Waarom Temasek vertrouwen houdt in de AI-uitgaven van techreuzen

Temasek ziet de miljardeninvesteringen in AI-infrastructuur niet automatisch als buitensporig. De Singaporese staatsinvesteerder denkt dat de uitgaven van grote cloudbedrijven — vaak aangeduid als hyperscalers — rendement kunnen opleveren als het gebruik van AI verder groeit. Tegelijk zijn er zorgen dat de financiering van die bouwgolf de obligatiemarkten onrustiger kan maken.

Waarom Temasek vertrouwen heeft in de investeringen

Jane Atherton, hoofd Noord-Amerika bij Temasek, zei dat de investeerder zich comfortabel voelt bij de huidige uitgaven van hyperscalers. Volgens haar hebben de bedrijven die de AI-infrastructuur financieren enkele van de sterkste balansen ter wereld. Ze verwachten dat hun investeringen, na correctie voor de risico’s, rendement opleveren wanneer AI breder wordt gebruikt.

Dat maakt de groei van AI-gebruik een belangrijk onderdeel van de redenering. Datacenters, chips en andere infrastructuur kosten veel geld; de investering is beter te verantwoorden als bedrijven vervolgens voldoende vraag naar AI-diensten zien en daar inkomsten uit halen. Maar vertrouwen in die uitkomst is geen garantie dat elk project winstgevend wordt.

Obligatierisico blijft bestaan

De omvang van de AI-bouwgolf roept ook vragen op over de financiering. Marktcommentaar waarschuwt dat extra leningen van hyperscalers het aanbod van bedrijfsobligaties kunnen vergroten en zo kunnen bijdragen aan schommelingen op de vastrentende markten.

Dat staat niet per se haaks op Temaseks vertrouwen in de bedrijven op langere termijn. Wel onderstreept het dat financiering en uitvoering risico’s blijven, zeker bij projecten die veel kapitaal vergen. Uit de beschikbare uitspraken blijkt niet dat Temasek hogere rentes of druk op de obligatiemarkt irrelevant vindt. Athertons argument was vooral dat de betrokken bedrijven financieel sterk zijn en rendement verwachten dat past bij de risico’s.

Van 6% naar maximaal 15% van de portefeuille

AI-gerelateerde beleggingen vertegenwoordigen momenteel ongeveer 6% van Temaseks portefeuille. De investeerder wil dat aandeel verhogen tot maximaal 15% in 2031. Het gaat om een doelstelling, niet om de belofte dat elke AI-investering zal renderen.

Temasek wil investeren in verschillende schakels van de AI-keten: energie en datacenters, halfgeleiders, cloudproviders, basismodellen en AI-toepassingen en software-infrastructuur. Het heeft al belangen in de Amerikaanse AI-bedrijven Anthropic en OpenAI. De strategie beperkt zich dus niet tot ontwikkelaars van AI-modellen, maar omvat ook de infrastructuur en diensten waarmee AI wordt gebouwd en ingezet. 8

Weerbaarheid is niet hetzelfde als AI-veiligheid

Temasek noemt generatieve AI zowel een kans als een risico en zegt dat het werkt aan de weerbaarheid van bedrijven in zijn portefeuille tegen veranderingen door AI. Dat gaat over beleggings- en bedrijfsrisico’s; de beschikbare uitspraken geven geen specifiek standpunt over technische normen voor AI-veiligheid. 14

Daarnaast heeft de beleggingsdirecteur gezegd dat Temasek 25% van zijn portefeuille liquide wil houden om schokken op te vangen en op nieuwe kansen in te spelen, waaronder kansen rond AI. Dat is een financiële buffer, geen bescherming tegen verlies op AI-beleggingen. 3

Een internationale strategie, met een grote rol voor de Amerika’s

De AI-strategie staat niet op zichzelf, maar maakt deel uit van een wereldwijd gespreide portefeuille. Volgens Temaseks toelichting ligt bijna driekwart van de onderliggende blootstelling buiten Singapore. Een overzicht van de regionale verdeling noemt de Amerika’s als goed voor 26% van de portefeuille, dicht bij Singapore met 27%.

Die internationale spreiding helpt verklaren waarom Amerikaanse AI-bedrijven al in de portefeuille zitten. De geplande uitbreiding bestrijkt bovendien de bredere AI-keten. De kernvraag blijft of het groeiende gebruik van AI rendement kan opleveren dat opweegt tegen het kapitaal en de risico’s die ervoor nodig zijn.