De kern van het argument: waarom dit niet de piek is

Nomura’s centrale stelling is dat de huidige investeringscyclus in AI-infrastructuur waarschijnlijk nog niet zijn hoogtepunt heeft bereikt . De firma stelt dat aanbodbeperkingen en de bestedingstrends van hyperscalers wijzen op verdere groei, niet op een neergang . Dit staat lijnrecht tegenover de angst van de markt dat de enorme kapitaaluitgaven (capex) leiden tot een overaanbod.

Het rapport rust op drie pijlers: een structureel knelpunt in de toeleveringsketen, hyperscaler-uitgaven die ‘niet kunnen stoppen’, en een forecast voor AI-serveromzet die ver boven de consensus ligt.

Het ‘ongekende knelpunt in de toeleveringsketen’ van H2 2026

Nomura waarschuwt voor een kritieke verschuiving in de tweede helft van 2026. Zelfs als de beschikbaarheid van GPU’s verbetert, zal het knelpunt verschuiven naar andere componenten, wat leidt tot wat de firma een ‘ongekend knelpunt in de toeleveringsketen’ noemt . Geïdentificeerde pijnpunten zijn:

• Substraten en verpakkingsmaterialen – BT-hars en koperfolie voor flip-chip-chip-scale-packages (FC-CSP’s) .
• Printplaten (PCB’s) – essentieel voor datacenter-infrastructuur.
• Power management IC’s (PMIC’s) – een groeiende beperking naarmate de complexiteit van servers toeneemt .
• Elektronische materialen en halfgeleiderapparatuur – wafers, verpakkingsmaterialen en driver-IC’s .

Nomura’s analyse suggereert dat deze verschuivende knelpunten het aanbod zullen beperken en tot minstens 2027 voor aanhoudende spanning zullen zorgen, zelfs terwijl de GPU-productie toeneemt .

AI-serveromzetgroei: 78% in 2026, 76% in 2027

Het rapport bevat opvallend optimistische prognoses: de AI-serveromzet zal naar verwachting met 78% jaar-op-jaar groeien in 2026 en met 76% in 2027 . Deze cijfers liggen aanzienlijk boven de consensus op het moment van publicatie. Ter context: IDC rapporteerde afzonderlijk dat de wereldwijde servermarkt in het eerste kwartaal van 2026 alleen al $122,6 miljard bedroeg, een stijging van 30,4% jaar-op-jaar, gedreven door de vraag naar AI-infrastructuur .

Waarom hyperscalers ‘niet kunnen stoppen met uitgeven’

Nomura stelt dat de vijf grootste hyperscalers (Amazon, Alphabet, Microsoft, Meta, Oracle) geen andere keuze hebben dan hun kapitaaluitgaven op peil te houden of te verhogen. Belangrijke drijfveren zijn:

• Stijgende geheugenkosten – Nomura verhoogde de groeiverwachting voor DRAM-prijzen in 2026 van 38% naar 57% en voor NAND van 36% naar 65%, en voorspelt een geheugensupercyclus die tot 2027 zal duren .
• Uitbreidende datacenterplannen – alleen al in Noord-Amerika wordt meer dan 6,3 gigawatt aan datacentercapaciteit gebouwd, waarbij de beschikbaarheid van stroom het belangrijkste knelpunt wordt .
• Concurrentiedynamiek – de grote vijf geven gezamenlijk naar schatting ~$750 miljard uit aan capex in 2026, waarvan ongeveer 75% naar AI-specifieke infrastructuur gaat .

Koopadviezen voor negen Aziatische AI-bedrijven

Nomura gaf koopadviezen en verhoogde koersdoelen voor negen Aziatische AI-technologiebedrijven . De bevestigde begunstigden zijn:

• TSMC – de belangrijkste begunstigde van de vraag naar AI-chips en CoWoS-advanced packaging .
• ASE Technology – een toonaangevend bedrijf in halfgeleiderverpakking en -testen.
• MediaTek – genoemd als een belangrijke speler in TSMC’s CoWoS-klantenmix .
• Samsung en SK Hynix – grote geheugenleveranciers die profiteren van de AI-gedreven geheugensupercyclus .

Hoe het rapport de Meta Compute-verkoopgolf weerlegt

Op 1 juli 2026 meldde Bloomberg dat Meta Platforms een cloudactiviteit (‘Meta Compute’) aan het opzetten was om overtollige AI-rekenkracht aan externe klanten te verkopen . Dit nieuws veroorzaakte een scherpe marktreactie:

• Meta’s aandelen stegen bijna 10% omdat beleggers een manier zagen om de enorme capex te gelde te maken .
• Maar halfgeleideraandelen kelderden wereldwijd, omdat beleggers de stap interpreteerden als een signaal dat het aanbod van AI-infrastructuur de vraag zou kunnen overtreffen . Vooral de Koreaanse beurs werd zwaar getroffen .

Nomura’s tegenargument – gepubliceerd vlak voor het Meta-nieuws (30 juni) en versterkt door het bredere rapport – is dat de markt de situatie verkeerd leest . Namelijk:

• De investeringscyclus in AI-infrastructuur heeft waarschijnlijk nog niet zijn hoogtepunt bereikt, ondanks de terugval van halfgeleideraandelen .
• Aanbodbeperkingen en bestedingstrends van hyperscalers wijzen op verdere groei .
• Beperkingen zullen tot 2027 aanhouden en zowel AI- als niet-AI-segmenten onder druk zetten – de vraag-aanbod-onbalans is structureel, geen teken van overcapaciteit .
• Meta’s beslissing om rekenkracht te verhuren past juist in een markt waar aanbod schaars is – bedrijven proberen het gebruik van moeilijk verkrijgbare capaciteit te optimaliseren, niet een overvloed aan te geven .

Yuanta Securities Korea beaamde deze visie en stelde dat Meta Compute geen plotseling signaal was van capex-bezuinigingen, maar een bestaande strategie voor AI-infrastructuurexpansie die concreet werd gemaakt .

Oordeel en belangrijke kanttekeningen

Geverifieerd als accuraat. De kernclaims van het rapport – de lengte van 119 pagina’s, het anti-piek-halfgeleider-standpunt, de specifieke waarschuwingen voor knelpunten bij substraten/PCB’s/PMIC’s, de ~78% en ~76% AI-servergroeivoorspellingen, de ‘niet kunnen stoppen met uitgeven’-these over hyperscalers, de koopadviezen voor TSMC, ASE en MediaTek, en de weerlegging van de door Meta Compute veroorzaakte uitverkoop – worden allemaal ondersteund door meerdere hoogwaardige bronnen, waaronder Nomura’s eigen materiaal , financiële nieuwsverslaggeving , IDC-gegevens en Koreaanse zakenmedia .

Kanttekeningen:

• De exacte cijfers van 78% en 76% AI-serveromzetgroei worden genoemd in financiële nieuwsberichten over Nomura’s rapport ; de originele 119 pagina’s tellende PDF was niet rechtstreeks in volledige tekst toegankelijk, maar de cijfers zijn consistent met Nomura’s bredere gepubliceerde voorspellingen.
• Niet alle negen genoemde bedrijven werden in één enkele bron publiekelijk bevestigd; TSMC, ASE, MediaTek, Samsung en SK Hynix zijn expliciet geverifieerd .
• Het rapport is opvallend tegendraads – Deloitte bijvoorbeeld voorspelt dat de halfgeleiderindustrie in 2026 een omzet van $975 miljard zal bereiken, maar deelt Nomura’s scepsis over een mogelijke piek niet .
• Morgan Stanley’s Brian Nowak schat dat de top vijf van hyperscalers in 2026 bijna $800 miljard en in 2027 $1,1 biljoen zou kunnen uitgeven. Als dit klopt, zou dat Nomura’s these verder ondersteunen, maar het brengt ook risico’s met zich mee als de uitgaven tegenvallen .

De kern van het argument: waarom dit niet de piek is

Nomura’s centrale stelling is dat de huidige investeringscyclus in AI-infrastructuur waarschijnlijk nog niet zijn hoogtepunt heeft bereikt . De firma stelt dat aanbodbeperkingen en de bestedingstrends van hyperscalers wijzen op verdere groei, niet op een neergang . Dit staat lijnrecht tegenover de angst van de markt dat de enorme kapitaaluitgaven (capex) leiden tot een overaanbod.

Het rapport rust op drie pijlers: een structureel knelpunt in de toeleveringsketen, hyperscaler-uitgaven die ‘niet kunnen stoppen’, en een forecast voor AI-serveromzet die ver boven de consensus ligt.

Het ‘ongekende knelpunt in de toeleveringsketen’ van H2 2026

Nomura waarschuwt voor een kritieke verschuiving in de tweede helft van 2026. Zelfs als de beschikbaarheid van GPU’s verbetert, zal het knelpunt verschuiven naar andere componenten, wat leidt tot wat de firma een ‘ongekend knelpunt in de toeleveringsketen’ noemt . Geïdentificeerde pijnpunten zijn:

• Substraten en verpakkingsmaterialen – BT-hars en koperfolie voor flip-chip-chip-scale-packages (FC-CSP’s) .
• Printplaten (PCB’s) – essentieel voor datacenter-infrastructuur.
• Power management IC’s (PMIC’s) – een groeiende beperking naarmate de complexiteit van servers toeneemt .
• Elektronische materialen en halfgeleiderapparatuur – wafers, verpakkingsmaterialen en driver-IC’s .

Nomura’s analyse suggereert dat deze verschuivende knelpunten het aanbod zullen beperken en tot minstens 2027 voor aanhoudende spanning zullen zorgen, zelfs terwijl de GPU-productie toeneemt .

AI-serveromzetgroei: 78% in 2026, 76% in 2027

Het rapport bevat opvallend optimistische prognoses: de AI-serveromzet zal naar verwachting met 78% jaar-op-jaar groeien in 2026 en met 76% in 2027 . Deze cijfers liggen aanzienlijk boven de consensus op het moment van publicatie. Ter context: IDC rapporteerde afzonderlijk dat de wereldwijde servermarkt in het eerste kwartaal van 2026 alleen al $122,6 miljard bedroeg, een stijging van 30,4% jaar-op-jaar, gedreven door de vraag naar AI-infrastructuur .

Waarom hyperscalers ‘niet kunnen stoppen met uitgeven’

Nomura stelt dat de vijf grootste hyperscalers (Amazon, Alphabet, Microsoft, Meta, Oracle) geen andere keuze hebben dan hun kapitaaluitgaven op peil te houden of te verhogen. Belangrijke drijfveren zijn:

• Stijgende geheugenkosten – Nomura verhoogde de groeiverwachting voor DRAM-prijzen in 2026 van 38% naar 57% en voor NAND van 36% naar 65%, en voorspelt een geheugensupercyclus die tot 2027 zal duren .
• Uitbreidende datacenterplannen – alleen al in Noord-Amerika wordt meer dan 6,3 gigawatt aan datacentercapaciteit gebouwd, waarbij de beschikbaarheid van stroom het belangrijkste knelpunt wordt .
• Concurrentiedynamiek – de grote vijf geven gezamenlijk naar schatting ~$750 miljard uit aan capex in 2026, waarvan ongeveer 75% naar AI-specifieke infrastructuur gaat .

Koopadviezen voor negen Aziatische AI-bedrijven

Nomura gaf koopadviezen en verhoogde koersdoelen voor negen Aziatische AI-technologiebedrijven . De bevestigde begunstigden zijn:

• TSMC – de belangrijkste begunstigde van de vraag naar AI-chips en CoWoS-advanced packaging .
• ASE Technology – een toonaangevend bedrijf in halfgeleiderverpakking en -testen.
• MediaTek – genoemd als een belangrijke speler in TSMC’s CoWoS-klantenmix .
• Samsung en SK Hynix – grote geheugenleveranciers die profiteren van de AI-gedreven geheugensupercyclus .

Hoe het rapport de Meta Compute-verkoopgolf weerlegt

Op 1 juli 2026 meldde Bloomberg dat Meta Platforms een cloudactiviteit (‘Meta Compute’) aan het opzetten was om overtollige AI-rekenkracht aan externe klanten te verkopen . Dit nieuws veroorzaakte een scherpe marktreactie:

• Meta’s aandelen stegen bijna 10% omdat beleggers een manier zagen om de enorme capex te gelde te maken .
• Maar halfgeleideraandelen kelderden wereldwijd, omdat beleggers de stap interpreteerden als een signaal dat het aanbod van AI-infrastructuur de vraag zou kunnen overtreffen . Vooral de Koreaanse beurs werd zwaar getroffen .

Nomura’s tegenargument – gepubliceerd vlak voor het Meta-nieuws (30 juni) en versterkt door het bredere rapport – is dat de markt de situatie verkeerd leest . Namelijk:

• De investeringscyclus in AI-infrastructuur heeft waarschijnlijk nog niet zijn hoogtepunt bereikt, ondanks de terugval van halfgeleideraandelen .
• Aanbodbeperkingen en bestedingstrends van hyperscalers wijzen op verdere groei .
• Beperkingen zullen tot 2027 aanhouden en zowel AI- als niet-AI-segmenten onder druk zetten – de vraag-aanbod-onbalans is structureel, geen teken van overcapaciteit .
• Meta’s beslissing om rekenkracht te verhuren past juist in een markt waar aanbod schaars is – bedrijven proberen het gebruik van moeilijk verkrijgbare capaciteit te optimaliseren, niet een overvloed aan te geven .

Yuanta Securities Korea beaamde deze visie en stelde dat Meta Compute geen plotseling signaal was van capex-bezuinigingen, maar een bestaande strategie voor AI-infrastructuurexpansie die concreet werd gemaakt .

Oordeel en belangrijke kanttekeningen

Geverifieerd als accuraat. De kernclaims van het rapport – de lengte van 119 pagina’s, het anti-piek-halfgeleider-standpunt, de specifieke waarschuwingen voor knelpunten bij substraten/PCB’s/PMIC’s, de ~78% en ~76% AI-servergroeivoorspellingen, de ‘niet kunnen stoppen met uitgeven’-these over hyperscalers, de koopadviezen voor TSMC, ASE en MediaTek, en de weerlegging van de door Meta Compute veroorzaakte uitverkoop – worden allemaal ondersteund door meerdere hoogwaardige bronnen, waaronder Nomura’s eigen materiaal , financiële nieuwsverslaggeving , IDC-gegevens en Koreaanse zakenmedia .

Kanttekeningen:

• De exacte cijfers van 78% en 76% AI-serveromzetgroei worden genoemd in financiële nieuwsberichten over Nomura’s rapport ; de originele 119 pagina’s tellende PDF was niet rechtstreeks in volledige tekst toegankelijk, maar de cijfers zijn consistent met Nomura’s bredere gepubliceerde voorspellingen.
• Niet alle negen genoemde bedrijven werden in één enkele bron publiekelijk bevestigd; TSMC, ASE, MediaTek, Samsung en SK Hynix zijn expliciet geverifieerd .
• Het rapport is opvallend tegendraads – Deloitte bijvoorbeeld voorspelt dat de halfgeleiderindustrie in 2026 een omzet van $975 miljard zal bereiken, maar deelt Nomura’s scepsis over een mogelijke piek niet .
• Morgan Stanley’s Brian Nowak schat dat de top vijf van hyperscalers in 2026 bijna $800 miljard en in 2027 $1,1 biljoen zou kunnen uitgeven. Als dit klopt, zou dat Nomura’s these verder ondersteunen, maar het brengt ook risico’s met zich mee als de uitgaven tegenvallen .