Waarom de yen zwak bleef na de Japanse renteverhoging — en waarom ¥160 telt

Een renteverhoging maakt een munt niet automatisch sterker. De stap van de Bank of Japan was al breed verwacht, terwijl Amerikaanse rentes veel hoger bleven. Bovendien vroegen handelaren zich na de stemming af hoe snel Japan opnieuw zou verhogen. Zo bleef het aantrekkelijk om dollars boven yen aan te houden. 2312

Waarom de renteverhoging de yen niet hielp

Op 18 september verhoogde de Bank of Japan haar beleidsrente van 1% naar 1,25%: het hoogste niveau in 31 jaar. Het besluit kreeg zeven stemmen voor en twee tegen. Volgens Reuters verzwakte de yen na afloop, mede doordat handelaren de tegenstemmen zagen als reden om te twijfelen aan het tempo van volgende verhogingen. 23

De Amerikaanse beleidsrente lag volgens een marktanalyse van 22 september op 3,75% tot 4,00%. Dat is ongeveer 2,5 tot 2,75 procentpunt boven de nieuwe Japanse rente. Zo’n verschil kan een carry trade aantrekkelijk maken: beleggers lenen goedkoop in yen en beleggen in activa met een hoger rendement. Die strategie is niet zonder risico. Als de yen plotseling stijgt, kan het koersverlies de renteopbrengst snel overtreffen. 1217

Wat de Japanse beursvakantie veranderde

De Japanse aandelen- en termijnbeurzen en de markt voor Japanse staatsobligaties waren van 21 tot en met 23 september gesloten voor de zogenoemde Silver Week. De valutahandel liep wel door; de Japanse markten zouden op 24 september weer openen. Bij dunne handel kunnen wisselkoersen sterker uitslaan. Aandelen en obligaties kunnen ontwikkelingen uit die tussenliggende dagen pas bij de heropening verwerken. De sluiting kan schommelingen dus hebben versterkt, maar verklaart niet op zichzelf waarom de yen zwak bleef. 1819

Een kanttekening bij ¥158: bronnen melden dat de dollar rond het rentebesluit van 18 september ongeveer ¥158 bereikte. Een marktrapport van 23 september noemde daarentegen een koers van ¥157,46. Op basis van deze berichten staat niet vast dat de koers juist op 23 september boven ¥158 kwam. 101219

Waarom handelaren op ¥160 letten

Japan heeft eerder yen gekocht om de munt te steunen. Daarnaast waren er berichten over een rate check op 18 september, waarbij autoriteiten bij marktpartijen naar actuele wisselkoersen informeren. Zo’n peiling kan aan ingrijpen voorafgaan, maar is zelf geen interventie. De aangehaalde berichten onderbouwen evenmin dat Japan automatisch bij ¥160 per dollar ingrijpt. Ook de snelheid en de wanordelijkheid van een koersbeweging kunnen meewegen. 31418

Bij de heropening kunnen verschillende effecten tegen elkaar in werken. Een verdere daling van de yen kan gunstig zijn voor exporteurs, maar maakt importkosten zorgelijker. Een plotseling herstel van de yen, bijvoorbeeld na waarschuwingen of ingrijpen, kan beleggers dwingen carry trades af te bouwen; Reuters beschreef dat risico bij een eerdere sterke yenstijging. Voor Japanse staatsobligaties kan de verwachting van verdere renteverhogingen de koersen drukken, terwijl een bredere vlucht uit risicovolle beleggingen juist de vraag naar obligaties kan steunen. Het zijn mogelijke reacties, geen voorspelling van de beursopening. 21718