 22 juli 2026 kondigde Galaxy Digital aan dat haar dochteronderneming Galaxy Helios Data Centers II LLC van plan is om in een private plaatsing voor $3,507 miljard aan senior secured notes met vervaldatum 2031 aan te bieden . De opbrengst zal de Helios Data Center Campus in Dickens County, Texas, financieren – de ombouw van een voormalige cryptomijnsite naar een AI-datacenter dat voor 15 jaar aan CoreWeave is verhuurd . Bloomberg typeerde de deal als een uitbreiding van AI-financiering naar de risicovollere hoeken van de Amerikaanse kredietmarkt via een eerste junk-bondverkoop . De obligatie wordt aan beleggers aangeboden met een rendement van ongeveer 9%, met Morgan Stanley en Goldman Sachs als underwriters .

Deze deal is geen op zichzelf staand geval. Een dochteronderneming van Applied Digital haalde in juni 2026 $1,59 miljard op op de junk-bondmarkt om extra reken capaciteit voor CoreWeave in North Dakota te financieren, met obligaties met een rendement van 7% – een opmerkelijke daling ten opzichte van de 10% die beleggers een paar maanden eerder nog vroegen . Samen laten deze transacties zien dat AI-financiering zich definitief naar hoger renderende, risicovollere gebieden begeeft.

Verdringt AI-schuld Amerikaanse staatsobligaties? Een lopend debat

Een van de meest omstreden vragen onder strategen is of de enorme golf van AI-leningen de vraag naar Amerikaanse staatsobligaties (Treasuries) vermindert en de lange rente opdrijft.

Torsten Slok, hoofdeconoom bij Apollo, stelt dat de omvang van AI-leningen de vraag naar Amerikaanse staatsobligaties en andere vastrentende activa al vermindert . Bloombergs analyse meldt dat met schulden gefinancierde AI-investeringen hebben bijgedragen aan het opdrijven van de lange financieringskosten tot niveaus die sinds de financiële crisis niet meer zijn gezien, waarbij de 30-jaars Treasury-rente op 22 juli elf opeenvolgende sessies boven de 5% noteerde, een mijlpaal die sinds 2007 niet meer is voorgekomen .

Andere grote vermogensbeheerders zijn het daar echter niet mee eens. Todd Czachor van Columbia Threadneedle zegt dat hij nog geen tekenen van verdringing op de bedrijfsobligatiemarkt heeft waargenomen. "Nog niet althans," merkte hij op, en wees erop dat de vraag naar bedrijfsobligaties robuust is gebleven . PIMCO stelt eveneens dat de Treasury-rente momenteel wordt gedreven door weddenschappen op het beleid van de Fed, niet door AI-leningen, hoewel het erkent dat AI-schuld op termijn de premie zou kunnen verhogen .

Reuters meldt dat de toename van AI-gerelateerde investeringen heeft bijgedragen aan de daling in mei die de 30-jaars Treasury-rente naar het hoogste punt sinds 2007 dreef, samen met zorgen over inflatie en veranderende verwachtingen over het beleid van de Fed . De Dallas Federal Reserve heeft drie kanalen geïdentificeerd waarlangs AI-schuldfinanciering de duur van het aanbod en de rente kan beïnvloeden: directe uitgifte van langlopende investment-grade bedrijfsobligaties, het omwisselen van leningen met variabele rente van private kredietverstrekkers en mogelijke verdringing van financiële emittenten .

De conclusie: de ongerustheid neemt toe, de rente is hoog en het AI-aanbod is enorm, maar het bewijs dat AI-schuld de verkoopgolf van Treasuries veroorzaakt blijft omstreden.

Niet in de balans opgenomen blootstelling: De volgende zorg

Het specifieke bedrag van $1,65 biljoen aan niet in de balans opgenomen AI-infrastructuurverplichtingen voor de vijf grootste techbedrijven kon niet onafhankelijk uit de beschikbare bronnen worden bevestigd. Meerdere bronnen bevestigen echter dat hyperscalers aanzienlijke niet in de balans opgenomen blootstellingen hebben via operationele leases, stroomafnameovereenkomsten en joint-venture constructies voor datacenters, GPU's en energie-infrastructuur.

Het IESE-artikel wijst op een "snelgroeiende pool van niet in de balans opgenomen verplichtingen" in AI-financiering, die de Bank voor Internationale Betalingen "schaduwleningen" heeft genoemd . De BIS heeft aangegeven dat private kredietleningen aan AI-bedrijven zijn gestegen van bijna nul tot meer dan $200 miljard aan uitstaande leningen, en extrapolerend van de geprojecteerde AI-investeringsgroei zou het uitstaande private krediet aan AI-bedrijven tegen 2030 ongeveer $300-600 miljard kunnen bedragen .

Analisten zijn het er algemeen over eens dat voorwaardelijke AI-infrastructuurverplichtingen groot, ondoorzichtig en onderbelicht zijn door traditionele kredietmaatstaven, zelfs als het exacte bedrag van $1,65 biljoen verdere bronondersteuning behoeft.

Belangrijkste marktimplicaties

• Kring van leners breedt snel uit: Hyperscalers zijn nog steeds de grootste groep met 40%, maar de andere 60% komt van specialisten, datacenter-REIT's, crypto-naar-AI-omzetters en private kredietfondsen.
• Kredietmarktspanning is zichtbaar: AI-gerelateerde schulden zijn nu goed voor ongeveer 30% van de netto nieuwe investment-grade aanbod in de Amerikaanse dollar markt . De aanhoudende overschrijding van de 30-jaars Treasury-rente boven de 5% is de steilste sinds 2007 .
• Junk-marktrisico neemt toe: De Galaxy Digital-deal en de $1,59 miljard junk-uitgifte van Applied Digital laten zien dat AI-financiering zich definitief naar hoger renderende, risicovollere gebieden begeeft.
• Niet in de balans opgenomen blootstelling is de volgende zorg: Zelfs als het exacte bedrag bevestiging behoeft, zijn analisten het er algemeen over eens dat voorwaardelijke AI-infrastructuurverplichtingen groot, ondoorzichtig en onderbelicht zijn door traditionele kredietmaatstaven.