Broadcom wordt tegelijk chippartner en financier van Anthropic

Broadcom is in Anthropic’s uitbreiding van AI-infrastructuur meer dan een chipleverancier. Het bedrijf helpt Googles eigen TPU-systemen ontwikkelen en leveren, speelt een rol bij Anthropic’s toegang tot die rekenkracht en kan ook een deel van de rekening financieren. De voorgestelde lening bedraagt maximaal $42 miljard: dat betekent niet dat Anthropic het volledige bedrag al heeft opgenomen.39

Hoe Google, Broadcom en Anthropic samenwerken

De samenwerking brengt drie partijen met verschillende taken bij elkaar. Broadcom heeft met Google een langlopende overeenkomst om toekomstige generaties van Googles eigen Tensor Processing Units (TPU’s) te ontwikkelen en te leveren. Ook levert het onderdelen voor Googles AI-racks van de volgende generatie, tot en met 2031. Daarnaast moet de uitgebreide samenwerking Anthropic vanaf 2027 toegang geven tot ongeveer 3,5 gigawatt aan rekenkracht.

Anthropic heeft zich verbonden aan een vijfjarige huur van Google TPU-capaciteit ter waarde van $125,2 miljard. Volgens berichtgeving van Reuters over het IPO-prospectus kan Broadcoms financiering ongeveer een derde van die verplichting bekostigen. Zo raakt de levering van chips direct verweven met de financiering van de capaciteit die Anthropic wil gebruiken.39

Wat er over de financiering bekend is

Het prospectus beschrijft financiering van maximaal $42 miljard. Volgens Reuters kan Broadcom een financieringspartner kiezen en kunnen schuldinstrumenten worden omgezet in aandelen van Anthropic.39 Dat is een mogelijke route van schuld naar aandelen, geen bewijs dat Broadcom die aandelen al bezit of dat de omzetting heeft plaatsgevonden.

De berichtgeving die hier beschikbaar is, geeft geen uitsluitsel over onder meer een specifiek rentepercentage, de conversieprijs, het bedrag aan eventueel geblokkeerd kasgeld (restricted cash) of de precieze voorwaarden waaronder sprake is van wanbetaling. Die details zijn dus niet af te leiden uit het maximumbedrag van de financiering alleen.3

De lening van maximaal $42 miljard moet ook niet worden verward met Anthropic’s nettoverlies van ongeveer $42 miljard in 2025. Volgens Reuters bevatte dat verlies een grote boekhoudkundige last die samenhing met de geschatte waarde van financiering die later in aandelen kan worden omgezet. Dat bedrag was dus niet volledig contant geld dat Anthropic aan de dagelijkse bedrijfsvoering uitgaf.2

Grote verplichtingen en mogelijke belangenconflicten

De financiering staat niet op zichzelf. Volgens het prospectus heeft Anthropic ongeveer $161,2 miljard aan Broadcom-gerelateerde verplichtingen voor apparatuurhuur. Die zijn grotendeels niet opzegbaar. Voor alle infrastructuurpartners samen verwacht Anthropic over ongeveer tien jaar minstens $518 miljard uit te geven; zo’n 80% daarvan is niet opzegbaar of moet worden betaald ongeacht het gebruik.1

Daardoor kan Anthropic met aanzienlijke betalingen blijven zitten als de behoefte aan rekenkracht verandert. Broadcom is aan de andere kant niet alleen leverancier, maar kan ook financier zijn en mogelijk aandelenbelang krijgen. Die rollen kunnen uiteenlopende belangen met zich meebrengen rond financiering, capaciteit en terugbetaling. De beschikbare berichtgeving laat echter niet zien dat zo’n belangenconflict zich al heeft voorgedaan.13

Waarom Anthropic belangrijk is voor Broadcom

Broadcom verwacht ongeveer $115 miljard aan AI-chipomzet in het boekjaar dat eindigt in oktober 2027. Het bedrijf verwacht dat bedrag in boekjaar 2028 ongeveer te verdubbelen tot $230 miljard, meldde Reuters. Volgens berichtgeving over Broadcoms vooruitzichten moet Anthropic in 2027 de grootste klant voor Broadcoms maatwerkchips worden en dat ook in 2028 blijven.

Anthropic’s vermogen om de afgesproken capaciteit te financieren en te benutten is daarmee relevant voor Broadcoms groeiverhaal. De omzetcijfers zijn verwachtingen van het bedrijf, geen garantie dat de voorspelde verkopen ook daadwerkelijk worden gehaald.

Wat de IPO-cijfers wel en niet aantonen

Anthropic’s infrastructuurplannen zijn omvangrijk en veel van de bijbehorende uitgaven zijn moeilijk terug te draaien. Dat maakt de financieringsconstructie relevant voor beleggers: als een leverancier ook helpt om de aankopen van een klant te financieren, kunnen zij zich afvragen welk deel van de vraag voortkomt uit daadwerkelijk gebruik en welk deel afhankelijk is van beschikbare financiering.13

Dat is een vraag over risico, geen bewijs van ‘rondpompen’ van omzet of kunstmatig opgewekte vraag. Ook de waardering van ongeveer $2 biljoen die in berichtgeving over een mogelijke beursgang wordt genoemd, is een doel of verwachting — geen vastgestelde beurswaarde.5