Deribit verwerkt opties ter waarde van $10,6 miljard: waarom 80% van de bullish posities waardeloos afliep

De expiratie was geen geïsoleerd derivatenevenement. Ze viel samen met forse uitstroom uit Amerikaanse bitcoin-ETF's, financiële stress bij miners en een afnemende belangstelling van institutionele beleggers. Daardoor werd de expiratie een belangrijke stresstest voor een markt die al onder druk stond.

Hoe groot was de expiratie?

De afwikkeling omvatte ongeveer 150.000 Bitcoincontracten, met een nominale waarde van circa $9,06 miljard, en ongeveer 1 miljoen Ethereumcontracten, goed voor ongeveer $1,57 miljard .

Vooraf raamden Bloomberg en andere media de waarde van alleen de aflopende BTC-opties op ongeveer $10 miljard. De totale open interest — de waarde van alle nog openstaande Bitcoinopties — op de verschillende handelsplatforms liep op tot bijna $34,5 miljard. De expiratie van 26 juni vertegenwoordigde volgens sommige marktgegevens ongeveer 79% van het marktaandeel .

Max pain lag ver boven de marktprijs

Bij opties verwijst max pain naar het prijsniveau waarop optiehouders gezamenlijk de grootste theoretische verliezen lijden. Het is geen voorspelling, maar handelaren volgen het niveau vaak omdat grote expiraties de koers tijdelijk kunnen beïnvloeden.

Een put/callratio onder 1 betekent dat er meer callopties — doorgaans een bullish inzet op een stijging — dan putopties openstaan. Zowel Bitcoin als Ethereum waren dus op papier bullish gepositioneerd richting de expiratie. In de praktijk lagen de spotprijzen echter ver onder hun respectieve max-painniveaus .

Voorafgaande ramingen kwamen op andere waarden uit. Zo noemden sommige berichten voor Bitcoin een max pain van $72.000 en een put/callratio van ongeveer 0,81 tot 0,83. Dat wees op een voorzichtiger positionering dan de definitieve cijfers .

Circa $8,6 miljard aan bullish posities waardeloos

De koersdaling van Bitcoin in juni raakte vooral handelaren die op een verdere stijging hadden ingezet.

• Ongeveer $8,6 miljard van de gecombineerde open interest — circa 80% van het totaal — liep out-of-the-money (OTM) af. Dat betekent dat de opties bij expiratie geen intrinsieke waarde hadden en het grootste deel van de bullish callposities waardeloos werd .
• Bitcoin noteerde voorafgaand aan de expiratie rond $59.648. Dat was ongeveer $12.000 onder het max-painniveau van $72.000 dat sommige bronnen rapporteerden, en circa $10.000 onder het definitieve niveau van $70.000 .
• BTC zakte op 25 juni kort naar $59.175, voordat de koers weer boven $61.000 uitkwam. Tijdens de verkoopgolf liepen de totale cryptoliquidaties op tot bijna $1 miljard .
• Vrijwel alle callopties met uitoefenprijzen boven $70.000 tot $72.000 liepen waardeloos af. Daarmee verdampte een groot deel van de premie die was betaald voor leveraged longposities.

Wat betekent de expiratie voor de koers?

De expiratie kan de kortetermijnstructuur van de markt veranderen, maar ze neemt de onderliggende verkoopdruk niet automatisch weg.

Bloomberg-analisten merkten op dat handelaren, nu veel optimistisch gepositioneerde contracten afliepen terwijl Bitcoin daalde, richting het einde waarschijnlijk defensiever of ronduit bearish zouden gaan handelen. Dat kon de verkoopgolf versterken .

Cointelegraph stelde dat de bears voorafgaand aan de expiratie de overhand hadden, vooral zolang Bitcoin onder $74.000 bleef. Het aflopen van de contracten kon een tijdelijke zogenoemde price pin — een koers die door optieposities rond een bepaald niveau wordt gehouden — wegnemen, maar veranderde volgens die analyse niet vanzelf het bearish momentum .

VanEck schreef in zijn ChainCheck van half juni dat beleggers niet simpelweg winst namen. Zij zouden juist capituleren en hun munten met verlies verkopen. De druk lag vooral bij spotproducten en niet bij derivaten, wat wijst op daadwerkelijke risicoafbouw in plaats van alleen het afdekken van posities .

De optiesexpiratie kon daarom op korte termijn extra volatiliteit veroorzaken, terwijl de bredere tegenwind — ETF-uitstromen, minerstress en zwakke vraag — na de afwikkeling waarschijnlijk bleef bestaan .

De bredere bearish achtergrond

Aanhoudende uitstroom uit Bitcoin-ETF's

Amerikaanse spot-Bitcoin-ETF's registreerden op 24 juni alleen al een netto-uitstroom van $469 miljoen. Ethereum-ETF's verloren die dag nog eens ongeveer $30 miljoen .

Over de voorafgaande dertig dagen stroomde volgens marktgegevens in totaal ongeveer $6,35 miljard uit Bitcoin-ETF's. Dat werd omschreven als hun zwakste periode sinds de lancering . In de drie weken tot en met 26 juni kwam de totale uitstroom uit BTC-ETF's uit boven $4,21 miljard .

Ook BlackRocks bitcoinfonds zag op 23 juni een eendaagse uitstroom van $182 miljoen. Dat suggereerde dat zelfs grote institutionele beleggers hun blootstelling terugschroefden .

Miners onder zware financiële druk

Bitcoinminers kwamen volgens verschillende analyses in een fase van ‘capitulatie’ terecht. Hun winstmarges zakten onder 5%, terwijl de inkomsten sterk onder druk stonden .

De hashrate — de totale rekenkracht die het Bitcoin-netwerk beveiligt — daalde sinds oktober 2025 met meer dan 25%. Dat was een van de langste aanhoudende dalingen ooit en wees erop dat een aanzienlijk deel van de miningcapaciteit het netwerk had verlaten .

Ook de Puell Multiple, een maatstaf voor de inkomsten van miners ten opzichte van hun historische gemiddelde, daalde naar 0,74. Dat niveau wordt historisch geassocieerd met financiële stress onder miners . Naar schatting draaide ongeveer 20% van de hashrate onder het break-evenpunt, waardoor miners het risico lopen tijdens koersstijgingen gedwongen Bitcoin te verkopen .

Minder institutionele risicobereidheid

Institutionele belangstelling werd omschreven als ‘afgenomen’, terwijl een lastig macro-economisch klimaat de risicobereidheid verder beperkte . De fondsstromen in XRP- en Solana-ETF's waren verwaarloosbaar of vlak, terwijl ook Ethereum-ETF's uitstroom zagen. Dat wees op een breder risk-offsentiment binnen de cryptomarkt .

Daarnaast zakte de mNAV van Strategy — voorheen MicroStrategy — naar 0,72. Dat betekent dat het aandeel volgens die maatstaf met een aanzienlijke korting ten opzichte van de waarde van zijn bitcoinbezittingen werd verhandeld .

Conclusie

De kwartaalexpiratie van Deribit had een nominale waarde van ongeveer $10,63 miljard, verdeeld over $9,06 miljard aan Bitcoinopties en $1,57 miljard aan Ethereumopties. Hoewel de put/callratio's vooraf op meer callposities dan putposities wezen, liep ongeveer $8,6 miljard aan contracten out-of-the-money af.

De expiratie ruimde daarmee een groot deel van de bullish hefboomposities op. Ze vormde echter geen op zichzelf staande verklaring voor de zwakte van de markt. ETF-uitstromen, verlieslatende miners en een terughoudender institutioneel publiek wezen erop dat de neerwaartse druk ook na 26 juni kon aanhouden.