Het tijdperk van Strategy als grootste Bitcoin-koper is voorbij, zegt Bitwise CIO — wat nu?

De structurele verschuiving: Strategy's nieuwe kapitaalframework

De aanleiding is de invoering van het Digital Credit Capital Framework op 29 juni 2026, waarmee Strategy zijn vierjarige 'alleen-kopen'-script volledig overboord zet . De belangrijkste onderdelen:

• Toestemming voor verkoop van $1,25 miljard aan Bitcoin (BTC Monetization Program): De raad van bestuur gaf groen licht voor de verkoop van maximaal $1,25 miljard aan Bitcoin om de USD-reserve aan te vullen, preferente dividenden te betalen en andere verplichtingen na te komen .
• 12%-dividend op STRC-preferente aandelen: Onder druk van de markt en om de koers van de STRC-preferente aandelen rond de pariwaarde te houden, verhoogde Strategy het jaarlijkse dividend naar 12% .
• Kasreserve van $2,55 miljard: Een door de raad goedgekeurd USD-reservebeleid moet de balans versterken .
• Inkoopprogramma's ter waarde van $2 miljard: $1 miljard voor gewone aandelen en $1 miljard voor preferente effecten (STRC) .
• Loslaten van het 'nooit-verkopen'-standpunt: Strategy bouwde zijn hele identiteit op het nooit verkopen van Bitcoin. Dit framework stelt het management in staat BTC te verkopen wanneer dat voordelig wordt geacht, een complete ommezwaai .

Gevolgen voor het koopgedrag: Strategy is geen onvoorwaardelijke éénrichtingskoper meer. Doordat het nu een mechanisme én toestemming heeft om te verkopen, kan het Bitcoin kopen of verkopen afhankelijk van de marktomstandigheden. Volgens Hougan moet de markt nu rekening houden met het risico dat Strategy bij een stijging verkoopt of verkoopt om aan zijn dividendverplichtingen te voldoen, wat zijn rol als pure vraagmotor structureel verkleint .

Wie volgens Hougan de volgende fase gaat aansturen

Hougan voorspelt dat institutionele beleggers de nieuwe kopers zullen zijn in de volgende Bitcoin-marktcyclus . Hij noemt specifiek:

• Instroom in spot-Bitcoin-ETF's — die hij eerder, samen met Strategy's aankopen, verantwoordelijk hield voor het herstel van de koers .
• Langetermijnbeleggers die weer gaan accumuleren .

Het stokje wordt feitelijk doorgegeven van één enkele bedrijfskoper (Strategy) aan een bredere basis van gereguleerd institutioneel kapitaal dat via ETF's en andere voertuigen binnenkomt.

Waarom Hougan deze overgang niet bearish vindt voor Bitcoin

Ondanks het terugtreden van Strategy, stelt Hougan dat deze ontwikkeling niet bearish is voor Bitcoin. Zijn argumenten:

• De STRC-deleverage is een natuurlijke eind-cyclus-dynamiek, geen fundamenteel falen van Bitcoin . De volatiliteit in STRC was een 'klassieke eind-cyclus-dynamiek' die zorgen van de markt over Strategy's vermogen om dividenden te betalen weerspiegelde — geen oordeel over Bitcoin zelf.
• De verkoop is waarschijnlijk beperkt en beheersbaar. De toestemming van $1,25 miljard is klein in verhouding tot het dagelijkse handelsvolume in Bitcoin en Strategy's totale bezit van circa 847.000 BTC (op dat moment zo'n $50+ miljard waard) .
• Nieuwe kopers komen eraan. Institutionele instroom via ETF's en andere kanalen zal naar verwachting ruimschoots compenseren voor de afname van Strategy's aankopen .
• Bitcoin nadert mogelijk een cyclische bodem te midden van het STRC-deleverage-proces, wat erop wijst dat de verkoopdruk grotendeels al is ingeprijsd .

Kortom, Hougan ziet de verschuiving als een teken van volwassenwording van de markt: van één dominante walvis naar een bredere, duurzamere institutionele vraag. Geen signaal dat de langetermijntrend van Bitcoin is veranderd.