Anthropic en Broadcom verstrengelen hun belangen rond een AI-rekening van $125,2 miljard

Anthropic’s IPO-prospectus schetst Broadcom niet alleen als leverancier van hardware. Het bedrijf is ook betrokken bij de verhuur van apparatuur en rekenkracht, en heeft toegezegd Anthropic tot $42 miljard te financieren. Zo raken de toegang van Anthropic tot AI-rekenkracht en de commerciële belangen van Broadcom steeds meer met elkaar verweven.7

Een grote lease, met financiering van de leverancier

Anthropic heeft zich vastgelegd op een vijfjarige lease van TPU-rekenkracht ter waarde van $125,2 miljard. TPU staat voor tensor processing unit: een type chip dat wordt gebruikt voor AI-berekeningen. De financiering van Broadcom kan ongeveer een derde van die verplichting dekken. Het gaat om een bedrag van maximaal $42 miljard; daaruit volgt niet dat Anthropic dat hele bedrag al heeft geleend.7

De constructie combineert dus drie rollen: Broadcom levert rekenkracht, verhuurt apparatuur en helpt de uitgaven daarvoor te financieren. Dat kan Anthropic helpen bij het betalen van zijn infrastructuurplannen, terwijl Broadcom zaken doet die samenhangen met de uitbreiding van die plannen.7

Wat kan de converteerbare schuld betekenen voor de beursgang?

De financiering kan bestaan uit schuldinstrumenten die later worden omgezet in aandelen van Anthropic. Broadcom kan bovendien een financieringspartner aanwijzen. Als omzetting plaatsvindt, kan dat bestaande aandeelhouders verwateren en de eigendomsverhoudingen veranderen. De precieze gevolgen hangen af van voorwaarden die in de beschikbare berichtgeving niet zijn uitgewerkt.7

Volgens berichtgeving over het prospectus verwacht Anthropic de notes niet vóór afronding van de beursgang te verkopen.6 Voor beleggers blijft wel van belang hoeveel schuld uiteindelijk wordt uitgegeven, of die wordt omgezet en hoeveel aandelen er dan uitstaan. De beschikbare informatie geeft geen basis om de omvang van mogelijke verwatering te berekenen.67

Kans voor Broadcom, maar ook een belangenconflict

De deal kan Broadcom commerciële opbrengsten opleveren via de levering en verhuur van infrastructuur en via de financiering. De beschikbare bronnen geven echter geen onderbouwde prognose van de winst die Broadcom specifiek aan deze afspraak zal overhouden.7

De dubbele rol van Broadcom brengt ook een mogelijk belangenconflict met zich mee: het bedrijf levert Anthropic de middelen die het nodig heeft en financiert tegelijk een deel van de uitgaven. Dat maakt het voor beleggers relevant om te kijken in hoeverre de vraag naar rekenkracht zelfstandig wordt gedragen, en in hoeverre leveranciersfinanciering die vraag ondersteunt. Anthropic heeft de potentiële belangenconflicten in verband met Broadcoms dubbele rol bekendgemaakt.5

Afhankelijkheid aan beide kanten

Als Anthropic zijn lease- of schuldverplichtingen niet kan nakomen, kan dat de toegang tot rekenkracht onder druk zetten en gevolgen hebben voor de waarde die Broadcom van de relatie verwacht. Dit is een mogelijk risico, geen melding dat Anthropic in gebreke is gebleven. Reuters beschrijft daarnaast hoe Anthropic voor zijn bredere infrastructuurplannen afhankelijk is van grote verplichtingen met een kleine groep partners.27

De precieze omzettingsvoorwaarden, de verwachte winst voor Broadcom uit deze specifieke afspraak en de gevolgen van een eventuele betalingsachterstand blijken niet uit de beschikbare informatie. Daarom is niet vast te stellen hoe groot die effecten zouden zijn.7