Goud op de tocht: Bullmarkt of bubbel? John Paulsons optimisme onder de loep

Maar hoe steekhoudend is zijn verhaal? Dit artikel toetst Paulsons belangrijkste claims aan de meest recente data van de World Gold Council, marktprijzen en koopgedrag per land.

De goudprijs: een herstel onder druk

Op de dag van Paulsons interview noteerde goud ongeveer $4.147 per ounce . Dat is weliswaar rond de $4.100, maar ook 28% lager dan het absolute record van $5.595 in januari 2026. Die daling was het gevolg van aanhoudend hoge inflatie in de VS en verwachtingen van renteverhogingen door de Federal Reserve .

Volgens het Gold Valuation Framework van de World Gold Council ligt de reële waarde van goud rond de $4.100, met een tolerantieband van ±5% . Op 25 juni 2026 zakte de prijs zelfs even onder de $4.000 – een dieptepunt in zeven maanden – voordat hij begin juli weer boven de $4.100 uitkwam .

Met andere woorden: Paulson roept 'begin van een bullmarkt' op een moment dat de koers een flinke correctie achter de rug heeft, niet tijdens een ongebreidelde stijging. Die context is belangrijk.

Centrale banken: de structurele rugwind

Het sterkste bewijs voor Paulsons verhaal zit in de data van de centrale banken. Die laten een echte structurele verandering zien in de vraag van overheden naar goud.

Meerjarige trend: Centrale banken kopen al 16 jaar op rij netto goud . In de jaren 2022-2024 lag de netto-aankoop jaarlijks boven de 1.000 ton – een historische sprong vergeleken met het gemiddelde van ~473 ton per jaar tussen 2010 en 2021 . In 2025 kochten centrale banken 863 ton, minder dan de 1.000+ ton van de voorgaande jaren, maar nog steeds 82% meer dan het gemiddelde van voor 2022 .

Q1 2026: De netto-aankopen door centrale banken bereikten 244 ton in het eerste kwartaal van 2026, een stijging van 17% vergeleken met het voorgaande kwartaal en 3% meer dan een jaar eerder. Polen (31 ton) en Oezbekistan (25 ton) waren de grootste kopers . In 10 van de afgelopen 11 kwartalen lag de netto-aankoop boven de 200 ton .

Waarom is dit structureel en niet cyclisch?

Paulsons these hangt af van de vraag of het kopen van goud door centrale banken een tijdelijk verschijnsel is of een permanente verschuiving. De data wijzen op een structurele verandering:

1. Duur: Centrale banken kopen al 16 jaar netto, een trend die al bestond vóór de Russische invasie van Oekraïne in 2022 en de daaropvolgende sancties .
2. Omvang: De gemiddelde jaarlijkse aankoop van ~1.000 ton in de afgelopen vier jaar is ruwweg het dubbele van het gemiddelde in het decennium ervoor .
3. Beleid: Uit een enquête van de World Gold Council blijkt dat 95% van de centrale banken verwacht dat de wereldwijde goudreserves in de komende twaalf maanden zullen groeien .
4. Prijsongevoeligheid: Centrale banken kochten 244 ton in Q1 2026, zelfs toen goud in januari een record van $5.405 noteerde en daarna fors daalde. Dat wijst op strategische, niet tactische aankopen .

Belangrijke kanttekeningen

Paulsons verhaal wordt goed ondersteund door de data, maar er zijn een paar belangrijke kanttekeningen:

• De prijsproef: De forse daling van $5.595 naar ~$4.100 in de eerste helft van 2026 laat zien dat de bullmarkt wordt getest door een terughoudende Fed en een sterke dollar . De aankopen van centrale banken vormen een vloer onder de prijs, maar garanderen geen stijging.
• Afnemend jaartempo: Het jaarlijkse aankooptempo daalde van 1.000+ ton naar 863 ton in 2025 . De vraag is of de 244 ton in Q1 2026 een versnelling inluidt of een tijdelijke opleving is.
• Onverifieerbare data: De netto-aankoop van 41 ton in mei 2026 en de 18 maanden durende aankoopreeks van China konden niet worden geverifieerd met de beschikbare bronnen. Deze cijfers zijn mogelijk onjuist of achterhaald.
• 'Vroege fase'? Als de goudhausse in 2022 begon met de opleving van centrale bankaankopen, is 'vroege fase' een behoorlijk statement na een daling van 28% van de piek. Het is een langetermijnvisie, geen garantie.

Conclusie

John Paulsons stelling dat de goudhausse nog maar net begint, is gebaseerd op een reële, goed gedocumenteerde structurele verandering in de wereldwijde goudvraag. Centrale banken zijn inderdaad van netto-verkopers getransformeerd tot agressieve netto-kopers, met aankopen die vier jaar lang op ongeveer het dubbele van het historisch gemiddelde liggen.

De forse daling van de goudprijs in het begin van 2026 laat echter zien dat zelfs een sterke structurele vraag tijdelijk kan worden overspoeld door een krapper monetair beleid en een sterke dollar. Paulsons these is onderbouwd, maar blijft een langetermijnvisie, geen zekerheid.