Waarom Wall Street terughoudender is over de beurswaarde van Anthropic

De discussie over Anthropic laat zien dat een hoge waardering in de private markt niet automatisch betekent dat beleggers op de beurs dezelfde prijs willen betalen. In berichten over de mogelijke beursgang wordt ongeveer 2 biljoen dollar genoemd, terwijl sommige institutionele beleggers een waarde dichter bij 1,5 biljoen dollar passender zouden vinden. Dat is een verschil van 25%. Het zijn inschattingen, geen vastgestelde IPO-prijs.

Twee soorten beleggers, twee manieren van kijken

Durfkapitalisten investeren vaak met een lange horizon: zij kunnen een hoge waarde verdedigen als ze verwachten dat een bedrijf uitgroeit tot een dominante speler. Beleggers op de publieke markt kijken ook naar dat toekomstpotentieel, maar vragen zich nadrukkelijk af welk rendement er nog mogelijk is vanaf de prijs waarop aandelen worden aangeboden. Ze vergelijken die kans bovendien met andere beleggingen die direct verhandelbaar zijn.

Bij Anthropic draait die afweging mede om de hoge kosten van AI. Volgens het prospectus waarover Reuters berichtte, boekte het bedrijf in 2025 een nettoverlies van 42 miljard dollar en heeft het voor de komende jaren 518 miljard dollar aan verplichtingen voor cloud, rekenkracht en infrastructuur. Dat bedrag slaat op verplichtingen over meerdere jaren, niet op één rekening die onmiddellijk betaald moet worden. 1 Een deel van het gerapporteerde verlies — ongeveer 34 miljard dollar — was een boekhoudkundige last door een hogere inschatting van financiering die later in aandelen kan worden omgezet. 1112

De beursgang zou Anthropic toegang kunnen geven tot nieuw kapitaal om groei en infrastructuur te financieren. Bankiers zouden met potentiële beleggers hebben gesproken over een opbrengst van meer dan 100 miljard dollar, maar dat is een besproken mogelijkheid en geen aangekondigde deal. 34 Tegelijkertijd concurreert Anthropic met onder meer OpenAI. Beleggers moeten dus niet alleen de mogelijke groei inschatten, maar ook wat het blijft kosten om mee te doen aan de AI-race.

De beursmarkt is minder vergevingsgezind

Ook de omstandigheden op de markt tellen mee. Hogere obligatierentes en rentevrees kunnen de belangstelling voor nieuwe beursgangen temperen. Oura, de maker van slimme gezondheidsringen, stelde zijn Amerikaanse beursgang uit en verwees naar onzekerheid op de IPO-markt.

Anthropic zou volgens berichten na een eerdere verschuiving al vanaf half november naar de beurs kunnen gaan, met een mogelijk debuut voor het einde van het jaar. Die planning is voorlopig: er is geen definitieve datum bekendgemaakt. 2

Wat de kloof tussen Silicon Valley en Wall Street zegt

De tegenstelling is niet simpelweg dat de ene groep in AI gelooft en de andere niet. Beleggers kunnen veel vertrouwen hebben in de groei van AI en toch verschillen over de prijs die een nieuw beursfonds waard is. Private investeerders kunnen waarde hechten aan een mogelijke uitkomst op lange termijn; publieke beleggers moeten beoordelen of de huidige prijs genoeg rekening houdt met kosten, concurrentie en marktrisico’s. Zo kunnen hoge private waarderingen samengaan met meer terughoudendheid bij nieuwe beursgangen. 781

Wat niet vaststaat: de beschikbare berichtgeving bevestigt het uitstel van Oura, maar biedt geen stevige onderbouwing voor een uitgestelde beursgang van SB Energy of voor een specifieke maatstaf waaruit blijkt dat het rendement op nieuwe Amerikaanse beursgangen verzwakt. Die punten zijn daarom geen bewezen verklaring voor het waarderingsverschil rond Anthropic.